搜于特三季报简析

做为投资人，关注和分析报表是基本的投资内容之一，不为别的，因为可以验证分析的正确与否。

2011年10月20日搜于特002503如期出了三季报，带着问题看报表，也许看得更清晰一些。因为半年报本人一直有一些问题，需要后面的报表跟踪来确定投资与否。

简单看，搜于特前三季度营业收入7.448亿，比上年同期增长68.43%；归属于上市公司股东的净利润为1.11元，比上年同期增长71.58%，每股收益0.69元。销售毛利率34.38%，营业利润率19.34%。简单看几个指标：

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｜财务指标(单位)    ｜2011-09-30｜2010-12-31｜2009-12-31｜2008-12-31｜

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｜存货周转率(次)    ｜2.05      ｜3.44      ｜2.91      ｜3.44      ｜

｜应收账款周转率(次)｜7.29      ｜19.59     ｜16.22     ｜13.73     ｜

｜总资产周转率(次)  ｜0.38      ｜0.59      ｜1.81      ｜2.16   

｜资产负债率(%)     ｜15.8835   ｜10.8845   ｜38.5836   ｜33.5366   ｜

｜股东权益比率(%)   ｜84.1165   ｜89.1155   ｜61.4164   ｜66.4634   ｜

｜流动比率(倍)      ｜6.0315    ｜8.8919    ｜2.2261    ｜2.9249    ｜

｜速动比率(倍)      ｜5.0053    ｜8.1958    ｜1.2532    ｜1.5352    ｜

｜营业收入(万元)    ｜74480.24  ｜63288.02  ｜37876.91  ｜25612.92  ｜

｜销售费用(万元)    ｜7297.17   ｜6040.46   ｜3371.84   ｜1633.04   ｜

｜管理费用(万元)    ｜3792.18   ｜3420.62   ｜2261.73   ｜1066.83   ｜

｜财务费用(万元)    ｜-774.84   ｜130.45    ｜127.43    ｜-9.29     ｜

｜三项费用增长率(%) ｜55.82     ｜66.49     ｜114.12    ｜219.46    ｜

｜营业利润(万元)    ｜14401.39  ｜12035.70  ｜7015.68   ｜4090.69   ｜

营业外收支净额(万元)  414.50    ｜162.52    ｜206.54    ｜-21.65    ｜

｜利润总额(万元)    ｜14815.90  ｜12198.22  ｜7222.22   ｜4069.03   ｜

｜所得税(万元)      ｜3712.71   ｜3118.06   ｜1816.05   ｜1042.46   ｜

｜净利润(万元)      ｜11103.19  ｜9080.15   ｜5406.17   ｜3026.58   ｜

｜销售毛利率(%)     ｜34.38     ｜34.82     ｜33.89     ｜27.08     ｜

盈利能力

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     指标名称    　   │2011-09-30│2011-06-30│2011-03-31│2010-12-31

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销售毛利率(%)         │   34.3794│   34.5407│   34.8895│   34.8229

营业利润率(%)         │   19.3359│   19.2105│   19.7778│   19.0173

净资产收益率(%)       │    6.4466│    3.9039│    1.9620│    5.3687

加权净资产收益率(%)   │    6.5600│    3.8900│    1.8900│   28.1100

总资产收益率(%)       │    5.6284│    3.4459│    1.7264│    8.4306

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     指标名称    　   │2010-12-31│2009-12-31│2008-12-31│2007-12-31

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销售毛利率(%)         │   34.8229│   33.8925│   27.0811│   24.0511

营业利润率(%)         │   19.0173│   18.5223│   15.9712│   15.9821

净资产收益率(%)       │    5.3687│   34.3550│   27.9333│   25.1023

加权净资产收益率(%)   │   28.1100│   40.5600│   47.8800│   40.8500

总资产收益率(%)       │    8.4306│   25.7901│   25.5718│   32.7597

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从上面成长性数据如营收增长、利润增长、销售毛利率和营业利润率等都处于上升通道，冒似企业成长惊人，但再看如下几个指标：

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｜财务指标(单位)      ｜2011-09-30    ｜年初          ｜变动幅度(%) ｜

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｜应收帐款(万元)      ｜16060.50      ｜4366.32       ｜267.85%     ｜

｜预付款项(万元)      ｜26267.9       ｜5824.4        ｜350.85%     ｜

｜存货(万元)          ｜33375.93      ｜14378.52      ｜132.13%     ｜

｜预收账款(万元)      ｜947.8         ｜4242.7        ｜下降77.7%   ｜

应收帐款增长远超过营收增长，达到了267.85%，公司的解释说是对经销商信誉放宽所致，即使这一点公司没有问题，但预付款项和存货均比营收增长要高很多，却无法解释清楚。而这些问题在中报就有所反应，而三季报却有过之而无不及。综合分析，个人认为有三种可能：

1、粉饰业绩的可能。

2、管理水平跟不上公司的发展速度，高速发展很可能带来管理失控。

3、一切都在公司的掌握之中。

先看第三种可能，考虑到其品牌和日常管理能力，似乎没有足够的理由相信公司有这种超强管理能力。第一种不敢肯定，如果成立，可以毫不犹豫放弃跟踪；如果是第二种，也是很可怕的。

小结：企业成长性惊人，但很可能由于管理跟不上，却成为一把双刃剑，需要引起投资者足够的重视，否则企业很可能会倒在扩张的途中。对于本人来说，有明显疑问的企业，一般是不会投资的，目前仅保留对其报表跟踪。（听风）