俱乐部会员：等待

    岁末年初，每年一度的“十大金股”喧闹着充斥着视听，各种版本的“十大金股”寄予着各种各样的新年希望，而这些挑选出来的“十大金股”往往都是2010年度热门股票的延续。

    长尾理论：http://s9/middle/5d6e195fg9926e26c0148&690

         

    简单的说，所谓长尾理论是指，商业和文化的未来不在于传统需求曲线上那个代表“畅销商品”的头部；而是那条代表“冷门商品”经常为人遗忘的长尾。举例来说，一家大型书店通常可摆放10万本书，但亚马逊网络书店的图书销售额中，有四分之一来自排名10万以后的书籍。这些“冷门”书籍的销售比例正以高速成长，预估未来可占整个书市的一半。这意味着消费者在面对无限的选择时，真正想要的东西、和想要取得的渠道都出现了重大的变化，一套崭新的商业模式也跟着崛起。简而言之，长尾所涉及的冷门产品涵盖了几乎更多人的需求，当有了需求后，会有更多的人意识到这种需求，从而使冷门不再冷门。 

    若按申万一级行业分类，钢铁板块是全年跌幅最大的板块，整体下跌了22%，完全不理会该行业盈利能力的迅速回暖，前三季度盈利同比增长了5倍。很显然，对于业绩的复苏，市场没有任何乐观，这在很大程度上与房地产的需求压制有关。

    跌幅仅次于钢铁板块的为房地产板块，全年整体跌幅为17.5%，2010年4月，房地产调控新政的实施使得全行业观望气氛浓厚，半年多的调控过后，12月29日，住建部在几乎承认2010年房价调控失败的情形下表示，2011年将坚定不移地加强房地产市场调控。可以预想，2011年的房地产板块仍将经历阵痛，至少在新一轮强有力的调控政策之前，市场仍将保持悲观气氛。

　　金融业跌幅排在第三，也达到了16.5%，这同样与行业的盈利增长相悖，前三季度，金融类上市公司盈利同比增长了30.5%。

　　基本面似乎本可以支持以银行为代表的金融股有更优秀的表现，毕竟中国正处于明确的加息周期，息差扩大将使得以此为依赖的银行盈利更快增长，IPO和再融资的节奏加快推动了证券公司业绩提升，保险业同样将受益于通胀预期。
　　
　　按照申万二级行业分类，2010年全年跌幅超过10%的行业中，包括了港口、保险、高速公路、航运、房地产、钢铁、机场、银行等板块，而这些板块，正是导致上证综指全年大幅下跌的权重板块。事实上，这些板块的业绩表现并不差，前三季度，上述板块的盈利全部为正增长，其中，钢铁业盈利大幅增长了5倍之多，航运业更是大幅扭亏为盈，银行、地产、保险、港口等行业的盈利增长幅度都在20%以上。

    2010年被许多人认为是价值投资折戟沉沙的一年，并且在中小板、创业板高歌猛进的财富诱惑下，不少原先“言向价值”的投资者已经开始转为“心向趋势”了，但我认为越是价值投资被众人质疑的情况下往往越是应该执着的坚持，“只有偏执狂才能生存”，依靠远见确定方向，依靠估值逻辑来确定安全边际，依靠投资体系来平衡组合配置，剩下的是需要依靠信仰来坚持。

    这里有一点想说明，价值投资不是去一味固执的坚持逆向投资，逆向只是价值投资的一种表现形式，是外象而不是内因，仅仅因为逆向而逆向往往会陷入价值陷阱无法自拔。以公司基本面分析为基础的估值逻辑是分辨这一点的最好工具。

    看看2009年度长尾股票中国南车的表现吧，在彷徨的时候也许可以增强我们的信心，回归均值是一首不变的协奏曲。

    我希望在每轮的“长尾”中都能找到我的金股，如果非要在这份选择上加上一个具体的等待时间， 我希望是……不止是一年。

（博客编辑：等待）

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