April 24,2014



投资要点:

我们最近调研了朗生医药（503 HK，未评级）希望对中国风湿免疫药物市场获得更多了

解。

风湿免疫药物市场在中国有巨大增长潜力。2013 年全球前20 位畅销药中风湿免疫药物

占据总销售的34%，增速53%，销售额达到412 亿美元，位于疾病领域的第一名。但

是中国2013 年前20 位畅销药中却没有风湿免疫类药物，表明此类药物在中国并没得到

良好的培育和认可。考虑到中国有约1 亿名可能需要接受风湿免疫治疗的潜在患者，风

湿免疫药物仅占中国医院药物销售的～8%，以及风湿免疫发病率在中国和其他国家接

近，我们认为中国的风湿免疫药物市场未来有巨大的增长潜力。

朗生将受益。朗生是唯一一家主营业务为风湿免疫药物的港股上市公司，2013 年销售的

～61%为该类药物。主要品种帕夫林有很大的增长潜力，理由是医保独家品种、临床基

础用药且口碑好、经销商库存恢复正常，以及新任CEO 有多年外企销售经验。管理层预

计帕夫林2014 年销售增长超过30%。另外，朗生计划进入免疫试剂诊断市场，中国该

市场容量有80 亿人民币。

市值小，流动性差，但估值有吸引力。管理层预计2014 年销售增长～37%。与行业平

均23 倍市盈率以及考虑到公司市值小（14 亿港币）和流动性差（日均交易量140 万）

的情况下，目前12 倍14 年市盈率还是十分有吸引力的。喜欢小市值股票的长期投资者

应该关注。