套利本来是资本市场非常正常的事情，但由于中国市场形成的套利条件并不是简单的由市场信息不对称等造成的风险套利，而是因各种各样管制及政策漏洞形成的无风险套利。这种套利对整个中国金融市场来说，就像权力寻租对整个社会的影响，不容小视。

利率市场

基于利率管制造成的资本套利非常盛行，资金空转就是这样形成的，从银行等金融机构获得低成本信贷，然后以高利率的方式继续放贷，资金经过多次转手，才能进入实体经济，导致中国小企业的融资成本无限升高。资金空转问题难以解决。

汇率市场

汇率管制下，人民币市场形成境内、外不同的价格，同样是人民币对美元，在国内和香港等市场相差较大，汇率套利已经是一门“专业”生意。人民币国际化变成了仅仅是国内和境外的互相“倒手”。对“热钱”的管理和调控难度越来越大。

资本市场

资本项下流动受限，近几年来，随着境外资金成本的走低，境内资金成本的高企，这种套利达到了前所未有的程度。不断飙升的贸易融资套利正是因汇率、资本等管制“促成”的无风险套利，把本应该属于资本项下的套利弄成了虚假贸易，致使贸易顺差虚高，宏观调控数据依据偏差等一系列问题。

股票期货市场

现货交易极不发达，导致期货市场价格并没有受制于现货市场，而现货市场价格又脱离于期货定价市场之外，两者的关联和相互影响并不高，期货价格经常远高于现货市场价格，期货和现货之间的套利机会较多，“坐庄”和投机盘占据了主导地位。

光大证券套利交易部门的“乌龙指”事件等也说明交易所系统不够“健壮”，而基于股指的股市无风险套利早已不是什么新鲜事。股市疲态让诸多投资者痴迷于政策漏洞来获得回报。

其他市场

沪港通还未开通，但其套利者早已跃跃欲试、准备就绪，由于两市在交易时间、交易制度、同股不同价等很多方面都存在一定的套利空间，诸多资本首先盯上的不是进入彼此市场寻找更好的成长股，进行长线投资，而是尽可能的钻研无风险套利。

债市方面，银行间市场和交易所市场协调发展受限，债券市场对外开放缓慢，一级和二级市场价格形成机制市场化不够，信用债利差较大，债市“以短养长”的杠杆套利交易依然流行。资金面状况一旦发生变化，系统性风险不容忽视。

政策套利空间更大，在自贸区、开发区、差异化产业支撑政策等增多的情况下，形成了各种税费、信贷、资源等的各类成本差异，套利者往往不以创业为目的，而是为了寻找更多政策性套利机会，比如自贸区排队注册公司倒卖牌照等都成了一种职业。

我更担忧这些套利背后的经济逻辑，它们真的是在活跃和推动相关市场吗？ 但我尊重那些职业“套利者”，因为他们致力于做好自己的事，关心每一笔交易能否顺利完成；他们跟每一个优秀的操盘手一样，敏锐、刺激且成就感十足。

肖磊