英策咨询

       中钢集团安徽天源科技股份有限公司（002057），主营业务为磁性材料、磁器件、磁分离及相关配套设备研发、生产与销售。公司于2006年8月在深交所上市。

       数据显示，公司主营业务历年来保持稳步增长趋势。2010年，国内经济形势明显好转，公司所处行业基本摆脱国际金融危机的冲击，公司主营业务收入较上年大幅上涨；全年实现营业收入5.61亿元，同比增长50.47%。其历年主营业务收入及使用英策财务模型对其2011年的业绩预测，如下图所示：

       （注：英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则，未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中的数据产生一些差异，特此说明，后同。)

       净利润方面，数据显示，公司净利润波动较大，2008年曾一度出现亏损，主要由于全球金融危机使公司所处行业陷入困境，公司产品滞销、存货跌价以及资产减值。近两年，公司净利润快速回升，2010年公司实现净利润0.10亿元，同比增长221%，每股收益0.12元。其历年净利润及使用英策财务模型对其2011年的业绩预测，如下列图所示：

       毛利率方面，数据显示，公司股票上市以来，毛利率水平逐年下降，连续4年低于行业平均水平，并且差距不断扩大。2010年，公司毛利率为11.23%，同比下降1.52个百分点。同期行业平均为21.36%。其历年毛利率变化情况，如下图所示：

       营业费用方面，数据显示，公司营业费用率长期高于行业平均水平，但总体呈下降趋势。2010年，公司营业费用率为3.86%，同比下降0.49个百分点，同期行业平均为2.83%。其历年营业费用率变化情况，如下图所示：

       管理费用方面，数据显示，公司历年管理费用率基本保持在4%-6%之间，明显低于行业平均水平。2010年，公司管理费用率为4.13%，同期行业平均为8.92%。其历年管理费用率变化情况，如下图所示：

       财务费用方面，数据显示，2003年以来，公司财务费用率一直低于行业平均水平， 2010年为1.22%，比上年同期增加0.08个百分点，同期行业平均水平为1.51%。其历年财务费用率变化情况，如下图所示：

       对外投资方面，数据显示，公司专注于主业经营，历年来对外投资额与投资收益为零。其历年对外投资占所有者权益比重及历年投资收益占利润总额比重变化情况，如下二图所示：

       营业外收支方面，数据显示，2009年公司收到政府补助以及2010年债务重组利得，使营业外收支净额占利润总额比重分别为61%与31%，对利润产生较大影响。其历年营业外收支净额占利润总额比重变化情况，如下图所示：

       销售利润率方面，数据显示，公司销售利润率近四年低于行业平均值，主要原因是毛利率不断缩水。2010年，公司销售利润率为2.19%，同期行业平均值为8.87%。其历年销售利润率变化情况，如下图所示：

       资本结构方面，数据显示，公司自2006年股票上市以来，资产负债率始终保持在45%以下。2010年，公司资产负债率为43.72%，显示其资本安全度较高。同期，行业平均资产负债率为37.53%。其历年资产负债率变化情况，如下图所示：

       存货周转方面，数据显示，2006年以来公司存货周转率逐渐提高，近两年明显高于行业平均水平。2010年，公司存货周转率为6.78次，同期行业平均存货周转率为4.10次。其历年存货周转率变化情况，如下图所示：

       资本回报方面，数据显示，近四年来公司净资产收益率基本低于行业平均水平，主要原因是销售利润率低位徘徊。2010年，公司净资产收益率为4.19%，同期行业平均水平为5.73%。其历年净资产收益率变化情况，如下图所示：

       流动性方面，数据显示，自2003年以来，公司流动比率始终保持在100%以上。2010年，公司流动比率为166%，流动资金充足，不存在短期偿债风险。同期行业平均流动比率为214%。其历年流动比率变化情况，如下图所示：

       利润分配方面，数据显示，公司只在2007年进行利润分配，最近三年未进行利润分配。2010年行业平均分红比例为15.66%。其历年分红比例变化情况，如下图所示：

       综上所述，公司目前产销量稳步增长，产品需求回暖，价格温和上涨。2011年，公司加大市场营销力度，销售额出现较大幅度增长，同时加强内部管理和成本费用控制，争取公司经营业绩较去年同期有明显改善。

       半年报显示，2011年上半年公司实现营业收入3.29亿元，同比上升 33.50%，实现归属于上市公司股东净利润0.08亿元，同比上升40.69%，每股收益0.09元。

       使用英策咨询上市公司财务模型对中钢天源2011年全年业绩进行的预测显示，公司2011年全年主营业务收入为6.82亿元，同比增长21.43%，全年实现净利润0.16亿元，同比增长52.96%。按公司目前发行股数0.84亿股计算，预计2011年其全年每股收益为0.19元（2010年EPS为0.12元），年末每股净资产为3.11元（2010年为2.92元）。

       10月17日，公司股价报收18.38元，涨0.88%。英策估值网依照收盘时市净率6.10 倍的市场估值水平计算，其每股价值为18.80元；依照动态市盈率98.65倍的市场估值水平计算，其每股价值为15.78元。最新的每股估值数据信息，请参见英策估值网（www.wistrategy.com）实时更新的个股估值结果。

       从技术面上看，公司股价于10月11日跌破17元附近的长期支撑位，后随大盘展开反弹，连续四个交易日收阳，成交量温和放大；短期受制于19元附近的中期压力线。系统性风险方面，数据显示公司股票β系数为1.24，系统性风险高于大盘。其最新日K线形态，如下图所示：

       以上内容，不构成任何买卖建议，仅供参考。股市有风险，投资需谨慎。

英策咨询研究员 潘虹