本文从时间轴出发，剖析阳光城的过去，和突然变脸的十月。

2020年9月，阳光控股与泰康人寿战略协议，承诺十年利润和分红承诺。

2021年1月发行一比2亿美元信用债，利率低至5.3%。

2021年7月发行第二笔深交所上市债券，规模10亿，利率7.3%

2021年9月，与万物云进行换股协议，相当于万科认为阳光城可以长期正常经营。

2021年9月，阳光城7笔担保贷款均来自主流银行，含招行和中国银行。

2021年9月，阳光城销售200亿元，全行业唯一同环比双增房企。

2021年9月末，恒大危机尘埃落定，阳光城9月多次回购美元债，截止当时距离到期最近的一笔美元债也就是1月发的2亿美元信用债，收盘价格95，这是经历恒大风波之后的收盘价格。

结论：在2021年10月到来之前，阳光城都是完全正常的，甚至可以说非常优秀的房企。今年不论是销售还是拿地控制，对比业内堪称完美。恒大危机重重的9月，顶级金融机构贷款正常，顶级房地产同行万科与之换股，都可以称之为对阳光城的可持续经营的认可。同时，公司也努力营造重视信用爱惜羽毛的形象。

­—————噩梦般的时间分割线———2021年10月4日——花样年违约———————

整个十月，阳光城的资本市场状态突然变脸：主要体现在其上市债券突然持续地大幅地下跌：

2022年1月到期的美元债报价37，三个月后到期若能正常兑付，绝对收益200%，年化收益800%。

其境内债券20阳城04收盘价29元，2022年10月若正常回售，绝对收益230%，年化收益230%。

债券的大幅下跌延续的话，必然会蔓延到上下游产业链，银行担心坏账，上游担心货款，下游担心交付。

债券价格的大幅下跌，也产生一些原本不存在的套利空间，其到期兑付的总额和市场价买下的总额之间，存在着几十上百亿的差价。

面对资本市场上如此剧烈的变化，公司除了再国庆期间限制了个人合格投资者买入境内债券后，再没有公开就债券异动发表意见。

再一片哀嚎和忐忑中，三季报上演主营巨亏和战投翻脸的剧本。

如果说趁万物云的的投资收益增加，计提对冲以下业绩，还情有可原，

计提这么多，一整月相互之间没有沟通，泰康的董事全然不知，

十年战投，刚满一年就把矛盾放台面上来撕，是怎么回事？

究竟是什么原因，让阳光城突然变脸？

本文提供两个思考路径，并分别分析不同路径的动机和矛盾所在。

长期关注阳光城基本面的朋友，若不看债券价格，很少相信阳光城会就此违约。

包括同行万科也一样，若判断阳光城有违约预期，又怎么可能9月进行物业换股？

阳光城若最终违约，只能一声叹息，公司过早躺平，前功尽弃。

作为长期真心看好阳光城的投资人，

我此刻依然没有放弃，没有躺平。

如果确实因为预售资金监管很严而有可能产生流动性风险。

我建议公司：

1/公司一定还有一些资产可以抵押贷款（比如9月的万物云股权），贷出来立即回购明年1月的美元债，恢复债券市场信心！

2/公司一定有一些和央企合作的项目，争取转让更多股权或者全部股权给对方，获取流动性回购债券，应对债券到期。

3/公司层面表态尽快以不限于市场价回购的方式促进债券回归正常状态。

如果你和我一样长期看好阳光城的朋友们，

如果你和我一样对目前的现状感到困惑，

麻烦转发此文，一同建议（效仿皖通高速发起提案，加V18175760784），让公司振作起来，行动起来，解决问题！！