中国汽车系统（HK.1283）是以南京为生产基地的汽车空调压缩机制造商，以2010年产销量计算，公司是中国第二大汽车空调压缩机制造商，市占率为16.5%；也是中国最大旋涡式汽车空调压缩机制造商，市占率为78.9%。目前最大汽车空调压缩机生产商是上海三电贝洱，产量为360万台，主要生产斜盘式压缩机。

公司最近三年的销售收入分别为人民币3.78亿、7.97亿和12.45亿，净利润分别为人民币0.31亿、1.02亿和1.48亿。连续三年获福布斯杂志评为中国潜力企业。

公司目前的产能是290万台，公司最近三年的产能利用率接近100%，公司新增产能110万台预计将于2011年7月投入生产，总产能将达到400万台。公司拥有旋涡式压缩机的自主知识产权。公司计划继续对电动汽车空调压缩机进行投资。

压缩机是汽车空调系统的重要部件。旋涡式压缩机是最新一代压缩机，其产量占整个汽车空调压缩机总产量的21%。从各代压缩机的发展来看，斜盘式压缩机和旋涡式压缩机适合各种排量汽车使用，而旋叶式压缩机更适合小排量汽车使用。旋涡式压缩机具有较高的冷却效率与容积比，重量轻和能耗低，而且特别适合电动汽车使用。但目前市场渗透率偏低，有进一步市场推广的潜力。

公司最近三年的压缩机平均售价分别为人民币415.1元，389.3元和380.5元，主要原因是由于市场竞争，客户要求不时要求降价（整车的价格也是处于降价的趋势中）。公司主要原材料是铝制品，但公司的主要铝制品的采购价格也有明显的下降，同时规模经济和成本控制，毛利率出于平稳的状态，最近三年的毛利率分别为25.2%、26.6%和26.6%。

下面有几个问题：

第一，公司的产品具有先进性，但公司目前的主要客户是以国内汽车厂商为主。要么合资厂商有自己的配套生产，要么合资厂商目前还是采用斜盘式压缩机。假如是第二种情况，那公司有持续市场推广的潜力。

第二，公司在摘要公布了公司目前的诸多不合规事项，公司预计不会对公司产生重大影响，公司已增加合规的岗位来推动公司的合规问题。我认为如此披露很少见，让我们能对公司的不合规事项有很好的了解。

第三，公司将募集资金超过50%约3.25亿港元用于归还香港银行的贷款，这样公司基本将处于很低负债的水平。我认为公司未来再扩张产能有较强的获取贷款的能力。

公司招股价从去年的2.35元至3.05元减低至1.8元至2.38元，但发行股数增至3亿股，集资额仅小幅减少。公司预期2011年中期净利润不少于人民币0.99亿，2011年预期摊薄每股收益为0.117港元，预期市盈率为8-10倍；以2010年净利润计算市盈率约为10-14倍。综上所述，建议积极认购。

注：根据公司招股书整理

（个人观点 仅供参考）