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深圳新都酒店股份有限公司（000033），主要从事酒店、商场、餐厅经营及附设车队、康乐设施和自有物业的出租与管理业务。公司于1994年在深交所上市。

近年来，随着深圳整体区域规划的不断调整，新都酒店所在罗湖区逐失中心商务区功能，一定程度上消减了酒店的商务客源。2010年，由于广交会、高交会和亚运会等大型活动的举办，深圳酒店行业整体经营业绩有所提升，公司全年实现营业收入0.71亿元，同比增长15.40%，实现归属上市公司股东净利润0.04亿元。尽管全年扭亏为盈，但主业仍亏损，整体盈利主要系由于解决历史遗留问题导致营业外收入增加所致。其历年主营业务收入、净利润变化情况及使用英策财务模型对其2011年业绩进行的预测，如下列二图所示：

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(注：英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则，未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中数据产生一些差异，特此说明，后同。)

毛利方面，数据显示，公司毛利率长期高于酒店旅游行业上市公司的平均水平。2006年以前，公司毛利率保持在70%以上。近年来，受深圳酒店行业竞争加剧影响，公司业务中盈利较强的酒店客房收入在总收入中比例逐年下降，导致2010年公司毛利率降至50.9%，同期行业平均毛利率为37.2%。其历年毛利率变化情况，如下图所示：

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营业费用控制方面，数据显示，自2006年公司营业费用率大幅下降后，该指标连续5年低于行业平均水平，并维持在5%左右，2010年为4.6%，比同期行业平均值低8.86个百分点。其历年营业费用率变化情况，如下图所示：

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管理费用控制方面，数据显示，沪深两市酒店旅游行业上市公司的平均管理费用率，长期徘徊在10%-20%之间，而公司该项指标经常处于40%以上，2010年为39.39%,同期行业平均水平为10.27%，表明公司管理水平不佳，边际管理费用过高。其历年管理费用率变化情况，如下图所示：

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财务费用控制方面，数据显示，近年来公司负债多为高利率长期贷款，利息支出大，财务费用率明显高于行业平均水平，2010年高达14.1%，同期行业平均值仅为1.18%。其历年财务费用率变化情况，如下图所示：

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营业外收支方面，数据显示近几年公司涉诉案件基本审理结案，由此获得的补偿，对公司2007、2008和2010年维持盈利起到重要作用。如2010年，公司收回利生项目案件余款1150万元，使营业外收支净额占利润总额比重达到312.56%。其历年营业外收支净额占利润总额比重变化情况，如下图所示：

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销售利润率方面，数据显示，尽管公司毛利率具一定优势，但由于综合期间费用率大幅高于行业平均值30个百分点左右，严重侵蚀了利润空间，导致公司主营业务利润率常年处于亏损状态，仅在营业外收入的帮助下，在盈利年份其销售利润率才勉强维持在5%-8%之间，2010年为5.56%。同期，行业平均水平为12.16%。其历年销售利润率变化情况，如下图所示：
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资本结构方面，数据显示，近年来公司资产负债率整体呈上升趋势，但比例不高，2010年为44.78%，资本处于较安全的水平。同期，行业平均资产负债率为38.82%。其历年资产负债率变化情况，如下图所示：

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资本回报方面，数据显示，在销售利润率和资产负债率双低情况下，公司净资产收益率明显低于行业平均水平，2010年为1.43%，同期行业平均值为9.05%。其历年净资产收益率变化情况，如下图所示：

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流动性方面，数据显示，在1999—2008年间，公司流动比率处于45%以下低水平，表明其营运资金严重不足，存在较大的短期债务支付风险。同期，酒店行业平均流动比率在100%以上。近两年，因新增长期借款及收回案件补偿余款，公司现金流有所回升，导致流动比率也大幅提升，2010年为197%，短期偿债风险得到缓解。同期，行业平均流动比率为150%。其历年流动比率变化情况，如下图所示：

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利润分配方面，由于经营状况不佳，公司已连续14年未对股东进行分红。而在同一时期，沪深两市酒店行业上市公司的平均分红比例约为60%（2003年除外）。

近年来，随着深圳中心区的西移以及众多高星级酒店的涌现，深圳酒店业竞争日益加剧，公司原本有限的市场份额进一步稀释，经营上面临巨大压力。此外，由于公司业务单一，抵御风险能力小，且经营管理水平有限，短期内主营业绩难以改善，未来若能进行重组或将主业外延至旅游和休闲度假等相关产业，或能走出当前的经营困境。

半年报显示，公司2011年上半年实现主营业务收入0.39亿元，同比上年同期增长21.88%，唯因期间费用居高不下,上半年累计亏损405万元，但同比少亏317万元。

使用英策咨询上市公司财务模型对新都酒店2011年全年业绩进行的预测显示，公司2011年全年主营业务收入为0.83亿元，同比增长16.02%，预计公司全年或盈利0.01亿元，同比上年下降74.78%。按公司目前发行股数32940万股计算，预计2011年其全年每股收益为0.0032元（2010年EPS为0.01元），年末每股净资产为0.89元（2010年为0.88元）。

8月24日，公司收盘报6.39元，涨幅2.40%，英策估值网依照收盘时行业平均市净率3.76 倍的市场估值水平计算，其每股价值为3.34元；依照市净率7.33倍的市场估值水平计算，其每股价值为6.50元。最新的每股估值计算，请参见英策估值网（www.wistrategy.com）实时更新的个股估值结果。

从技术面看，公司股价在8月9日受大盘拖累跌穿阻力线后，经过7个交易日的反弹和震荡后，近日出现4连阳，趋势性技术指标如MACD开始上翘，但尚未形成金叉。由于公司股票贝塔系数为1.05，系统性风险较大，易受大盘整体走势影响，因此未来公司股价走势还取决于大盘的整体行情。

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以上内容，不构成任何买卖建议，仅供参考。股市有风险，投资需谨慎。

英策咨询研究员 陈淑敏