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[转载]价值回归必然演化为估值泡沫的原因

(2010-11-24 18:56:48)
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        凌通价值投资网

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    无论是价值规律的曲线图,还是投资实践告诉我们,当错误的低估被发现后,修正不会停止于合理定价区域内,而是会形成新的反向错误,并会在合理估值后产生主升浪。价格之所以不会止于合理区域的根本原因是,价格变化的方向本身是进一步价格变化主要的推动力量,尤其是在中短期价格变化上。凌通认为,中短期价格主要推动力量和决定因素是已经发生的价格变化。在一个盘整的牛皮市里,未来的价格变化极有可能进一步牛皮盘整。而在一个持续下跌的熊市中,未来价格的变化大部分是进一步下跌,哪怕估值已经史无前例的低估。同样,在一个明显上涨的状态中,未来最可能的走势是进一步上涨哪怕是高估明显。所有的这一切都是因为中短期价格变化最主要的驱动力量是已经发生的价格变化状况。
    为何中短期内价格会受自身变化方向驱动呢?这个问题的答案是:价格的产生是社会大众,投资人对未来的认知。想象下,在中国,互联网,电视媒体逐渐发达的影响下,中国股市从2300涨到2700点,那些手中有钱,又想有所投资回报的人会怎么想,他们是继续对股市不闻不问,还是对股市产生兴趣?显然是后者。再假如,中国股市从2600涨到3000点,中国社会大众会怎么想?他们会认为“真是不得了啊,短短几个月,市场就涨了百分之几十,如果投资100万,几个月就能赚几十万,真是后悔啊,我应该马上介入。”这个心态是人类思维特点,任何一个人都会产生这种心理。于是,数以数万计的大众在股市持续上涨的促动下,会纷纷投入股市,这样,大众一起杀向股市,必然使股价再上新台阶。你可以想象,发达的媒体将这一消息再次传播出去,更热烈的入市潮必然发生,直到在某种原因的影响,结束这种股市上涨。
    由于现代网络技术和通讯技术,以及交易技术的进步使得股市信息的传递和股价变化信息的传递更加快速,任何一个股价变化都会最短的时间传递给几乎所有的投资人,而交易技术的发达使投资人可以在任何条件下进行交易,因此,现代股市价格变化对未来价格影响力被大幅加强,从而导致现代股市的波动幅度以及波动的频繁度大幅提升。
    根据历史常识和统计数据,凌通发现,在一个恢复性纠错上涨完成后,由大众参与所引发的行情,其幅度往往并不小,这也是技术分析说的主升浪,主升浪的实质是大众逐步、逐步大幅杀入,主升浪往往发生在估值合理水平之上。因为估值合理之前的修正性行情是吸引社会大众的绝对前提,没有这个前提就不会有大众积极参与,也就没有所谓的主升浪。而一旦主升浪发生,从来没有小于10%的,大部分都超过20%,如果将来中国股市回到了3000点之上,那么,在一定的条件下,尤其在媒体作用下的乐观情绪,在大众入市行为明显产生之后,中国股市有可能产生阶段性新高,比如突破2009年的高点,这在逻辑上是非常有可能的。
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