重要提示：

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本期合伙表现：

本期业绩说明：

用一句话来总结合伙二期第一个季度：我们曾经所承受的痛苦，成为今天幸福的理由。

我认为我是最幸运的投资人，四五年前我做了大概率正确的选择，却被市场冷落了三四年。这如何能成为一种幸运呢？因为人总是很难在胜利中学到真正有用的东西，所以我在孤独中整整修炼了四年，超过一万个小时的学习和思考，承受的压力和付出的努力也远超一般人。有多少投资者，会有这样的机遇和这样的时间？

过去一个季度，主板市场一改过去多年的低迷，暴涨了近四成。而我一直重仓的银行保险更是成为推动股指上涨的主要力量，加上股市上涨最猛烈的11月末到12月初，我们的合伙是带着1.5倍左右的杠杆的，所以最终合伙的收益明显高于股指。

动用杠杆一更大的风险敞口实现更高短期的高收益，是没有什么值得多谈的。我羡慕的是水月连续九年不败的卓越战绩，只有不败才是股市最上乘的武功。

将时间拉长了去看，我最近两三年的收获分散到五年去看，和兴业浦发们成长的步伐相差不大。印证了一句话：股市短期来看是投票机，长期看是称重机。

对于未来股市的预期没有改变，2015年股市注定不会差，只是不知道能好到哪里去。但股市整体好坏并不能决定投资人收益的高低，正如14年末的集体满仓踏空。我只知道银行股过去三年涨了一倍，而估值却依然面对着钻石底一样的投资机遇，一切还是原来的配方，喜欢那种熟悉的味道。

30岁前，我的目标是从思想和理论上解决价值投资的系统构建。在这轮牛熊没有走完之前，我不敢说自己已经做到什么程度了。待这个目标完成之后，将利用自己对社会的认识和对行业变迁的洞察去发现更有效的投资机会。正如但斌04年投资茅台腾讯那般，寻找到投资生涯中最长最厚的雪坡。

祝各位合伙人及读者：

身体健康，万事如意！

张振东

2015年1月31日

一期报告：

振东投资合伙一期年度报告