重要提示：

合伙管理人保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。合伙管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用合伙资产，但不保证合伙一定盈利。合伙的过往业绩并不代表其未来表现。

本期合伙表现：

时   间：    过去九个月 

合伙净值：   2.41   +141%

同期沪深300指数：  +52%

本期业绩说明：

过去的三个月，A股市场经历的巨变与逆转，足够载入史册，写进投资的教科书或是拍成电影电视剧。敢问，各位还记得三个月前，你的所思所想么？现在，连我自己都有点惊讶，我当时的半年报告是这样写的：

全民买房正在变成全民炒股的今天，我不得不透露一个股市的惊天秘密：

股市的天堂是地狱，股市的地狱是天堂，股市的地狱在天堂之上。

2014年的1月14日，5月20日，7月20日，我都在股市的地狱里描述天堂的样子。而今，大概没有人不知道那里究竟是地狱还是天堂了吧。可是，不久之后，一定会有人坚信，他们找到了赚钱的天堂，在那种高度和热度里，他们没法想象那会是地狱，但很久会后，人们又不得不接受那就是地狱的现实。

  我自己，也是后来才确认《泡沫回忆录1》里狂热的天堂，就是现实里残酷的地狱。可惜的是，重仓银行保险的我们，似乎始终呆在人间，如履薄冰却淡定从容的践行着跨越最低门槛的投资。

这期间，我们犯了一些错，那就是明显破位的情况下依然持有了高估（至少相对港股明显高估）的券商股，最后通过第一波反弹的医药股填平了犯错的损失。最后幸运的在A股的巨变中平淡收场，没有失去太多，亦觉得学到的太少。

当前的仓位部署是六层的本金仓位，无融资仓。假如将可融资的部分也算进来，当前是四层的心理仓位，未来有巨大的加仓空间。这样的仓位部署主要有以下几个方向的考虑：1，中小股票的股市与谎言被揭穿，100倍PE无可救药，并且大幅下跌之后还有大幅下跌的空间，A股整体高估明显。2，上尽管有国家队托盘，并且行政命令重要投资机构如保险以及大小非不准抛股，盘面上依然是极度弱势，技术面已经找不到任何可以做多的板块。3、牛熊指向最明显的券商板块明显空头趋势，并且港股市场报价远低于A股。即使最低估的银行股，港股也有更低估的银行股可以替代投资。以上三点，成为我这么多年来首次轻仓的原因。

但是我依然持有了一定比例的银行保险，从长远的角度去看，银行股绝对低估。无视股灾，以银行股为代表的中国蓝筹股20%静态收益率5%现金分红率在全社会范围内，绝对算得上超级划算的投资。这部分仓位，我忽略短期波动可能产生的浮动亏损，却确保了长远未来必定的收益。

谈谈当前救市的局面，就目前来看，救市已经成功。市场在第一次到达3400点整个市场融资融券以及大股东质押融资即将崩盘的时候，国家队用各种手段止住了市场下跌，并且在3500到4200间完成了充分的换手。按理说，不计较就是资金的盈亏不急着退出就是资金的情况，救市已经成功，定价权还给市场就是。这也是我目前假设没有国家队一样去思考问题的逻辑，救市是防系统风险，而不是为要保证每一个赌客包赚不赔。周三的股市，无数股民看到蓝筹股的大单托盘，又毫不犹豫的冲进了泡沫横飞的中小创。就好比刚从浩劫中死里逃生的赌客，看到赌场门口来了警察维持秩序，又毫不犹豫的返回赌场。至此，国家队真的应该想清楚，到底在救什么，到底该不该救，到底该怎么救？

假如中国的股市在振东合伙二期一年的运行期内，完成一轮小型的牛熊，那对于我将是何等神奇何等幸运的事情。经历一轮完整的牛熊的犀利与见证，对于我这种年轻资产管理人的意义远大于盈利本身。

有读者交流时希望我贴一些交割单，但众所周知，交割单更改软件淘宝只要两元。如果大家对我的投资思路有兴趣，可以关注我的雪球组合$振东投资合伙组合(ZH008614)$ ，该组合跟踪我的合伙持仓。同时可以加我通过博客主页左边的方式联系我。