英策咨询

     株洲天桥起重机股份有限公司（002523），主要经营钢铁冶炼和铝冶炼专用起重设备及其他物流搬运起重设备，公司于2010年12月在深交所上市。

     2010年，国内经济逐步脱离国际金融危机负面影响，呈现高速增长局面。天桥重机抓住发展机遇，稳步拓展市场，全年实现营业收入6.06亿元，同比增长8.16%，实现归属母公司净利润7329万元，同比增长34.28%。其历年主营业务收入、净利润变化情况及使用英策财务模型对其2011年业绩进行的预测，如下列二图所示：

     (注：英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则，未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中数据产生一些差异，特此说明，后同。)

     毛利方面，数据显示，四年来公司毛利率始终高于机械行业平均水平，2010年为27.75%，同期行业平均水平为23.80%。其历年毛利率变化情况，如下图所示：

     营业费用控制方面，数据显示，公司营业费用率连续四年高于行业平均水平，近两年有所下降，2010年为5.38%，同期行业平均水平为4.69%。其历年营业费用率变化情况，如下图所示：

     管理费用控制方面，数据显示近四年来公司管理费用率与行业平均水平渐趋一致，2010年为6.17%，同期行业平均水平为6.16%。其历年管理费用率变化情况，如下图所示：

    财务费用控制方面，数据显示，四年来公司财务费用率连续上扬，2010年为0.87%，其历年财务费用率变化情况，如下图所示：

    数据显示，公司连续两年取得150万元政府补助，2010年还录得600万元债务重组收益，由此2010年公司营业外收支净额占利润总额比重为8.41%。其历年营业外收支净额占利润总额比重变化情况，如下图所示：

     销售利润率方面，近两年受毛利率提升影响,公司销售利润率明显上扬，2010年为14.74%，同期行业平均水平为12.27%。其历年销售利润率变化情况，如下图所示：

     资本结构方面，数据显示，公司2010年IPO后资本状况得到大幅改善,资产负债率从2009年的60%降至25.43%，同期沪深两市机械行业上市公司平均资产负债率为49.78%。其历年资产负债率变化情况，如下图所示：  

    存货周转方面，数据显示，四年来公司存货周转率明显低于机械行业平均水平，这与起重机类产品生产周期较长有关。2010年，公司存货周转率为2.33次，同期行业平均水平为2.89次。其历年存货周转率变化情况，如下图所示：

     资本回报方面，数据显示，上市前公司资本回报率在机械行业中明显占优，2010年IPO后因新增资本摊薄收益，净资产收益率下滑至7.07%，同期行业平均水平为13.56%。其历年净资产收益率变化情况，如下图所示：

     流动性方面，数据显示，2007—2009年公司流动比率维持在120%左右，略低于行业平均水平，2010年IPO后现金猛增，流动比率冲高至341%，同期行业平均水平为161%。其历年流动比率变化情况，如下图所示：

     利润分配方面，数据显示近三年来公司分红比例维持在12%左右，2010年为12.28%，同期沪深机械行业上市公司平均分红比例为11.24%。其历年分红比例变化情况，如下图所示：

     “十二五”期间，我国将加快转变经济发展方式，伴随着国家产业结构的升级，对起重机械的技术水平必将提出更高要求，如何在技术及市场方面在众多起重设备企业中脱颖而出，是未来公司业绩增长的关键。公司2010年上市募集资金已陆续投入项目，但从投入到项目建成并产生效益有较长周期，在募集资金到位初期，公司净利润可能无法与净资产同步增长，净资产收益率短期内会有较大幅度降低。随着募投项目逐步达产，市场竞争力和整体盈利能力将提升，随着销售规模扩大、产品结构优化、工装水平提高及核心竞争力的增强，公司经营业绩和净资产收益率终将稳步增长。

     一季报显示，公司2011年前三个月实现主营业务收入0.88亿元，同比上年同期增长66.35%，因IPO后利息收入大增，一季度实现净利润1208万元，同比上年同期增长1187.2%。

     使用英策咨询上市公司财务模型对天桥起重2011年全年业绩进行的预测显示，公司2011年主营业务收入为8.85亿元，同比增长46.14%，预计全年盈利1.20亿元，同比上年增长63.28%。按公司目前发行股数16000万股计算，预计2011年其全年每股收益为0.75元（2010年EPS为0.46元），年末每股净资产为7.02元（2010年为6.47元）。

     7月1日，公司股价报收16.28元，涨幅0.93%，英策估值网依照收盘时市净率2.56倍的市场估值水平计算，每股价值为17.97元。最新的每股估值计算数据，请参见英策估值网（www.wistrategy.com）实时更新的个股估值结果。

     从技术面看，公司股价近期处于空头行情的反弹阶段，股价反弹至前期“末跌高”点位遇一定阻力，近一周受大盘震荡影响，反弹股价走平，若近期能突破当前压力平台，或能形成一波行情，可密切关注，暂不宜介入。

     以上内容，不构成任何买卖建议，仅供参考。股市有风险，投资需谨慎。

     英策咨询研究员 李飞祥