点评：巴菲特写给股东的信，从1956年开始合计有50多封，看到了1986年前后就看不下去了，决定放弃。因为从1980年左右开始，巴菲特的这些信已经没有太大新意了；我觉得最最重要的还是他头十年所写的那些信，他的整个投资理念已经在这里表述的非常清晰了！他往后50年所取得的所有成就，都是这十年奠定的。有些时候，我不太明白为什么有那么多人孜孜不倦的花那么多时间去研究巴菲特？其实，只要搞懂了巴老思考问题的逻辑就足够了，没必要一笔一笔的研究他的投资，更没必要一字一句的膜拜他的文字。呵呵，这是我的逻辑；而我想，我还是大概能懂巴老的投资逻辑的。还是分析、推演当下，比什么都重要！

1966：总而言之，我们将不会在一个很有机会出现人性的失误的投资方式中寻找利润，哪怕预期的利润非常诱人。

1967：对于证券或公司的估值总免不了要涉及到定性和定量的各方面的因素。从一个极端的角度来讲，定性的分析方法会说：“买下正确的公司，用不着考虑它目前的价格！”而定量的方法则会说：“以正确的价格买入，用不着考虑公司的情况！”而在实际分析的时候，显然两方面的因素都要给予考虑。有趣的是，虽然我自认为自己主要毕业于强调定量方法的学派，我所做的真正令我感到很满意的投资往往又是着重强调了定性因素的点子，从这些点子上，我有着一种“高利润性洞察力”。这也是我大量利润的来源。虽然如此，这种洞察力往往来之不易，我并不能经常获得。正如洞察力往往都是偶然才能产生一样，而且显然洞察力本身就不是一种定量的东西。所以如果真正要赚大钱，那么投资者除了要能做出正确的定性分析，就我的观点来说，可能更确定的利润仍来自于明确的定量决策。

当游戏规则改变的时候，只有老人才会说新的方式是错的，而且肯定会导致问题，等等。我在过去已经因为这样遭到了其它人的轻蔑。我亦看到过因为只根据以往情况而非现在情况的分析而造成的损失。至少有一点我是清楚
的。我不会抛弃之前自己所能明白其内在逻辑的投资方法，即便这意味着放弃一种看似容易获得大量利润的我自己不能理解的方法。这种方法并没有得到实践的足够的考验，并可能招致永久性的资金损失。

因此，我可能会把自己限制在那些就我而言容易理解，且我认为安全、有利可图且令人愉悦的东西里面。虽然我自认为这种方式并不会令我们的投资变得更加地保守，因为我认为从我开始投资以来，我们其实一直都是采取了很保守的投资方式。所以我们面临的长期风险并不会减少，而长期的增值潜力却多少可能受到影响。

1968：此外建议大家赶紧去找亚当-史密斯写的《金钱游戏》，该书富有智慧和洞察力。我不准备把
该书也附在信件后面，其零售价为$6.95。

1969：（1）收入税的问题。我所说的情况是，联邦政府收入税达到40%之多，除此之外还包括其它的州政府的收入税。

1980：盈余的真正价值在于其将来再投资所能产生的效益。