英策咨询

     广州市浪奇实业股份有限公司（000523），成立于1959年，是我国生产洗涤用品的大型骨干企业，公司主要从事“浪奇”、“高富力”和“维可倚”等品牌的洗涤用品及磺酸、精甘油、AES等化工原料的开发、生产与销售。公司于1993年11月在深交所上市。

      作为一家具有50年历史的日化洗涤用品生产企业，其销量多年来在华南地区保持领先。2010年，公司面对订单减少、竞牌降价等种种不利的市场环境影响，积极整合浪奇品牌，推出浪奇洗衣液等新产品，并在全国范围内扩展销售渠道，推动产业投资，实现销量及净利双增长。2010年，公司实现主营业务收入12.88亿元，同比增长33.18%；归属上市公司股东净利润0.15亿元，同比增长57.61%。其历年主营业务收入和净利润变化情况及通过英策财务模型对其2011年业绩进行的预测，如下列二图所示：

      （注：英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则，未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中的数据产生一些差异，特此说明。）

      毛利方面，数据显示公司综合毛利率自2001年以来明显低于行业平均水平，2010年为13.94%，同期行业平均值为21.02%。其历年毛利率变化情况，如下图所示：

      管理费用控制方面，数据显示公司管理费用率近年来在6%左右波动，与行业平均水平互见高低，2010年为4.8%，同期行业平均水平为5.84%。其历年营业费用率变化情况，如下图所示：

      财务费用方面，数据显示，公司财务费用率长期低于行业平均水平，2010年为0.32%，同期行业平均为1.95%。其历年财务费用率变化情况，如下图所示：

      营业费用控制方面，数据显示公司营业费用率自1993年以来始终明显高于行业平均值，2010年为7.68%，同期行业平均水平为4.29%。其历年营业费用率变化情况，如下图所示：

      对外投资方面，数据显示公司近年来对外投资规模有所增加，投资净值占所有者权益比重接近20%，2010年为17.35%。其历年对外投资占所有者权益比重变化情况，如下图所示：

      投资收益方面，数据显示近年来公司投资收益占利润总额比重多为负数，2010年，公司获参股广东奇鹏生物科技有限公司的分红，导致上述比重达到11.13%，同比增长18.25个百分点。

      营业外收益方面，数据显示公司营业外收益占利润总额比重历年来波动较大，近两年来均在20%以上。2010年，因收到政府补助款项，该指标为22.99%。其历年营业外收支净额占利润总额比重变化情况，如下图所示：

      销售利润率方面，数据显示，公司销售利润率历年来长期低于行业平均水平，2010年为1.28%，同期行业平均水平为9.41%。其历年销售利润率变化情况，如下图所示：

      资本结构方面，数据显示公司资产负债率长期较低，近两年有上升趋势，2010年为48.91%，同期行业平均值为51.20%。其历年资产负债率变化情况，如下图所示：

      运营能力方面，数据显示公司存货周转率历年来高于行业平均水平，2010年为7.35次，同期行业平均水平为4.51次。其历年存货周转率变化情况，如下图所示：

      资本回报方面，数据显示公司净资产收益率历年来明显低于行业平均水平，2010年为3.17%，同期行业平均水平为10.32%。其历年净资产收益率变化情况，如下图所示：

      流动性方面，数据显示公司流动比率近年来有下降趋势，2010年为135.4%，同期行业平均水平为114.81%。其历年流动比率变化情况，如下图所示：

      2011年，在内需市场稳定和洗涤用品刚性消费需求作用下，洗涤用品行业预计保持一定增长势头，特别是液体洗涤剂将以较快速度发展。产品方面，公司注重向节能、环保、可再生、高效及多功新材料方向发展，其3.65万吨环保表面活性剂MES项目已于2010年完工，该项目产品温和无毒，有一定价格优势，市场前景看好。

此外，公司在广州市中心沿江的200亩广区地块被规划成未来中央商务区，按目前广州市土地市场行情，公司未来在这一地块发展项目上将获约20亿元的利润。

      股权融资方面，公司2011年3月完成一笔融资金额5.2亿元的定向增发，资金用于南沙新项目和全国营销网络建设，项目建成后预计也将对公司业绩起到明显增收作用。

一季报披露，2011年一季度公司实现营业收入4.04亿元，同比增长98.48%，净利润2.32百万元，同比增长26.45%。

      使用英策咨询上市公司财务模型对广州浪奇2011年全年业绩进行的预测显示，公司2011年全年主营业务收入为20.94亿元，同比增长62.50%，预计净利润为0.31亿元，同比增长107.23%。按公司目前发行股数2.23亿股计算，预计2011年其全年每股收益为0.14元（按同股数计算2010年EPS为0.07元），其年末每股净资产为4.53元。

      7月8日，公司股价收报12.50元，降幅0.40%。英策估值网依照收盘市净率 2.85倍的市场估值水平计算，其每股净资产相对合理价值为12.90元。最新每股价值评估，参见英策估值网（www.wistrategy.com）实时更新的估值结果。

      从技术面看，公司股价日K线呈现一个有待完成的下降三角形形态，当前遇到三角形阻力线，亦即下降趋势线（见图）的压力。未来一两周内，股价若能有效突破下降趋势线，则有望发生反转，若无法有效突破该阻力线，则可能掉头向下。系统性风险方面，公司股票β系数为0.86，系统性风险小于大盘。

      以上内容，不构成任何买卖建议，仅供参考。股市有风险，投资需谨慎。

      英策咨询研究员 汤如意