(注：英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则，未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中数据产生一些差异，特此说明，后同。)
毛利方面，数据显示，近三年来公司毛利率明显低于行业平均水平，2010年为15.96%，同期沪深纺织行业上市公司平均毛利率为16.84%。其历年毛利率变化情况，如下图所示：
营业费用控制方面，数据显示，公司营业费用率长期低于行业平均水平，2010年为1.49%，同期行业平均水平为4.01%。其历年营业费用率变化情况，如下图所示：
管理费用控制方面，数据显示公司管理费用率基本低于行业平均水平，近年来保持在3%—5.5%之间，2010年为3.35%，同期行业平均值为5.04%。其历年管理费用率变化情况，如下图所示：
财务费用控制方面，数据显示，近五年来公司财务费用率明显高于行业平均水平，2010年为5.20%，同比上升1.24个百分点，同期行业平均水平为1.83%。财务费用率的增长，主要有三方面的原因：1、银行借款增加导致利息支出增加；2、发行企业债，利息计入财务费用；3、人民币升值导致汇兑损失增加。其历年财务费用率变化情况，如下图所示：
对外投资方面，数据显示公司较为注重对外投资，投资净值占所有者权益比重在大多数年份超过20%。2010年，公司对外投资占所有者权益比重大幅上涨至88.24%，并因售出宏源证券1830万股取得投资收益2.97亿元，投资收益占利润总额比重为71.63%。其历年对外投资占所有者权益比重及投资收益占利润总额比重变化情况，如下列二图所示：
营业外收支方面，数据显示，近四年来公司每年均不同程度收到政府补助，2010年公司获政府补助3273.5万元，形成的营业外收支净额，占利润总额比重为6.46%。其历年营业外收支净额占利润总额比重变化情况，如下图所示：
销售利润率方面，数据显示，历年来公司销售利润率基本高于行业平均水平。2010年，由于三项费用率较低和毛利率较高，销售利润率大幅上涨至23.96%，同比上升18.94个百分点，同期行业平均水平为7.50%。其历年销售利润率变化情况，如下图所示：
资本结构方面，数据显示公司资产负债率近年来波动较大，2010年为42.50%，同期行业平均资产负债率为45.51%。其历年资产负债率变化情况，如下图所示：
存货周转方面，数据显示，公司存货周转率近十年来基本维持在每年4次左右，与纺织行业平均存货周转率大致相当。2010年，因棉花减产导致价格上涨，同时为保证生产，公司增加了部分原棉库存，导致存货周转率下降，为2.47次，同期行业平均水平3.46次。其历年存货周转率变化情况，如下图所示：
资本回报方面，数据显示，历年来公司净资产收益率均高于行业整体水平，2010年为9.28%，同期行业平均水平为5.43%。其历年净资产收益率变化情况，如下图所示：
流动性方面，数据显示，近四年来公司流动比率偏低，2010年为89.30%，存在一定的短期债务偿付风险。同期，行业平均流动比率为125.38%。其历年流动比率变化情况，如下图所示
利润分配方面，数据显示，公司近五年来平均分红比例为35.52%，2010年为8.74%。其历年分红比例变化情况，如下图所示：
未来一段时期，我国纺织企业需注意从注重产业链建设向注重价值链拓展的经营方式转变，通过结构调整提高发展力度，并不断适应低碳和循环发展要求，提升纺织行业的整体竞争力。
一季报显示，公司2011年前三个月实现营业收入6.57亿元，同比增长85.67%，实现净利润2.50亿元，同比增长1376%，每股收益为0.265元。
使用英策咨询上市公司财务模型对华茂股份2011年全年业绩进行的预测显示，公司2011年全年主营业务收入为30.43亿元，同比增长55.60%，实现归属上市公司股东净利润4.69亿元，同比增长30.30%。按公司目前发行股数9.44亿股计算，预计2011年其全年每股收益为0.50元（按当前股数计算，2010年EPS为0.38元），年末每股净资产为4.59元（2010年为4.11元）。
7月13日，公司股价收报8.74元，涨幅4.56%。英策估值网专家系统依照收盘时市盈率22.91倍的市场估值水平计算，其每股相对合理价值为11.39元。最新的每股价值评估数据，请参见英策价值网（www.wistrategy.com）实时更新的个股估值信息。
从技术面看，自2011年3月4日公司10送5除权后，股价在形态上一直处于下降通道中，至上周二（7月4日）突破下降通道上线，经5个交易日到达阶段性高点后有所回调。系统性风险方面，数据显示公司股票β系数为1.23，系统性风险大于大盘。
以上内容，不构成任何买卖建议，仅供参考。股市有风险，投资需谨慎。
英策咨询研究员 潘虹
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(2011-07-14 15:36:57)