公司2010 年上半年扣非后归属于母公司所有者净利润同比增长为20.8%。公司扣非后EPS 为0.54 元。公司2010 年上半年实现业务收入2.16 亿元，同比增长27.4%，实现主营业务利润1.75 亿元，同比增长23.1%，实现营业利润1.51 亿元，同比增长16.4%，实现利润总额1.56亿元，同比增长16.5%，实现归属于母公司所有者的净利润为1.35 亿元，同比增长13.8%，实现扣除非经常性损益归属于母公司所有者净利润为1.34 亿元，同比增长20.8%。
    报告期内公司采取的为完善学术推广主导下的直销、经销并存的营销模式。订单签订为独家长线品种一年签订两次订单，其他品种长单和短单相结合，且以销定产，总体而言，客户群相对稳定，近年来订单执行情况良好。同时公司加大研发投入力度，研发费用为2985 万元，占营业收入的比重为13.79%，同比增长43.23%。

    贝科能推动主营业务增长。上半年贝科能保持快速增长，实现销售收入1.2 亿左右，同比增长40%。主导产品贝科能开始新一轮进地方医保的运动。今年贝科能进入广东，江苏等省的医保目录，同时北京、四川、新疆、河南等地也极有希望在明年正式进入医保，进入医保后产品在医院终端需求的压抑会得到完全释放，放量显著。

    毛利率下降明显，三费控制良好。上半年公司总体毛利率水平为82.0%，同比下降2.8 个百分点，其中二季度毛利率下降最为明显，为78.8%，同比下降9.2 个百分点。公司总体期间费用率为11.8%，同比下降1.6个百分点，其中销售费用率为3.1%，同比保持不变，管理费用率为10.4%，同比下降2.4 个百分点。
    资产负债表稳健。报告期末应收账款1.27 亿元，比今年年初增长10.22%，主要为销售数量及销售品种增加，赊销金额随之增加所致；报告期末存货4134 万元，比今年年初增长69.59%，主要为销售预测所储备的库存商品及原材料；报告期末长期股权投资2.08 亿元，比今年年初增长187.65%,主要为增加对北京普仁鸿医药销售有限公司、上海复星医药股份有限公司的投资所致；公司的每股经营性现金流为0.40 元，略低于每股收益；无长短期借款，资产负债率仅为5.09%。

    投资建议：我们预计公司业绩将进入新一轮的快速增长期，预计利润增速有望达到行业的两倍，即2010-2012 年净利润同比增长40%，预测2010-2012 年每股收益为1.33 元，1.87 元、2.62 元，维持该股买入的投资评级，目标价73 元，对应2011 年39 倍市盈率。