序，这世界唯一不变的是变化。巴菲特的投资理念也具有时代的局限性，并非适合于一切投资对象。对于新兴的高科技类企业，就不一定适合，例如：“具有持续的运营历史，高利润率”等。但对于传统企业，巴菲特的投资理念已历经60年时间的拷问。巴菲特11岁投资第一只股票，就学到了投资中最重要的一裸：耐心的价值！尽管人人都知道股价波动对公司价值没有实质性影响，但对投资人心理帐户的破坏和冲击是巨大的，这与你如何看待本金的心态有很大关系，要不被成本所牵制，不惧怕资产回撤，不为蝇头小利所动，坚定长期价值投资的信心和理念。巴菲特25岁成立由7个人组成的投资合伙人，共投资10.5万美元，巴菲特出资100美元。投资目标收益是希望每年战胜指数的10%。

值得投资的机会极度稀缺，当一只优质公司股票的价格低于其内在价值时，则果断出击！拐点是交易机会。投资保险公司是管理投资的工具。市场有效理论存在缺陷，有效中有失效，羊群效应让市场涨跌都会过头。

巴菲特的投资哲学来自于三个非凡人物心智的结合：格雷厄姆、费雪和芒格。但拥有好的心智并不足够，更重要的是如何好好运用。需要学习，耐心、自律和专注。

格雷厄姆主要是安全边际和高于平均指数10%的回报。通常在熊市后，或者市场转折期买入股票。内在价值最重要的因素是未来的盈利能力。投资原则：一是不要亏损，二是不要忘记第一条。保障足够安全边际的方法是内在价值打5-6折的价格买入。

费雪是投资那些拥有超出行业平均水平潜力的公司。不只是利润成长率要高于行业平均水平，它们的管理者能力也要超越行业平均水平。表现为劳资关系良好，员工发自内心感觉公司是个员工受到尊重的好地方。宁愿持有少数优质公司的股票，也不持有大把平庸公司的股票。投资成功只需做好几件事即可，重要一条是在能力圈内投资。

芒格认为给一家伟大的公司支付公平的价格，胜过为一家平庸的公司支付便宜的价格。时间是好企业的朋友，是平庸企业的敌人。

巴菲特购买企业的12条准则：一、企业准则：1、是否简单易懂？2、是否有持续稳定的经营历史？3、是否具有良好的长期前景？二、管理准则：4、管理层是否理性？5、对股东是否坦诚？6、能否抗拒惯性驱使？三、财务准则：7、重视净资产收益率，而不是每股盈利。8、计算真正的股东盈余。9、寻找具有高利润率的企业。10、每一元的留存利润，至少要创造一元的市值。四、市场准则：11、必须确定企业的市场价值。12、相对于企业的市场价值，能否以折扣价格买到？

简单易懂，投资成功并不是靠你懂多少，而是要认清自己不懂多少。在自己的能力圈内做投资。这并不是个圈子大、圈子小的问题。

持续稳定的经营历史，重大的变化很难伴随优秀的回报。查理和我不懂如何解决企业的麻烦，但我们懂得如何规避它们。

良好的长期前景，值得购买的是少数伟大的企业，而多数平庸的企业是不值得购买的。一个伟大企业的定义至少是伟大25-30年。

管理准则，道不同，不相为谋。无论企业前景多么诱人，与坏人打交道做成一笔好生意的，我还从未遇见过。

理性，配置资本的能力是管理层最重要的能力，长期而言，这将决定股东的价值。决定如何处理公司的盈利。如果不能投资于高于平均回报率的项目，唯一负责任的做法是分给股东，即分红或回购股票。坦诚，对股东开诚布公。惯性驱使是人性使然，当惯性驱使时，理性经常枯萎。一拒绝改变，二闲不住，仅仅为填满时间，而消耗手中的现金，三满足领导者的愿望，四模仿同行行为。失败不是因为愚蠢，而是因为难以抗拒人性使然的惯性。好的管理层会通过公司的销售、利润率、净资产收益率反映出来。

一家优秀的企业，应该是低负债，低杠杆，高回报。重视净资产收益率。股东盈余=净利润+折旧、损耗、摊销—资本支出。对利润率要非常敏感。股市是个巨大的拍卖场，我们的工作就挑选出那些优秀的企业，它们每留存一元最终都会创造出至少一元的市场价值。

市场准则，价格和价值是投资绕不开的话题。投资最终都要落到一个关键点上，买还是不买。而决定买与不买的关键，是确定价值。简单快速的方法：低市盈率、低市净率和高分红率。对巴菲特而言，确定企业价值很简单，只要你能确定两个变量：一是现金流，二是贴现率。如果一个企业业务简单易懂，并且拥有持续的盈利能力，巴菲特就能以较高的确定性来预测其未来的现金流。如果不能，他就放弃。长期国债的利率就作为贴现率。巴菲特认为，用价格波动来衡量风险完全是一派胡言。如果你能确定一家公司拥有持续稳定可预期的盈利，那么价格波动对你就不是风险，不仅不是风险，反而是利用市场波动买入的机会。风险来自于你不知道自己在做什么。巴菲特认为：投资者应该买入以现金流贴现法计算后最便宜的股票。

低价买入，投资要关注的不仅仅是拥有超越平均水平资本回报率的公司，还包括能否以低于其内在价值的价格买到。一个好企业不一定是一个好的投资对象。

投资组合管理，我们只专注于投资少数杰出的公司，宁愿持有少数自己非常了解的优秀公司，也不愿持有大量平庸的公司。通常保持在10个公司以内，其中回报更好的3-4家会占总投资75%的比重。持有5-10年是理想的时间段。长期持有并不是不交易，这是走到另一个愚蠢的极端。5-10年对应合理的换手率大约为20%-10%。芒格说他只需持有3只股票就是以应付股票的波动。

实际上，所有的投资者都在运用概率论。投资的工作就是评估这些事件发生的概率以及盈亏比例。长期打算，慎用杠杆，最大的风险就是过度押注。不确定性越大，你需要的安全边际就要越大。当你喜欢的股票股价低于其内在价值时，就是买入信号。好股票的投资数量，资金占比最多也就25%-30%。不断发现并提升你的投资组合。如果你拥有一家糟糕的企业，就必须换掉。如果你拥有一家杰出的企业，你恐怕根本就不想卖掉它。

长期投资者分析师能力是最重要的，投资管理的能力自然随之而来。风险与股价波动无关，与个股未来创造利润的确定性有关。

投资心里学，一个投资者最大的敌人不是股市，而是自己。首先是将股票视为企业一样，其次是安全边际，再次是投资者正确的心态。保持理性和耐心，不被情绪左右。巴菲特认为风险被定义为股价波动是愚蠢的。相反，涨出风险，跌出机会。首先是关注资产价值，然后才是关心价格。对于情绪驱动的误判，解药只有理性，需要耐心和毅力。

耐心的价值，天下勇士，最强大者莫过于两个：耐心和时间。对于投资和投机而言，控制变量是时候跨度，时间越短越是投机，时间越长越是投资。长期投资正是巴菲特成功道路的核心。理性的人思维清晰、理智、富有逻辑。懂得耐心和慢速的价值。时间和耐心，是一个硬币的两面，也是巴菲特的精华。时光最佳之处在于其长度。而理性是赚钱的秘密。

巴菲特投资生涯持续六十年长盛不衰，靠的是耐心、自律和理性，他看的是企业，而大部分人看的是股价。投资只需要学好两门课：如何估值企业，如何对待股价。相对于公司的价值，能否以折扣价格买到。一旦确定了公司的价值，下一步就看市场价格。投资标准是用比价值低得多的价格买到。只有在这最后一步，巴菲特才看股市行情，才看股票价格！生活在美国，分享美国经济发展的红利，巴菲特是幸运的。巴菲特是最伟大的投资家，也是最伟大的企业家。