志高控股（HK.0449）财务总监和财务顾问于2011年1月13日来我公司路演。详细地介绍了志高的情况，回答了投资者的问题。

志高控股主营家用空调和商用空调的生产销售，以贴牌方式进行其他白色家电的销售。公司目前在国内市场占用率为8%，排名国内第四（前三位分别为格力、美的和海尔），以海外销售额计为第三大出口商。公司是国家行政采购指定的三大空调提供商，并为世博会和在深圳举办的世界大学生运动会的官方指定空调供应商。

公司垂直一体化生产（除了压缩机外，目前公司也开始做压缩机）。空调所用零配件，从数量上95%自己提供，从金额上70%自己提供。所以多年来公司一直以低价在广大的三四线城市进行市场推广，是公司快速增长的核心竞争力。因为公司垂直一体化的生产导致总的成本较低，但在利润上还是比其他同行略高。公司也找了专门的团队做商用空调的市场开发，商用空调每年有400亿的市场容量，基本被海外品牌占据，公司计划在该领域占有一席之地

公司目前的产能是600-650万台，产能利用率在70-80%左右，并准备在三年内将产能扩大到1000万台，从现有的生产能力来看只要进行微调就可以达到。公司目前在佛山有300亩土地，还有一半的土地预留，将为公司未来十年计划（千亿销售计划）提供土地上的储备，但目前没有集资需求。

在品牌有很大的提升后，公司开始致力于高端产品的生产，目前主打的产品是世界上最高能效、抑菌和低噪音的高端家用空调，定价策略是略高于其他品牌的高端产品，综合而言公司的高端产品还是有很强的市场竞争力。

从2010年半年报看，公司海外销售占公司总销售的比例为43.6%，其中贴牌占比70%，其他是以志高品牌进行销售，主要针对新兴市场。从内销市场来看，40%通过卖场出售，60%通过经销商出售，公司更计划和经销商开设绿色家电销售专卖店，售卖空调，冰箱，洗衣机等电器产品。

公司2010年半年利润2.78亿，其中扣除了员工股权激励会计处理费用约6000万，以公司全年总销售额超过100亿，下半年的利润要显著高于上半年，简单估计EPS为0.10港元。

从国家政策来说，家电下乡以及能效补贴在2011年延续，对公司“从农村进军城市”战略有强大的支撑。

公司计划对产品进行10%的提价，加上低端产品和高端产品的销售潜力，公司将在2011年继续保持高速增长。

综上所述，维持志高控股买入评级，一年目标价1.0港元。

（个人观点 仅供参考）