2012.06.15  方正证券 分析师：周伟

投资要点

民生银行于2012年6月15日举行投资者交流会议，会议主要内容如下：

一、央行本次降息对公司利润增速影响有限

 根据公司测算结果：

 1、在假设对称降息情况下，全年利润增速基本不受影响。

 2、本次降息同时扩大存款利率上限至基准利率1.1倍，类似不对称降息（即存款利率没有下降），此时对今年全年利润增速的影响在3%左右。但由于利率重定价的滞后效应（如个人住房按揭贷款一般明年1月集中重定价），本次降息和利率市场化对明年利润增速影响较大。

 3、若进入连续降息通道：（1）在对称降息情况下，对利润增速影响也不大，但此时市场利率下降反而有助于提升债券投资的公允价值，增加公允价值变动收益；（2）如果此时经济形势下行趋势明显，则贷款需求向下将压低贷款收益率，公司将根据形势对息差和利润增速进行动态跟踪。

 二、以差异化、结构调整和创新应对利率市场化

公司目前1年期及以下存款利率基本按基准利率1.1倍执行。利率市场化对公司短期是挑战，长期是机会，应对利率市场化关键在资产结构调整。

存贷款利率市场化对公司的客户定位和定价策略提出较大挑战。公司在存款定价方面的差异化优势较之其他银行并不明显，重点放在资产定价方面，即通过提升资产收益率弥补存款成本上升，具体依靠以下两方面措施：（1）差异化客户定位；（2）提供专业化、差异化产品和服务的能力。公司仍将大力推进并不断提升战略业务商贷通,巩固和扩大差异化优势。

利率市场化对国有银行和股份制银行、城商行各有利弊，影响各异。国有银行在负债业务成本方面具有优势，在资产业务方面由于客户定位差异，股份制银行更有优势。同时，零售业务占比对银行利差和综合盈利能力有较大影响。不同类型银行应发挥各自的差异化优势。

我们认为，由于国有银行中议价能力较强的大型国企占较大比例，贷款利率下浮范围扩大将对国有银行贷款收益率造成较大负面影响；而以民生银行为代表的定位于议价能力相对不强的民营企业、小微客户的银行，其成本转嫁能力更强，反而将受益于利率市场化。由于个人客户议价能力也相对不强，零售业务突出的银行也将受益于利率市场化。

 三、风险控制基本稳健

目前，公司资产质量压力相对较大的产业链领域包括：房地产-建材-钢贸-重卡；光伏；外贸-航运-造船。这些行业出现了一些风险信号。公司认为，今年面临的资产质量压力高于2008年。公司已经对各产业链、重点区域进行排查，加强风险防范力度。

关于钢贸行业风险，目前钢贸行业贷款基本由冶金金融事业部统一管理，以产业链融资形式控制风险，即由上游大型钢铁生产商为下游钢贸商提供回购担保，风控力度较强。公司钢贸行业贷款目前无系统风险。个别银行是以钢贸商互保形式控制风险，风控力度不强。

公司预计今年信用成本为0.5%。公司为应对可能的宏观形势变化在今年一季度大幅计提了拨备。今年公司仍将根据会计准则和宏观形势稳健计提拨备，使拨贷比逐步达到2.5%的目标。

小微贷款风险控制方面，公司采用了系统的风险控制措施：（1）基本的规划先行、行业筛选、大数定律；（2）专门的信贷管理系统；（3）多样化担保方式；（4）限定营销人员业务拓展范围；（5）分段管理，即前台营销和中后台风险控制由不同的部门进行。

小微贷款担保方式方面，公司将逐步扩大非抵押类贷款占比，目的是保持公司对客户的掌握能力，提高客户忠诚度和稳定性，因为一旦其他银行大力开展小微业务，最容易流失的客户将是拥有足值抵押物的低风险客户。

 四、小微业务操作方式、信贷投向开始调整

公司将继续减少一家一户散单模式的比例，继续扩大以一圈一链批量开发模式占比，提高效率，降低成本。公司未来的商贷通开发模式将是人工+模型的有机管理模式，结合人工开发、筛选和IT系统、计算机模型自动批处理两种模式的优点。

考虑到宏观经济减速风险，公司将压缩从事生产资料经营的小微业务占比，扩大周期波动相对较小的生活资料经营领域的小微贷款占比。

公司还牵头组织商圈、产业链上的小微客户组成合作社，目的包括：为小微企业之间合作提供平台；提高小微客户争取政策支持的能力；通过互助合作，提升小微企业之间的信息沟通能力、应对市场变化的能力和竞争力。
我们认为，这种合作社也对公司开发小微业务，控制风险有利，原因包括：公司可以更深入了解客户的经营状况和金融需求；扩大对客户上下游企业的覆盖面；通过合作社提升客户经营能力的同时有助于扩大公司业务范围和客户抗风险能力。

五、温州地区贷款风险好于预期

公司在温州地区贷款风险总体可控，并有以下几方面特点：（1）不良率在温州各银行中最低；（2）贷款未涉及“跑路”、民间借贷等方面；（3）公司温州分行对不良贷款进行逐笔排查分析，不良贷款均有最终风险控制措施，主要包括两方面：1）继续支持有前途的企业渡过难关；2）通过资产保全等措施进行风险处置。

 六、村镇银行业务发展良好

公司大力发展村镇银行与公司的业务定位有关，公司对村镇银行的定位是作为公司主要业务的补充。公司目前30多家村镇银行效益均较好，不良率低。村镇银行面临的主要风险是单一法人银行在资本补充方面存在约束。为控制风险，公司对村镇银行进行统一管理，总行各专业部门对村镇银行进行专业指导和帮助，提升村镇银行经营能力。

七、风险提示 宏观经济波动对公司资产质量和业绩造成压力。