英策咨询

      江苏东光微电子股份有限公司（002504）, 主营业务为半导体分立器件与集成电路的开发设计、制造和销售；其主要产品涵盖四大系列，包括防护功率器件系列、VDMOS系列、可控硅系列以及1300X系列；公司产品广泛应用于通信设备、网络设备、数字电视、民用电路、摩托车、电动工具、家用电器、节能灯、消费电子、汽车电子、设备和仪表等领域。公司于2010年在深交所中小板上市。

      数据显示，2007年以来公司主营业务收入呈逐年增长。2010年，公司营业收入保持较快增长，半导体功率器件中除1300系列产品由于受市场结构调整影响收入略有下降外，其他产品销售势头良好，全年实现主营业务收入2.09亿元，同比增长28.74%。其历年主营业务收入及使用英策财务模型对其2011年的业绩预测，如下图所示：

      （注：英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则，未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中的数据产生一些差异，特此说明，后同。)

      净利润方面，数据显示，近年来公司净利润增速波动较大。2010年，公司净利润为0.32亿元，同比增长39.87%。其历年净利润及使用英策财务模型对其2011年的业绩预测，如下列图所示：

      毛利率方面，数据显示，近三年来公司毛利率较为平稳，并且保持在行业平均水平以上。2010年，公司毛利率为32.00%，同比下降0.43个百分点，同期行业平均为21.34%。其历年毛利率变化情况，如下图所示：

      营业费用方面，数据显示，2008年以来公司营业费用有所回升，但仍低于行业平均水平。2010年，公司营业费用率为2.45%，同比增长0.29个百分点，同期行业平均为2.79%。其历年营业费用率变化情况，如下图所示：

      管理费用方面，数据显示，近年来公司管理费用率呈逐年上升，并且保持在8%以上的较高水平，主要原因是生产规模扩大，研发支出及管理人员工资、差旅费等费用增加所致。2010年，公司管理费用率为11.49%，同比增长0.89个百分点；同期行业平均为8.55%。其历年管理费用率变化情况，如下图所示：

      财务费用方面，数据显示，公司财务费用率近年来冲高回落，但是仍高于行业平均水平。2010年，公司财务费用率为2.94%，同比下降2.32个百分点，主要原因是其利用超募资金和自有资金偿还了年初的银行贷款，使财务费用较上年同比下降。同期，行业平均财务费用率为1.51%。其历年财务费用率变化情况，如下图所示：

      对外投资方面，数据显示，公司历年来对外投资额为零，显示其专注于主业经营；同期公司也未产生投资收益。其历年对外投资占所有者权益比重及历年投资收益占利润总额比重变化情况，如下二图所示：

      营业外收支方面，数据显示，近年来公司营业外收支净额占利润总额比重有所上升，2010年为19.45%，主要来自财政补助；同期行业平均水平为12.69%。其历年营业外收支净额占利润总额比重变化情况，如下图所示：

      销售利润率方面，数据显示，公司销售利润率近三年来略有回升，并且保持高于行业平均值。2010年，公司销售利润率为16.95%，同期行业平均值为9.13%。其历年销售利润率变化情况，如下图所示：

      资本结构方面，数据显示，2010年由于公司上市使其资产负债率显著下降，从2009年的49.96%降为12.86%，显示其资本安全度较高。同期，行业平均资产负债率为36.67%。其历年资产负债率变化情况，如下图所示：

      存货周转方面，数据显示，2007年以来公司存货周转率保持在2到4次之间，低于行业平均水平。2010年，公司存货周转率为3.52次，同期行业平均为4.28次。其历年存货周转率变化情况，如下图所示：

      资本回报方面，数据显示，公司净资产收益率近年来总体呈下降态势，2010年为4.81%，同比下降4.80个百分点，同期行业平均为5.95%。其历年净资产收益率变化情况，如下图所示：

      流动性方面，数据显示，2010年以前公司流动比率总体低于行业平均水平，2010年由于公司上市募集到大量资金，其流动比率飙升至892.43%。同期，行业平均流动比率为222.20%。其历年流动比率变化情况，如下图所示：

      从行业基本面看，我国集成电路产业“十二五”规划将推动该行业的持续创新与发展。根据“十二五”规划，电子信息产业是国家重点培育的战略性新兴产业，半导体器件、集成电路作为信息产业的核心和基础，是电子信息产业的重要组成部分，有着巨大的创新空间和市场空间。

      三季度报显示，2011年1—9月份公司实现营业收入1.32亿元，同比下降16.77%；实现归属于上市公司股东净利润0.21亿元，同比下降12.55%，每股收益0.20元。

      使用英策咨询上市公司财务模型对东光微电2011年全年业绩进行的预测显示，公司2011年全年主营业务收入为1.88亿元，同比下降9.98%；全年实现净利润0.31亿元，同比下降3.08%。按公司目前发行股数1.07亿股计算，预计2011年其全年每股收益为0.29元（2010年EPS为0.30元），年末每股净资产为6.59元（2010年为6.30元）。

      11月30日，公司股价报收17.43元，跌5.63%。英策估值网依照收盘时市盈率61倍的市场估值水平计算，其每股价值为16.70元；依照市净率2.94倍的市场估值水平计算，其每股价值为18.29元，当前股价处于该估值区间之内。最新的每股估值数据信息，请参见英策估值网（www.wistrategy.com）实时更新的个股估值结果。

      从技术面看，该股于2010年11月上市以来走出震荡下跌走势，本周在18元附近缩量盘整，今日向下破位创出新低17.30元，后市仍将维持弱势；其最新日K线形态，如下图所示：

      以上内容，不构成任何买卖建议，仅供参考。股市有风险，投资需谨慎。

英策咨询研究员 潘虹