上周，我们去到天工国际位于江苏丹阳的生产基地和公司管理层交流了一下公司目前的生产经营情况和未来的发展。

1、公司是全球最大的高速钢和高速钢切削工具生产商，这两项核心产品公司具有定价权，能轻松地把上游原材料的价格变动转移到下游客户。公司也是中国主要的模具钢生产商，行业另一重要公司抚顺特钢在定价时也会和公司进行商量，公司也逐渐获得该产品的定价权。反应在公司产品上的毛利率较为稳定。

2、公司主要产品的产能和今年预计产能利用率情况

3、从毛利率来看，2011年上半年模具钢的毛利率达到26.8%，高速钢的毛利率为21.3%，高速钢切削工具的毛利率为16.2%，毛利率的高低主要是生产效率的问题。比如，在模具钢生产线上公司花费3.5亿人民币从德国进口了关键设备，提高了模具钢的生产效率，所以毛利率较高；公司总的员工有4000人，大部分人员都在高速钢切削工具部门，过多的人工操作使得高速钢切削工具的毛利率较低。

4、由于公司产品包含了如钨、钼、钒等稀有金属，稀有金属占生产成本的50%左右。中国是世界上最大的钨、钼、钒等储量的国家，并对部分稀有金属采取开采配额制度，导致部分稀有金属价格持续上涨。对外国厂商来说，与其从中国进口相关的稀有金属，不如在符合产品品质的基础上直接进口产成品，所以公司产品的出口持续增长。公司最近获得欧洲一家特钢制造商的订货合同，预计2012-2016年的五年向公司采购91000吨模具钢，订单价值约为24亿人民币。

5、从公司资产负债表来看，公司银行贷款较多，截止2011年6月底，银行贷款总计17.4亿人民币。通过和公司的沟通，公司计划到年底减少银行贷款3-4亿人民币；公司也是江苏银行系统重点支持企业。由于公司是世界上特钢领先企业，出口占比较大，加上是高新技术企业，公司获得了中国进出口银行的政策性贷款授信15亿，贷款利率3年以下都是年利率4.76%，目前公司已借贷5.5亿为期18个月的贷款；同时公司也计划在境外债券融资；公司已经放弃在台湾发行存托凭证。

6、未来三年公司的资本支出为10-12亿人民币，其中8-10亿用于钛钢业务的发展，2亿用于提升高速钢和模具钢的才能。钛钢目前售价为14万/吨，预计毛利率将会达到40%，随着项目的逐步投产，将会较大的提升公司产品组合的毛利率和净利率水平。

7、公司的员工稳定性较强，公司在生产设施周边修建了房屋，以成本价卖给员工居住，高学历及技术人才还有折扣，总的来说，公司对于员工的福利不错。

8、建议公司剥离化学品业务，因为只有收入贡献，利润贡献微乎其微，而且和其他核心业务没有任何的关联。

（个人观点 仅供参考）