金石矿业（HK.1380）是一家正处于大理石矿开采初期的公司，2010年以前的三个会计年度都是亏损的。

1、公司大理石矿质量高，储量丰富。公司拥有中国最优质的米黄大理石，位于四川张家壩矿区预计大理石实际储量为1680万立方米，按照每年15万立方米的开采能力，最少能开采112年。

2、公司已和七位中国客户签订了最少五年的长期销售合同，平均销售价格在620-680元/平方米，2011-1013年三年的总销量为102.5万、161万和201.5万平方米该等销售合同约占公司预计总销售量的50%左右。销售价格远高于中国其他厂商的平均150元/平方米的价格。

3、公司开采成本较低，由于矿山海拔低，适合进行露天开采，设备投入较低。公司的加工设备达产后其开发成本只有130元/平方米左右，远远低于销售价格，粗略估计其毛利率超过70%。

4、假设按照30%的销售净利率，公司2011-2013年的销售收入将达到12亿、18亿和25亿，净利润3.6亿、5.4亿和7.5亿。按照IPO后的总股本20亿，折合每股收益为0.18元、0.28和0.375元。按照此次IPO2.25-3.35港元的招股价，预期2011年的PE分别为11-16倍，属于比较合理的估值。

5、公司在上市前已引入大摩的基金，IPO时还引入了5位战略投资者，认购价值4800万美元的股份，占总的IPO销售金额的约20-30%，该战略投资者都是地产和装修类上市公司的主席，和该公司基本处于上下游关系。不知道公司签订的长期合同有没有这些战略投资者的身影，我简单翻阅了公司的招股书没有注意到。

6、包括国内A股都没有过类似的大理石上市公司，所以该股的定位有其独立性，但考虑到该公司较短的运营周期和今年IPO的公司上市后普遍表现很差，给予谨慎认购的评级。没有认购的投资者可以在公司上市后再作决定。

（个人观点 仅供参考）