英策咨询

      云南绿大地生物科技股份有限公司（002200），主营业务为绿化苗木种植与销售，以及绿化工程设计和施工；在云南省内建有6个观赏苗木和盆栽植物种植基地，已初步形成多层次和规模化，是该省最大的绿化苗木种植企业。公司于2007年12月深交所中小板上市。

      数据显示，2009以前公司经营业绩保持了较为稳定的增长态势。09年末至10年初，云南全省遭遇大旱，对公司苗木种植影响较大。2009年，由于对苗木基地计提大额资产减值，公司净利润出现大幅亏损。2010年，公司实现营业收入3.59亿元，同比下降27.24%；实现净利润1448万元，同比实现扭亏为盈。其历年主营业务收入和净利润变化情况及使用英策财务模型对其2011年业绩进行的预测，如下列二图所示：

      （注：英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则，未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中数据产生一些差异，特此说明，后同。）

      毛利率方面，数据显示，公司综合毛利率历年来始终高于行业平均水平。2010年，公司毛利率为38.23%，同期行业平均数为20.27%。其历年毛利率变化情况，如下图所示：

      管理费用方面，数据显示，公司管理费用率曾长期控制在行业平均水平以下，但是2010年出现大幅上升，主要原因是其调整了本年度的管理费用成本项目。2010年，公司管理费用率为14.29%；同期行业平均为6.94%。其历年管理费用率变化情况，如下图所示：

      财务费用控制方面，数据显示，公司财务费用率近2年有所回升，2010年为2.56%，同期行业平均为1.88%。其历年财务费用率变化情况，如下图所示：

      营业费用控制方面，数据显示，公司营业费用率近年持续走高。2010年，公司营业费用率为6.50%，同期行业平均为4.48%。其历年营业费用率变化情况，如下图所示：

      对外投资方面，数据显示，公司近年来对外投资为零，同时也不产生投资收益。其历年对外投资占所有者权益比重及投资收益占利润总额比重变化情况，如下二图所示：

      营业外收支方面，数据显示，公司营业外收支净额占利润总额比重总体保持在较低水平，2010年由于收到前股东证券违规操作的款项，该指标上升至35.85%。其历年营业外收支净额占利润总额比重变化情况，如下图所示：

      销售利润率方面，由于2009年以前公司毛利率水平较高，因此同期销售利润率保持在行业平均以上。但近2年来公司业绩低迷，导致销售利润下降。2010年，公司销售利润率为9.64%，同期行业平均为8.04%。其历年销售利润率变化情况，如下图所示：

      资本结构方面，数据显示，公司资产负债率始终控制在较低水平，2010年为45.85%。同期，行业平均资产负债率为55.70%。其历年资产负债率变化情况，如下图所示：

      运营能力方面，数据显示，2010年公司存货周转率为1.05次，同期行业平均值1.49次。其历年存货周转率变化情况，如下图所示：

      资本回报方面，数据显示，近年来公司净资产收益率低于行业平均水平，2010年为2.56%。同期，行业平均净资产收益率为8.75%。其历年净资产收益率变化情况，如下图所示：

      流动性方面，数据显示，近年来公司流动比率持续下降，2010年为68.09%。同期，行业平均流动比率为126.69%。其历年流动比率变化情况，如下图所示：

      利润分配方面，数据显示，公司近七年都未进行股利分配。2010年，行业平均分红比例为17.02%。其历年分红比例变化情况，如下图所示：

      从行业基本面看，近年国内绿化园林尤其是市政园林市场保持高速增长，市政及景观园林市场规模超过1000亿元，过去十年间平均年增长率在20%以上。住建部发布的《城市绿化规划建设指标规定》要求新建居住区绿地占居住区总用地面积比率不低于30%，城市绿化市场前景看好。

      公司拥有园林绿化工程施工一级资质，在绿化工程领域拥有较强的技术优势。2009年，云南省百年一遇的干旱不仅对公司短期经营造成影响，更严重的是造成苗木大量枯死，从而影响未来两年的苗木生产。另外，补充库存及绿化工程业务给公司的现金流带来了较大压力。2010年，公司因涉嫌信息披露违规被证监会立案调查，公司控股股东、前任董事长何学葵因涉嫌欺诈发行股票罪被公安机关执行逮捕，公司的诚信遭到市场的普遍质疑，给生产经营带来了极大的影响。由于资金短缺，公司部分工程项目无法正常开工，部分已开工项目无法按计划进度完工，更无力承接大型全垫资工程业务。

      三季度报显示，公司2011年前三季度实现营业收入1.32亿元，同比下降51.48%；实现净利润-1657万元。亏损主要由于公司绿化苗木仍处于调整恢复期，苗木业务收入大幅下降。

      使用英策咨询上市公司财务模型对*ST大地2011年全年业绩进行的预测显示，公司2011年全年主营业务收入为2.01亿元，同比下降43.99%；预计实现归属上市公司股东净利润为-3307万元。按公司目前发行股数15108.71万股计算，预计2011年其全年每股收益为-0.02元（2010年为0.10元），年末每股净资产为3.72元（2010年为3.75元）。

      11月25日，公司股价收报14.34元，涨幅4.98%。英策估值网依照收盘时行业平均市净率3.76倍的市场估值水平计算，其每股价值为13.99元；依照公司市净率3.76倍的市场估值水平计算，其每股价值为14.70元。由此可见，当前股价处于该估值区间之内。。最新的每股估值动态计算数据，参见英策估值网（www.wistrategy.com）实时更新的个股估值结果。

      从技术面看，该股经过前期大幅下跌，近几个月来维持箱体震荡走势，虽然股价目前处于上市以来的历史低位，但是市场交投和股性均保持活跃，近日在短期均线上下拉锯，资金运作迹象明显。

      以上内容，不构成任何买卖建议，仅供参考。股市有风险，投资需谨慎。

英策咨询研究员 汤如意