来源：环球老虎财经

作为地方自主发债的先行探索，广东市政债发行利率跟国债没有区别，意味着国家信用在地方政府债务中根本就没有切割，表明这次发债探索是失败的。四维宏观金融智库认为，要解决地方债的问题，最终可能还是要增加地方政府的独立性，形成地方政府的破产机制，最终把地方政府的风险分散给市场。

作为地方自主发债的一个首要探索，没想到的是，地方政府的自主自还的首个项目，还是发一个准国债。

广东于6月23日发行148亿元地方政府债券，发行5年期债券59.2亿元，7年期债券44.4亿元，10年期债券44.4亿元；三者发行利率分别为3.84%，3.97%和4.05%。23日，7年期和10年期国债收益率分别为3.9586%和4.0515%。其7年期地方债券比国债利率低0.02%，10年期品种则几乎持平。

地方市政债发行利率跟国债没有区别，意味着什么，意味着国家信用在地方政府债务中根本就没有切割，表明这次发债探索是失败的。

这次高层为何要对地方发债实行自发自还，并且还植入了信用评级制度，其根本目的是要把中央政府信用从地方政府信用中切割出来，对地方政府的借贷融资行为产生硬约束，从而逐渐缩减正在膨胀中的地方政府债务。

审计结果近日在向全国人大常委会的报告中披露，2014年，结合中央预算执行审计和地方财政收支审计，跟踪审计了中央政府性债务制度建设情况，以及2013年6月底以来地方政府性债务的变化情况。从审计情况看，财政部等部门和相关地方加强了债务统计、对账及风险分析预警等工作，地方政府性债务增长有所放缓。2013年6月底至2014年3月底，审计的9个省本级和9个市本级政府性债务余额增长3.79%，比2013年前6个月平均增速下降7个百分点。

尽管增速在下降，但是债务的余额还在扩张，总体趋势还没有控制下来，而在经济整体下行的背景下，这种情形风险很大。

中央政府实行让地方政府实行自发自还的模式，也是希望此前完全有中央政府背着的地方政府债务，通过这种方式将债务担子交给地方政府，但是显然从目前看，这种希望落空了。

从广东省经济发展现状，今后的偿债能力，以及其资信等，和中央政府之间的差距，不可能是如此窄的利差，而远东评级公司给出的评级是AAA级，跟主权评级无区别，也反映了评级的无奈。

广东省的评级报告来看，其中较大篇幅注重于广东省经济发展状况、财政平衡能力、政府性债务情况的分析，而募集资金的用途和偿债安排部分最为简略。另外，评级报告的数据来源主要是广东省统计年鉴，国家审计署的地方债审计报告以及财政厅提供的近3年公共财政预算收支、政府性基金预算收支数据，并没有出现一些此前未予公开的信息。目前地方财政管理还有不少制度欠缺，财政信息不是那么完整、细致，透明度不高，还缺少按权责发生制编制的资产负债表。

有学者认为，广东省经济不像评级报告那么乐观。他表示，广东目前经济发展困难重重，实体经济发展举步维艰。主要表现在市场环境不佳、成本压力较大、去产能带来的压力进一步加剧，投资、出口和消费都出现了不同程度的问题。

就目前评级业的独立化程度，以及地方政府的行为而言，要一个理想的评级报告几乎不可能，评级公司很难获得他所应该得到的评级信息。

然而，最根本的问题还不在这些技术性细节，而是单一制的国家体制，无论评级如何评，就目前中国的行政体制而言，地方政府属于中央政府的派出机构，其不具备独立的负债能力，中央政府对地方政府的隐形担保根本难以破除。

目前中央政府控制地方政府的方法主要有两种：一种办法是掌握地方政府的人事任免权。第二种是控制控制地方政府财权，地方政府税收中极大部分上交中央，然后由中央通过转移支付再给地方政府，地方政府的财政和人事毫无独立可言，地方政府没有破产机制的威胁，对于地方政府的约束就基本无从谈起。

因此，评级机构以及投资机构的共识，肯定是地方政府不可能不还钱，换不了钱总有中央政府背着的，这样就突然增加了地方政府发债成本，如评级环节，并未改变地方债还债机制的任何环节。

我们认为，要解决地方债的问题，最终可能还是要增加地方政府的独立性，这个独立性就不仅仅是地方财政的独立性，还应包括行政和法治方面的有限独立性，能够形成地方政府的破产机制，最终把地方政府的风险分散给市场。