18世纪，亚当斯密的《国富论》揭示了自由市场经济的规律和市场经济自我调节的能力。创造性的提出了“看不见的手”。

20世纪，凯恩斯认为自由市场经济规律中的经济底部大萧条对于社会的负面影响过于沉重，政府应该通过财政刺激手段引导经济的运行，提出凯恩斯理论，积极的财政政策又被称为“看得见的手”。

在研究“看得见的手”时，美国经济学家从美国波音和欧洲空客两大飞机制造巨头争夺国际民航市场案例中得到了结论：只要政府对本国的飞机公司提供大量补贴，然后飞机公司再以低价向外倾销，将对方挤出市场后再抬价，不仅可以收回政府当初的补贴，而且能赚取更高的垄断利润。政府可以通过补贴影响自由市场竞争，“看得见的手”成了攫取他人财富的一只黑手。

1999年，美国科技股泡沫，无数社会资本涌向科技行业，只是有些人选择了实业进入科技行业，有些人选择追涨买入科技股，后来的若干年后者都在为前者买单。泡沫对于财富的消耗其实并不仅仅源于股票的交易，还在于被它刺激的进入网络科技行业的实业资本，进入的实业资本是没法轻易退出的，他们大多数只能一条道走到黑。总的来说，泡沫消耗了无数资本但也不是全无作用，微软、谷歌、苹果、亚马逊成为了后来的剩者，也成为了引领世界科技巅峰的强者。于是，人们似乎发现了泡沫的另一面——股价也可以扮演“看不见的手”实现优胜劣汰，孵化强者。

我曾经评论过特斯拉和恒瑞的股票，我认为他们脱离了投资和估值的范畴，并且认为给出这个他们股价的投资人是不理性的。但当时我并未想过，也许报出他们股价的并非是纯粹的投资人呢？
    特斯拉背后团队代表了美国乃至全世界新能源汽车的巅峰实力，恒瑞背后的医药团队一样代表了中国创新药的巅峰实力，而能够勇于挑战人类巅峰的团队，断然不可能是为了利益而放弃最初的理想的人，而我曾经以小人之心度君子之腹，实属格局太小。

与此同时，参与到这种公司的也可能有其他领域的人类精英，并非一定要有绝对的盈利保障，也许只是欣赏这样的团队这样公司。买下一部分股权，其实是半投资半消费的行为，将来公司的理想实现了是投资佳话，没有实现就当消费了一个梦想。

而还有一种可能，这也可能是政府财政投资（补贴）的一部分呢？维持顶级公司的高估值，是对好公司的嘉奖同时树立了一个榜样，也是对于社会资本的一种引导。

关于颠覆

“颠覆”一词广泛走进A股投资人的视野，是因为乐视网，我以一个局外投资人的身份全程关注了乐视的“颠覆”与覆灭，对于这个公司，我的整体观点是可惜。若梦想小一点点，只做电视机，现在也许已经颠覆了这个行业。乐视虽然败了，但乐视“颠覆”别人的主要手段却还在延续。其颠覆的核心逻辑就在于，其他人进行某项经济活动时，需要从中获利，而颠覆者所做的事情就是进行同样的经济活动，但并不需要从中获利，颠覆者的眼里只有市场不论盈亏，市场可以拿到股市去卖钱，俗称降维打击。很多人觉得他们是实现了真正的颠覆，其实他们只是找到了另一个出口，这和波音空客的案例的原理是相同的，只是提供补贴的主体不同而已。将这一套颠覆思维玩到极致的当属特斯拉和拼多多。若特斯拉还隐含着人类对于梦想的追求与消费，拼多多则是彻彻底底的颠覆思维，是无比生硬的颠覆思维，将渠道行业的生存模式带进一个崭新的时代，一个劫富济贫的时代，所谓富就是公司亏损状态下推高股票的投资人，所谓贫就是原本产业链上的所有人。是的，没有二级市场的富人，一切的颠覆行为都失去了动力，一切都转不起来。

关于科技战与迷宫

    此刻正是我们实现中国梦最关键的时刻，我们在常规领域做到自给自足自强之后，开始向尖端科技领域发起挑战。华为公司在5G技术上的领先，打破了美国在科技上的长期垄断，美国就开始坐立不安要至华为于死地，要将中国科技扼杀在萌芽期。当前我们正面临一场战争——科技之战。战争有输赢，但对于投入到战争中的资源来说，只有被消耗或者被摧毁这两种结果。美国投入战争的资源是放弃庞大的中国市场，即使我们有需求，他们宁愿放弃利润和市场也不卖货给我们。而我们投入战争的资源是加大对科技研发的投入，我们研发的是世界已知但不卖给我们的技术。为什么我说这场战争是消耗战，因为对于投入到这个战争的资源来说，几乎没有赢家。因为一旦我们研发成功，就相当于有不同的主体拥有了相同的技术，但市场并没有扩大，而且该项技术的市场价格因为竞争而急速下跌。这样的事情，过去已经发生太多，每当有高价技术实现自主研发，该技术就立即变得无比廉价。所以我们当前所面临的科技战争，不是科技创新之战而是科技消耗战，说白了就是互相消耗钱这种资源。

    高科技，芯片，当美国不再卖给我我们的时候，这类产品就成了摆在我们面前的迷宫，我们知道入口也知道出口，但不知道其中的路。

在不计成本的情况下，如何迅速找到通往迷宫出口的路？

答案是：将迷宫灌满水，然后水流的方向就是出口的方向，路径就是通往出口的路径。

如何将整个迷宫都灌满水？

答案是：推高已经在迷宫中的资产的价值，让更多的资产进入迷宫。前面已经分析过了，当新兴行业估值很高的时候，投入到这个行业的实业资本是有盈利保障的。

如何推高已经在迷宫中的资产价值？钱从哪里来？

答案是：发行新兴行业主题基金，买高对应标的，继续扩大发行基金，维持高溢价状态。

这种高溢价需要维持多久？

维持到整个迷宫都灌满了水，我们静待水流的方向，维持到银行不再释放大量货币。

为何要维持到银行不再释放大量货币？

刚刚过去的前几年，我们在中国特色市场经济制度下，进行逆财政刺激调节手段——供给侧改革，将产能严重过剩的基建相关传行业统快速还原到了多方共赢的良好局面。这也并非是经济理论的创新，而是针对自由市场经济底部形态的一种正常协助，加速出清落后产能，加速整合行业资源，加速回归良性格局。如今又面临疫情和流动性泛滥的新局面，我们不能重蹈覆辙，再次踏进传统行业产能过剩的迷局。

在应对疫情、科技战争和经济压力的多重挑战时，政府需要做到以下几点：

1、防止疫情二次爆发，同时尽快研制疫苗。

2、不惜代价打赢科技战争，突破科技封锁，实现自给自强。

3、缓解就业和经济下行压力，同时防止经济刺激后遗症的再次出现。

而关键的思路就是做好新增货币的流动性指引，引导流动性进入新经济领域，通过股价影响相关产业的直接投资和再融资行为，从而形成差异化宏观调控，并且还不需要使用大量财政资金。­——上帝之手！

时至今日，我终于认识到股市的生态确实是改变了。

参与到股市里的并非一定是我设想的那样都是理性且追求回报的投资人。他们可能是理性但并不追求回报的，他们也可能是追求回报但并不理性的，他们还可能是我们所想不到的角色。而股价，是参与到股市中所有人合力的结果，又怎么可能回呈现出仅有理性且追求回报的投资人参与的那种状态呢？

过去我们把公司和股价比作主人和狗，现在的公司和股价是被绳子连着的两条狗，二者互相都能产生作用。一个价值很低的公司，在股价高位进行融资，这个公司立即就有了账面价值和可用于经营的资本。

过去我们认为股市是经济的晴雨表，提前一点反应经济的情况。现在政府作为“看得见的手”可以利用证券市场定价实现人工降雨，超前引导流动性实现差异化宏观调控。

随着普通人越来越广泛的参与金融市场，金融活动不再是人类经济活动的顶层现象，而成了经济活动的基础变量。

    但不论如何我并不灰心或者害怕，因为不论如何低估值投资策略依然是有效的。自有市场经济的基础理论问世以来，任何新的经济学理论都是在原来基础上的改良或者延续，就连“泡沫和颠覆”都不例外，更何况低估值策略本身就是自由市场经济规律中最基础的策略版本。

面对此刻的世界，不同角色定位会得出不同最佳解决路径，而我们应该始终坚持成为理性且追求回报的投资人，而不是其他角色。在纷繁复杂的世界里，面对疫情、科技战争和诸多不确定因素的多重挑战，我们需要做到的是：

1、理性从容；

2、相信久经试验的客观规律，相信市场经济规律，相信人性的规律；

3、利用这些规律认识世界，利用这些规律找出最佳的解决路径。

4、避免因为路径的崎岖而忘记初心，尤其避免成为泡沫和代价。

最后，我们再来梳理一下我们所处的历史时刻：

如果我对于世界的认识没有重大偏差的话，未来投资收益排行大概率是这样的：

NO.1以实业投资的方式进入新经济行业然后卖给股市。这是当下最好的投资，创立新经济公司，努力把他做大，要么有盈利要么有市场，大道一定程度的时候，要么自己上市，要么被上市公司收购，都是数倍乃至十倍收益。

NO.2大比例的买下足够多的低估值传统行业上市公司股权，像中期巴菲特那样介入公司管理，清算无效资产，提高标的ROE甚至是私有化上市公司。估值够低的标的可以做到单笔清算50%以上收益。但是由于目前各个传统行业上市公司基本处于绝对控股格局，外部资本这么做的可行性不高，而控股股东的私有化或者增持往往股价更低一点才更有利。

NO.3 以做生意的心态买入低估值传统行业公司股票，若不得已只能长期持有将获得PE倒数相近的静态收益，若市场风格回转将获得额外收益。

NO.4进入当前火热的新经济高估值股票，成就别人实实在在的十倍收益，但是属于自己的那份收益，我并不清楚该找谁去实现。

2020年的这半年世界发生了太多的事情，祝大家身体健康，没有困惑。

振东投资

2020年6月30日