“失败的成功者”案例汇集(六)之“Dexter 鞋业”亏损事件—对比效应

1993年，巴菲特63岁，以4.75亿美元收购了美国著名高档品牌鞋企Dexter，而这笔投资不断烧钱，最终损失达35亿美元，是老巴在他投资智慧比较成熟的年龄，在和老搭档芒格同志一起反复论证后，犯下的最大错误。

买入背景：在这之前，伯克希尔公司于1991年买进布朗鞋业（另一美国鞋业巨头），1992年底买入Lowell鞋业，都尝到了甜头。大家熟知失败是成功之母，但成功何尝不能酝酿失败的种子呢。

买入理由，老巴：我可以向大家保证Dexter并不需要改造，Dexter是查理跟我在职业生涯中，所见过最好的公司之一，拥有高度的竞争力以抵抗外来的入侵者。老巴意思是，在对比效应下，Dexter各方面比布朗、Lowell好，Lowell当时管理还需要改善，这样我就理解为什么老巴会如此自信以至于不断加码，最后损失巨大。

芒格曾说过：“你得寻找机会，然后和其他机会对比，最后只找最吸引人的机会投资进去。这就是你的机会成本，这是你大一经济课上就学到的。游戏并没有发生什么变化。”这就是芒格说的对比效应，只是这次被愚弄的是他自己。Dexter在买入后的前后几年，确曾享受过几年好光景，公司也一直面临着国外低成本的激烈竞争，这点老巴和芒格不是没考虑到，而是没想到全球化的进展如此之快，量变引起质变，1999年在美国13亿双鞋子的消费量中，约93%是进口产品，国外廉价劳动力起到决定性因素，我想主要是来自中国的冲击吧，尤其是中国加入WTO后，来自温州、晋江鞋业的冲击，哈哈。

后来耐克、阿迪等纷纷到中国设厂，降低劳动力成本，布朗鞋业听说也来了，和千百度合作，但亏损严重，中国生产的鞋子在中国卖得比运到美国还贵，这块具体不展开了，可参看行业分析师的。

老巴和芒格当然还是成功者，但Dexter 公司可算失败者了。

对比思维无处不在

媒体一直引导说股市低迷的一个原因是IPO,是扩容，但我认为市场从来不缺钱，扩容只是表象，本质是对比效应的显现，哪个风险相对低，哪个收益相对高，哪个就吸引资金。

1、IPO的对比效应，中签后的最多10个涨停板，当然具有很强的资金吸引力，据统计大资金打一次回报率高达到1-3%之间，400多次那是什么概念呀，你可以说打新没什么技术含量，但不用脑子，简单有效也是对比效应呀。

2、利率跌，债券涨；利率涨，债券跌的跷跷板效应其实也是对比效应

今天股市、债市、可转债都跌了，虽然小仓位的150018起到了一定的对冲作用，但总体市值有所回撤，民生转债居然跌回到我的成本区，债底到了4%左右，具有一定的吸引力了。高收益债还没来得及转移，又开始讲鬼故事了，受某债券违约传闻的影响，同样下跌，不知影响程度如何，但利率趋势没有改变，索性又回补了一些债券头寸。这样我损耗了一些现金，接了打新同志的抛盘，坐等他们回来接我，大家都高兴不是吗。