如果筹办一个投资管理公司，应该做什么方向？这个问题实际上没有明确答案，不同的时代背景下有不同的投资方向。至少这十来年来看，经历了数次转换。从股票到PE，再到现在的债券，期间的变化就是风险偏好发生改变。风险偏好则和通胀、利率有关，前十几年，中国处在一个大的通胀环境下，什么都在涨价，这种环境下大家的风险偏好显然是很强的；然而通胀不可能永远持续，尤其是中国人口红利开始消退，出口开始萎缩之后，也就是需求开始减退，通胀开始到达一个阶段性的顶点。未来，很长一段时间，以十年为计，中国的通胀应该要处在一个比较低的水平，甚至可能会有通缩，这样的情况下，风险偏好应该下来，投资者们开始会开始寻求一种更加稳健的投资方法。

所以，大家在股票上的投资将会来会越谨慎，大牛市可能很难再现，因为风险偏好一旦逆转，就要持续相当长一段时间，债权类投资方向将会起到越来越重要的作用。所以如果让我说投资方向，股票当然还可以是很重要的投资方向，因为股市再没有牛市，也还会有牛股，但是真正考验管理人水平的时代就要来了，股票分化将越来越严重。但在这样的情况下，如果发行股票基金，预期就要下来，想靠一波大牛市翻几倍暴富不现实，更多的是长跑的能力，通过年化复合增长来实现增值。

然而我之所以从私募基金出来，就是因为作为基金管理人，很清楚目前股票市场是怎么样一个情况，管理人把预期放低，但是投资人不会把预期放低，他们可能还会期待大牛市，这样双方认识上的差别会导致做股票基金出现问题。再加上传统的股票基金，如通过信托制，中间存在较大的成本，这样的情况下，假如股票基金一年也就是获得年化十几个点的收益，扣除成本，收益就非常少了。所以我认为，在现在的情况下，至少在金融发达的一线城市，做私募股票基金是基本不赚钱的，因为投资人、渠道、中介等预期还很高。所以，如果真打算做股票基金，需要有两个条件：1、信任管理人的投资人，有愿意长期投资的资金；2、成本不高的融资渠道，这个可以通过合伙企业制基金来变通。如果这中间，存在着任何急功近利，在当前的市场环境下，一般情况下可以预见结果不会太好。环境确实变了，虽然目前认识到这点的人不是很多，但是越来越多的人终究会明白。