英策咨询

     新太科技股份有限公司（600728），以信息和通讯技术（ICT）领域的增值业务软件开发和服务为主业，是我国最早进入电信增值业务和拥有语音增值业务产品的企业。公司于1999年在上交所上市。

      目前，新太科技集中在现代信息服务业的三个主要领域发展，包括电信增值、呼叫中心和监控安防及IT服务领域。在过去的两年间，公司对主业进行重新布局，综合实力重返中国ICT增值业务领域第一梯队，公司品质获得大幅提升。2010年，在彻底摆脱多年债务困扰并全面走上正轨后，公司业绩大幅提升，全年实现营业收入5.38亿元，同比增长280%，并因债务重整成功带来巨额账面收益，全年实现归属上市公司股东净利润2.43亿元，同比增长3239%。其历年主营业务收入、净利润变化情况及使用英策财务模型对其2011年业绩进行的预测，如下列二图所示：

       (注：英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则，未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中数据产生一些差异，特此说明，后同。)

      毛利方面，2006—2009年，高毛利率的电信行业相关业务在公司业务份额比重逐渐上升，整体毛利率呈上升态势，并明显高于行业平均水平。业务整合后，尽管供应链服务与高增值分销业务成为2010年新业务亮点，但由于这两类业务刚步入正轨，盈利性尚未体现，因此综合毛利率从上年的57%急剧下滑至22.62%，同期行业平均毛利率为27.19%。其历年毛利率变化情况，如下图所示：

      营业费用控制方面，数据显示，2009年以前公司主业逐年萎缩，边际营业费用率逐年上升。从2009年开始，公司业务走入正轨，营业费用率连续两年下降，2010年营业费用率降至12.30%，同期行业平均水平为9.68%。其历年营业费用率变化情况，如下图所示：

      管理费用控制方面，数据显示，近8年来公司管理费用率波动较大，近两年连续下降，2010年为6.46%，8年来首次低于行业平均水平。同期，行业平均管理费用率为6.72%。其历年管理费用率变化情况，如下图所示：

      财务费用控制方面，数据显示，2005—2008年，公司债台高筑，财务费用率逐年攀升，2008年该指标高达20%以上。随着近两年经营状况大为改善及业务重组后走出债务泥潭，2010年公司财务费用率已降至-1.53%，利息收入大于利息支出，利息净收入近400万元。同期，行业平均财务费用率为0.54%。其历年财务费用率变化情况，如下图所示：

      对外投资方面，数据显示，历年来公司较少参与对外投资，对外投资占所有者权益比重从未超过5%，投资收益对利润总额的贡献也非常有限。

      营业外收支方面，数据显示，2008年公司取得近5000万元债务重组利得，使当年营业外收支净额占利润总额比重达358%。2010年，公司再度进行债务重整，取得2亿元债务重整收益，由此产生的营业外收支净额占利润总额比重为88.42%。连续两次债务重整，让新太科技终于摆脱债务困境，消除了退市隐患。

      销售利润率方面，数据显示，2004和2005年公司经营跌入低谷，后随着高毛利率电信相关业务比重的提升，销售利润率有所回升。近两年虽毛利率大幅下滑，但三项费用率也急剧降低，导致销售利润率上升明显，2010年更因重大重组利润的产生，导致销售利润率高达46.59%，同期行业平均水平为8.52%。其历年销售利润率变化情况，如下图所示：

      资本结构方面，2010年公司债务重整取得成功，摆脱了连续五年资不抵债窘境，资产负债率从上年的140%以上恢复至59.28%的安全可控范围内，同期沪深两市电子信息行业上市公司平均资产负债率为50.75%。其历年资产负债率变化情况，如下图所示：

      存货周转方面，数据显示，近两年公司经过业务整合后存货周转率渐趋稳定，2010年为4.99次，同期行业平均水平为7.67次。其历年存货周转率变化情况，如下图所示：

      资本回报方面，2009年之前，因公司连续资不抵债，净资产收益率无意义。2010年，因业务重组获得巨额账面营业外净收益导致净资产收益率高达84%，也同样不可持续。同期，行业平均净资产收益率水平为18.03%。

      流动性方面，数据显示2010年以前公司受债务困扰，流动资金严重缺乏，流动比率长年在50%以下。2010年债务重整后，公司资产负债率下降到正常水平，流动比率也回升至135%。同期，行业平均流动比率为93%。其历年流动比率变化情况，如下图所示：

      利润分配方面，数据显示，公司已连续七年未进行分配，近四年来沪深两市电子信息行业上市公司平均分红比例均在10%以上。其历年分红比例变化情况，如下图所示：

      在“十二五”规划将新一代信息技术产业作为重点发展的七大战略产业之一大背景下，公司筹划多年的债务重整终于成功。2010年，新太科技摆脱债务困扰后轻装上阵，凭借在中国ICT 增值服务领域二十五年的客户资源和行业经验，力图重新获得在电信增值、智能公共安全、企业呼叫中心、高增值产品集成服务及供应链业务领域的可持续发展动力。

      2011年上半年，公司业务收入和利润较上年同期相比均大幅增长。半年报显示，公司2011年上半年实现主营业务收入2.92亿元，同比上年同期增长132.64%，同期实现净利润2026万元，同比去年同期增长240%。

      使用英策咨询上市公司财务模型对新太科技2011年全年业绩进行的预测显示，公司2011年全年主营业务收入为6.63亿元，同比增长23.16%，在无类似上年的巨额债务重整收益情况下，预计其全年盈利为0.71亿元，同比下降70.79%。按公司目前发行股数32480万股计算，预计2011年其全年每股收益为0.13元（2010年EPS为0.44元），年末每股净资产为0.65元（2010年为0.52元）。

      7月26日，公司股价收报13.16元，跌幅0.08%。英策估值网依照当日收盘时动态市盈率105.50倍的市场估值水平计算，公司每股价值不超过13.56元（按照其他估值方法计算出的估值数据，均低于当前股价）。最新的每股估值计算数据，请参见英策估值网（www.wistrategy.com）实时更新的个股估值结果。

      从技术面看，公司股价自6月初以来经历了一波平稳拉升后，近期股价走平，本周受大盘跳水影响，遭遇恐慌性抛盘，四连阴后MACD发出死叉信号。周二，受大盘止跌影响，尾盘股价收平。后市是补跌反弹还是继续下行，尚难确认，但股价连续两日跌破上升趋势线（见下图）则是明显的事实。

      以上内容，不构成任何买卖建议，仅供参考。股市有风险，投资需谨慎

      英策咨询研究员 李飞祥