道德的溢价

    我一直相信，在投资的世界里，或者说，在世界里，会有一种道德的溢价。这听起来似乎很玄妙，但是，倘若你知道一些易经的思维，你就会明白，这很有可能是存在的。所以，我一直以来，很相信——道德的溢价。

到底股市里一年赚多少的收益，是正常水准？

这个问题时常困扰着我，10%？50%？100%？200%？……似乎没有一个大概的范围，而且，人们认为往往是越多越好。

我一开始也几乎是这样想的，因为，我经常性看到很多股票，一年波动的幅度两倍，三倍，五倍。那么我就认为，这很正常啊，这种情况，每年都有数不清的股票是这样子啊。

直到有一天，我似乎突然有点想清楚了这些……

就是这次股灾（2015年6月份A股），许许多多人跳楼的，破产的，大幅亏损的。然后，我就一夕之间明白了这个问题及其答案。或者说，我自己内心对这个问题找到了能自圆其说的解释。

我认为，长期年化收益应该是你投资的这只股票各种保守的价值类的估值（当成一个不上市公司）方法得出的估值的收益，加上贷款利率。什么意思呢？

就是几乎不考虑市场情绪，纯理性的思维和算法。比如，不是上市公司，是一个生意。据我所知，肯德基，麦当劳，台湾的7-11的店面几乎都是这样的思路，投资之前，直接告诉你，根据你店面的人流量，消费水准等等，你投资100万，大约X年回本，比如5年，那么，也就是每年的净收益约20%。

那么，这样的生意上市，基础价也应该按照这个思路来，然后，再加上一个贷款利率。为什么，其实就是倘若你做这个生意去银行融资，你得付利息吧，那么，暂且把你在股市融资的利率也按照银行的利率来计算。

这样子，最后，作为投资人，最多正常情况应该是生意上赚的收益率加上贷款的利率，就相当相当高了。你想想啊，你买一个生意，除了生意本来的收益，你还可以获得放贷款的收益。你说，这样的好事，哪里去找？我认为，这就应该是长期收益率的最高的那个限额。

所以，我看了看目前正常的蓝筹股，10-20倍的市盈率，大约折合成10%-5%的生意上的收益率。然后，再加上一个7%左右的贷款利率。就应该是从股市获得的健康的可持续的长期年化收益的顶部标准。也就是说这个值大约是——12%-17%左右。注意，我是说我的内心标准啊，这是很草率的估值，简称——毛估估估值法：）

也就是说，我的内心可以接受，正常水准买一些蓝筹股，公司也没有什么问题，业绩不大增，正常发展，我每年的收益峰值在12%-17%之间徘徊。我认为，这是正常值。

然而，我的收益超过了这个数，那么，我认为，很大程度上，是运气使然。也就是不一定可持续。因为，这一部分超额收益，来自于别人的亏损——零和游戏的部分。这不是你买的生意给你赚的钱，而是，市场情绪巨大的波动带给你的钱，而这些钱，是很多人赔出来的。俗称——带血的筹码。对于这一部分的收益，我根本不知道多少是健康的，但我内心大致上有种感觉，那就是，我会用很低的价格买，就是大家都不要的时候，我来收，这个时候，我的感觉很好，一来，我买的便宜，内心会有一种捡到便宜的感觉，就像双十一买了自己很喜欢的商品。二来，大家都不看好，都在卖的时候，我适时的买，就相当于提供了他现金，他或许用这些现金去做一些紧急的事情，那么，我算是做了好事，就像，有人家里有急事需要用钱，要把房子卖了，那么，他挂出来多少价格，我就以这个价格买，不杀价。（好像股市也不能杀价：））似乎也是救了他的急。所以，这样的买入，与他与我，都比较舒服，“哇，我捡到便宜了！”“哇，终于换到现金了！”双赢的结果。

那么，我会在我认为估值到正常水平的时候，就卖掉很大一部分，因为，这个生意的价格正常了，我卖掉，接手的人，依旧至少可以获得正正常常的回报与收益，他也不会吃亏，我也没有忽悠他，我卖得心安理得，他收的至少也是心平气和吧~

然后，还有一部分，我就留着，很可能留很久很久都不卖。原因是，一来，这个时候，这只股票的成本可能极低，哈哈，我现在浦发银行的成本好像就仅仅四块多钱一股了，看着特别特别舒服，每天一看到，有种自我安慰自我打鸡血的效果。嘿嘿~二来就是，大家都这么看好这只股票，搞不好未来真的很赚钱呢，哈哈，那我留一些作纪念吧，好歹大牛股也存了一些标本。不过，这一部分，就很少了，大概是属于好玩的性质了。我可能大部分股票都将在估值达到正常水平上下浮动的时候卖掉了。

基本上来讲，到这里，我的内心认定还是——赚的钱，心安理得。

接下来，就是纯粹的零和游戏的收益了。大概就是抄底逃顶。抄底逃顶意味着什么——意味着，你大概买到了最低的价格，别人卖给你之后，马上就涨了，大概卖到了最高的价格，接手买你这个生意的人，马上就亏了。

这种钱，我不太愿意赚的。

我内心希望买我生意的人，能够继续赚，让他内心充满开心与喜悦。而我买的生意不要马上赚，多少亏一些些，让卖这个生意给我的人，心里舒服些，对我感激些。

这件事情很玄妙，但是，我做实体生意十多年的经验告诉我，真的有这么一道玄妙的线在这里，看不见，摸不着，但是，存在！

什么线呢？请听我说个故事。

我曾经跟一位生意做得很大的老板吃饭。他说了这么一件事。他旗下有个专门在西部做矿的公司，当时从别人手里收了一个很大的矿，那个卖家没实力，无力开发，他有实力，买下来可以开发，但是，不知道这个矿究竟埋藏了多少矿，品味是怎样的。有可能巨大，大赚特赚，也有可能赔掉。但是，他请了国家级的勘探队看过了，大概率是赚的。可是呢，他留了约10%左右的比例给卖家。这里我就不懂了，我当时就很奇怪。这10%是什么情况啊？也不差这点钱啊。关键是卖家拿了钱也就准备走人了，也没特别特别想说还占个10%的。为啥还留个尾巴呢？随着聊天的深入，他告诉我了。第一呢，把卖家留下，卖家比较熟悉情况，多少有些好处。第二呢，也就是比较重要的，如果真的有大矿富矿，这10%对卖家来说，那就是纯粹多出来的，他也知道，那么，未来就会念你的好。时时刻刻想着帮你。如果没有矿，你亏了，这个卖家内心也觉得不是滋味，多少未来也想着弥补你，不要欠太多人情。假设，没有这10%，如果，你挖出了大矿富矿，那这个卖家整天就盘算，就骂娘，就把怨气怒气记在你身上。就算不找你要好处，未来万一遇上了，准没什么好处给。你看看，这手段！也难怪他生意做得大！

那么，股市呢，是没办法买家卖家见面的，所以，少了这层担心，可是，不见面，不代表不存在啊，这种情绪还是存在啊，亏钱的人们，对赚钱的，尤其是赚大钱的，尤其是别人亏损时赚大钱的，那叫一个羡慕嫉妒恨啊，这种情绪几千年了，不患贫而患不均。我认为，至少我们这一代，是不可能改变的了。这种情绪永远有。

那么，最好不要超低逃顶，留些钱让别人赚，留些空间让自己亏。这样走得久一点。

我自己的投资，大概买入生意时，会做还将亏损50%的打算。卖出去之后，大约在正常估值的90%-110%左右。其实，真正做好了这一段，收益大大超过预期了，而且，对我来说，没有什么心理压力。比较舒服自在。总想着抄底逃顶，心里会比较累。

那么，这一块的超额收益，我认为，能让自己正常收益的峰值在上升一点，从而达到长期年化收益——17%-22%之间，注意，我说的是峰值。

我认为，我不可能长期收益超过巴菲特。没有原因，就是认为不可能，我没这个自信。所以，我的峰值也低于巴菲特的收益。

如果15%的年化收益，不到5年，资产翻一番。20年，可以翻4番以上，注意，不是翻4倍，是翻4番，相当于翻了16倍。100万本金，变成1600万（准确说是1636.65万）。任何一个人，如果投资理财，只要自己不放弃，随便就超过20年。30岁左右做投资，到60岁，花钱还是很爽的吧。（有人说90岁，100岁花钱没啥意思了，那么，就算60岁吧。）也就是投资时间约30年，15%的年化收益，6621万左右。随便花，往后的日子赚的钱，都算多出来的。

我内心大致上认为，这个比例，是可持续的，健康的，让买卖双方都能够舒服的比例。

而多于这个比例，最好内心好好的感激老天爷的恩惠与祖上的保佑，并默默地用这些钱去尽可能的做一些善事帮助一些人。

本金*收益率=收益

我认为，证券市场解决的最大的问题，也是对我来讲，最有价值的一个环节，是——本金。这个环节。而绝不是收益率这个环节。

我做实业的时候，赚到的钱，除掉投资本业之外，就是存银行，本业利润率远远高于投资理财的利润率，但是，没有用，本业无法容纳增多的利润。这才是最大的问题。如果本业可以一直吸纳赚得的利润，那还需要投资做什么？做本业岂不是更加有把握。

然而，投资可以滚雪球，做实业，投资1000万，可能可以5年赚1000万，那么，每年利润平均200万，可是，赚的这1000万，实业容纳不了。

但是，投资就可以，本金1000万，赚1000万，那么，赚取的这1000万，几乎没有什么操作上的大的变动，直接改数字，这1000万就容纳进来了。

我认为，这才是投资证券市场的最大价值。

想想吧，提升本金，坦白讲，还有希望，你想啊，10万本金，慢慢存，还是有希望到100万的。（现在有个房产的基本都超过这个数了，中产阶级基本都能超过）。但是，长期年化收益超过巴菲特，这个难度，诶………………不比增加本金的难度大？

100万*10%=10万收益。我现在要把收益提升。

300万*10%=30万收益。100万*30%=30万。难道不是后者比较难？？？

而且，真要达到长期30%，那得多会抄底逃顶？收了多少带血的筹码……

所以，我认为老天爷是公平的，你若接受——道德的溢价，或许，老天爷让你赚得久一点。（假设你一点超额都不要——长久持有指数基金，你或许能持续上百年。）

你若想赚超过道德很多的收益，或许，就会在别的地方出问题。

如果有一天，你真的获得了超额收益，那么，选择回馈社会，做些慈善，将是不错的选择。因为，老天爷把运用超额资金的权利交给了你。