英策咨询

      辽宁大金重工股份有限公司（002487），主营业务为电力重型装备钢结构产品的制造与销售，产品主要分为火电锅炉钢结构和管塔式风电塔架，是世界最优秀的火电锅炉钢结构设备供应商之一。公司于2010年10月在深交所中小板上市。

       数据显示，2007年以来公司主营业务收入呈稳定增长。 2010年，公司实现主营业务收入6.15亿元，同比增长47.97%，主要受益于风电业务收入增长较快。其历年主营业务收入及使用英策财务模型对其2011年的业绩预测，如下图所示：

       （注：英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则，未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中的数据产生一些差异，特此说明，后同。)

       净利润方面，数据显示，近年来公司净利润增长情况良好，但增速有所回落。2010年，公司净利润为0.98亿元，同比增长3.40%。其历年净利润及使用英策财务模型对其2011年的业绩预测，如下列图所示：

       毛利率方面，数据显示，2007年以来公司毛利率始终保持在行业平均水平以上。2010年，公司毛利率为25.01%，同比减少9.11个百分点，主要受原材料价格上涨影响。同期，行业平均毛利率为8.46%。其历年毛利率变化情况，如下图所示：

       营业费用方面，数据显示，近年来公司营业费用率总体高于行业平均水平。2010年，公司营业费用率为2.09%，同比减少0.33个百分点，同期行业平均为1.26%。其历年营业费用率变化情况，如下图所示：

       管理费用方面，数据显示，公司历年管理费用率控制在4%以下的较低水平，基本接近于行业平均数。2010年，公司管理费用率为2.43%，同比减少1.27个百分点，主要原因是研发支出的下降。同期，行业平均管理费用率为3.00%。其历年管理费用率变化情况，如下图所示：

       财务费用方面，数据显示，近年来公司财务费用率总体呈下降趋势。2010年，公司财务费用率为1.51%，同期行业平均为1.23%。其历年财务费用率变化情况，如下图所示：

       对外投资方面，数据显示，公司历年来对外投资额为零，显示其专注于主业经营；同期公司也未产生投资收益。其历年对外投资占所有者权益比重及历年投资收益占利润总额比重变化情况，如下二图所示：

       营业外收支方面，2010年，公司营业外收支净额占利润总额比重为9.26%，主要为财政补助收入；同期行业平均比重为4.00%。其历年营业外收支净额占利润总额比重变化情况，如下图所示：

       销售利润率方面，数据显示，公司销售利润率近四年来始终高于行业平均值，主要原因是公司毛利率水平较高。2010年，公司销售利润率为18.72%，同期行业平均值为3.08%。其历年销售利润率变化情况，如下图所示：

       资本结构方面，数据显示，公司资产负债率近年低于行业平均水平，2010年为7.17%，主要受公司股票成功上市影响；同期行业平均资产负债率为61.85%。其历年资产负债率变化情况，如下图所示：

       存货周转方面，数据显示，2007年以来公司存货周转率保持在2到5次之间，低于行业平均水平。2010年，公司存货周转率为4.18次，同期行业平均为5.00次。其历年存货周转率变化情况，如下图所示：

       资本回报方面，数据显示，2010年，公司净资产收益率为6.93%，同比下降35.63个百分点，主要原因为销售利润率出现下降。同期行业平均为6.74%。其历年净资产收益率变化情况，如下图所示：

       流动性方面，数据显示，自2007年以来公司流动比率基本保持在100%以上，高于行业平均水平。2010年，公司流动比率为1322%，同期行业平均为85.44%。其历年流动比率变化情况，如下图所示：

       随着我国工业化和城镇化发展，未来能源需求将保持旺盛，拉动下游发电设施的投资建设规模，特别是风力发电、核电等新能源产业将实现较快发展，从而有利于电力重型装备钢结构制造业的增长。根据最近发布的相关行业规划，国家将通过调整电源结构，保持稳定的火力发电增长，大力发展风电、核电等新能源的发展。由此可见，电力重型装备钢结构行业发展空间广阔。

       三季度报显示，公司2011年1—9月份实现营业收入3.05亿元，同比下降38.92%；实现归属于上市公司股东净利润0.40亿元，同比下降39.12%，每股收益0.33元。

       使用英策咨询上市公司财务模型对大金重工2011年全年业绩进行的预测显示，公司2011年全年主营业务收入为4.63亿元，同比下降24.78%；全年实现净利润0.77亿元，同比下降21.62%。按公司目前发行股数1.2亿股计算，预计2011年其全年每股收益为0.64元（2010年EPS为0.81元），年末每股净资产为12.38元（2010年为11.75元）。

       11月8日，公司股价报收21.64元，跌2.96%。英策估值网依照收盘时市盈率26.58倍的市场估值水平计算，其每股价值为17.01元；依照市净率1.79倍的市场估值水平计算，其每股价值为22.17元，当前股价处于该估值区间之内。最新的每股估值数据信息，请参见英策估值网（www.wistrategy.com）实时更新的个股估值结果。

       从技术面上看，该股自上市以来走出震荡下跌行情，10月份创出20元新低，后随大盘展开反弹，但是成交量持续低迷，目前股价上方压力线在23元一带，并受制于60日均线，近日出现缩量下跌，后市不容乐观。其最新日K线形态，如下图所示：

       以上内容，不构成任何买卖建议，仅供参考。股市有风险，投资需谨慎。

英策咨询研究员 潘虹