市场综合判断

周一极端情况下操作预案

（一）资金面：债市风险警报未除，现阶段未见增量资金

1、两市融资余额四连升

至7月21日上交所融资余额4874.93亿，较前交易日增12.22亿；深交所融资余额3954.7亿，减4.55亿；两市合计8829.63亿，增7.66亿。尽管融资余额上升，但沪综指并未明显跟进，这一现象在3月下旬也曾出现，表明融资余额增长并不一定意味着大盘一定跟涨，甚至有可能是阶段见顶信号。

2、下周解禁市值

下周两市将有26只股票计14.76亿限售股解禁，解禁市值198.61亿，环比本周减二成，解禁市值降低意味着资金分流减少，利于股指后市走强。

3、债市风险未除，5000亿兑付高峰拉响债市警报

下半年有2.72万亿公司信用类债券到期或提前兑付，8月到期量4930.4亿，为下半年单月最高，钢铁等过剩产能行业债券8月迎兑付高峰，有800亿债券到期，10和11月分别有900亿债券到期。

4、重组日均失败1.75家，85家PE/VC退出梦暂破

在监管收紧下，《重组办法》修订稿面世来一个月左右，有42家公司终止重大资产重组，从已公布重组方案的21加案例看，终止交易金额达442亿。虽然上市公司是直接受冲击方，而股价则给予最直接反映，重组标的资产背后的PE/VC机构“退出梦”也随之破灭。业内人士看来，严管虚拟类资产重组及忽悠式重组导致行业性重组机会到来是大趋势，这种监管导向有利于引导PE/VC投向真正优质而非概念炒作、赚热钱项目。

5、证券时报：东北特钢危局难解，地方政府态度消极开启连环违约

一位东北特钢债券持有人透露，主承销商国开行曾主动与发行人和控股股东辽宁省国资委沟通，愿提供流动性支持，并表示已准备好兑付资金。令人意外的 是，对国开行提出的救助意愿，地方政府相关部门未予以回应。东北特钢及当地政府对后续债务处置态度消极，不仅国开行方案被拒，作为银行间债券市场自律管理 组织的交易商协会也屡吃“闭门羹”。

6、云南煤化工集团：公司债务逾期81.17亿

公司在中国货币网公告：由于资金紧张，集团无法筹集到利息资金，导致债务逾期，本金逾期71.23亿、利息逾期9.94亿。

7、百亿级私募证券管理人增至23家，王亚伟资管规模超200亿

数据显示，6月底共有117家私募管理人（涵盖证券投资、股权投资和创业投资类私募）规模达100亿以上，比去年同期近翻倍，比5月增加5家，较2015年底增30家，规模超百亿的私募证券管理人23家，王亚伟资管规模超200亿。

8、涨跌停家数统计，涨停家数近期有逐渐减少倾向。

（二）基本面：供给侧改革去产能继续，坚持市场化方式处置债券违约

1、供给侧改革时间表划定，两年内央企减10%钢煤产能

国资委主任肖亚庆表示，将加快化解央企过剩产能，对不符合能耗、环保、质量、安全等标准和长期亏损产能过剩企业关停并转或剥离重组。他对供给侧改革提出时间表，今明两年央企压减10%的钢铁、煤炭产能，采取强化管理、改造提升、债务重组、关闭撤销、破产清算方式处置“僵尸企业”。

2、央行盛松成再谈流动性陷阱：降税效果好于降息

“M1增速与经济增长背离主因是企业缺乏投资意愿。企业有资金而不投资的尴尬局面，说明企业陷入‘流动性陷阱’。”央行调统司长盛松成指出。

3、楼继伟：义无反顾改革房地产税制

楼继伟还表示应改革房地产税制，信息征集能力弱及利益调整阻碍是所得税和房地产税方案未推出主因，收入再分配受到真正阻碍。下一步义无反顾去做。

4、金融时报：坚持市场化方式处置债券违约

央行主管《金融时报》就国开行敦促东北特钢履行偿债义务刊文称，刚性兑付治“标”不治“本”，负作用明显。债券违约刚性兑付虽暂保投资人利益，缓 解社会矛盾和维稳压力，但本质是“麻醉”投资者理性，使投资者丧失市场风险判断力。市场化改革车轮只能向前不能倒退，债券违约处置须坚持市场化原则。

（三）政策面：证监会“强监管”继续，IPO常态化核发

1、并购重组融资紧箍咒收紧，一天内8家公司重大事项告吹

21日包括上工申贝在内8家公司终止重大事项。收购存在的风险、标的业绩不确定使公司不得不终止重大事项。随着监管部门对并购重组的收紧，上市公司对重大事项态度变谨慎，多家公司对正在进行的融资进行调整。

2、证监会：受理首发企业884家，过会122家

至21日，证监会受理首发企业884家，过会122家，未过会762家，正常待审703家，中止审查59家。

（四）外围：联储“谨慎观望”，日本刺激规模提高，欧央行下次会议扩大刺激

1、花旗：美联储声明坚持“谨慎观望”策略

花旗分析认为，耶伦要等到8月才暗示政策变动。尽管FOMC内部存分歧，如果劳工市场及经济增长数据坚挺，且通胀按预期回升，则依然存在12月加息“潜力”。要9月加息，需通胀率现“大幅跃升，这种情形不太可能出现”。

2、日媒曝刺激计划规模或高达30万亿日元

日经新闻：日本刺激计划规模可能高达30万亿日元，此前消息称日本政府考虑实施20万亿日元刺激措施支持经济。

3、欧央行料于下次会议扩大刺激政策，欧元/美元跌向1.07

　　丹斯克银行报告表示，欧央行保持利率不变，保持每月量宽800亿欧元购买。欧央行预计关键利率在较长时间内保持目前或更低水平，并保持过去净资产的好的购买水平，量宽将持续到明年3月底。总的来说，行长德拉基言论比预期更强硬，德拉基表示，在欧央行对英国脱欧公投评估后，随着市场弹性受鼓励，其不确定性和波动性使欧元区金融市场饱经风霜。德拉基对极低通胀预期重要性不以为然，他表示，到达市场基本通胀预期在英国脱欧公投后非常困难。

（五）、主力资金意图分析

数据显示，周五沪市流出69.92亿，创业板流出37.87亿，主力资金连续8日出逃。板块方面，国防军工、贸易、生物制品涨幅居前，汽车整车、物流、养殖业跌幅居前。66个行业板块中12个大单净流入，54个大单净流出，流入流出比0.22，主力资金大面积流出板块。个股方面，两市2621只交易个股中627只大单净流入，1994只大单净流出，流入流出比0.31，市场人气低迷。本周市场资金净流出1226亿。

（六）、技术分析：

1、周五沪指再度回调，个股普跌，指数失守10日线和5日线，逼近3000点大关。收盘沪指跌0.86%，报3012.82点，周跌1.36%，量能与前日持平，总体维持缩量。股指震荡两周未能突破而构筑头部，后市持续回调概率大。

2、题材股热点凌乱，盘面跌多涨少整体萧条，周五股指一路震荡走低，午后反弹力度弱，收盘跌0.67%报2250点，周跌0.61%，量能萎缩。继续回调概率大。

（7）综合结论：

无论基本面、政策面还是资金面，中期看无大改善，市场弱势震荡格局不变；短期看，监管趋严、债券违约效应、管理层去杠杆决心及场外资金观望等，将导致短期难以有效突破3100点压力位继续上攻，而需要调整。初步判断结构性行情结束，沪指继续下探可能性变大。策略上轻仓为上。