英策咨询

     江苏中超电缆股份有限公司（002471），主要从事电线电缆的研发、制造与销售,公司于2010年9月10日在深交所上市。

     公司主要产品，是电力电缆。2010年，其电力电缆销售占总销售收入的80.58%。得益于品牌提升和销售渠道拓展，以及应用于重点工程和房地产领域的电气装备用电线电缆业务增长，2010年公司实现营业收入12.55亿元，同比增长38.22%。

     利润方面，数据显示三年来公司净利润稳步增长，2010年，因营业收入增长快，产能发挥好，实现归属母公司净利润0.66亿元，同比增长29.43%，每股收益0.41元。

     其历年营业收入和净利润变化情况及通过英策财务模型对其2011年业绩进行的预测，如下列二图所示：

     （注：英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则，未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中的数据产生一些差异，特此说明。）

     毛利率方面，四年来，公司毛利率明显低于沪深两市发电设备行业上市公司的平均水平。2010年，因原材料采购边际成本增加，导致毛利率同比下降0.83个百分点，为15.86%。同期，行业平均毛利率为23.55%。其历年毛利率变化情况，如下图所示：

     营业费用控制方面，数据显示，公司营业费用率也明显高于行业平均水平，2010年，尽管因销售收入增加导致营业费用率同比下降0.54个百分点至4.79%，仍高于4.13这一行业平均水平。其历年营业费用率变化情况，如下图所示：

     管理费用控制方面，数据显示公司管理费用率一直低于行业平均水平，2010年为1.61%，同期行业平均水平为9.23%。其历年管理费用率变化情况，如下图所示：

     财务费用方面，数据显示，近两年公司财务费用率与行业平均值同趋势下降，2010年为1.48%，略高于同期行业平均水平。其历年财务费用率变化情况，如下图所示：

     销售利润率方面，数据显示，过去4年公司销售利润率保持在4%—8%之间。2010年，尽管三项费用率下降，但毛利率下降幅度更大，导致公司销售利润率下降约0.5个百分点至7.08%。同期，行业平均销售利润率为9.63%。其历年销售利润率变化情况，如下图所示：

     资本结构方面，数据显示上市后公司资产负债率大幅下降，2010年该指标从上年的74%下降至53.03%，处于较健康水平。同期，行业平均值为36.49%。其历年资产负债率变化情况，如下图所示：

     存货周转方面，数据显示，近年来公司存货周转率有所下降，2010年为3.2次，上年为4.37次。存货周转率的下降，主要原因系公司订单增加、周转环节在制品增加及原材料市场价格上涨等原因所致。其历年存货周转率变化情况，如下图所示：

     资本回报方面，数据显示，四年来公司净资产收益率一直高于行业平均水平。2010年，受销售利润率降低、IPO导致资产负债率下降和存货周转率变慢等因素影响，公司净资产收益率从上年的23.18%，骤降至7.75%，下降幅度达15.43个百分点。同期，行业平均净资产收益率为6.19%。其历年净资产收益率变化情况，如下图所示：

     数据显示，由于发行股票募集资金到账使得公司现金大量增加，2010年末流动比率较上年大幅提高，比值超过160%，同期行业平均流动比率超过220%。其历年流动比率变化情况，如下图所示：

     电线电缆行业，作为国民经济最大的配套产业之一，其发展与各行业尤其是基础产业密切相关。“十二五”期间，我国电力、交通、信息通信、建筑和汽车等产业的发展，将为电线电缆行业提供广阔市场空间。近年来，电缆市场已日趋成熟，激烈竞争导致大量中、小企业或非专业电缆厂商被兼并或退出市场，行业集中度逐年提高。

     一季报显示，中超电缆2011年一季度实现营业收入3.06亿元，归属母公司所有者净利润0.13亿元，每股收益0.01元。

     使用英策咨询上市公司财务模型对中超电缆2011年全年业绩进行的预测显示，其全年主营业务收入为13.67亿元，同比上升8.9%，净利润0.78亿元，同比上升18.63%。按公司目前总发行股数2.08亿股计算，预计其全年每股收益为0.37元（按相同股数计，后同，2010年EPS为0.32元），2011年末每股净资产为4.21元（2010年末为4.08元）。

     6月21日，公司股价收于13.05元，涨幅3.49%。英策估值网依照收盘时行业平均市盈率28.01倍的市场估值水平计算，其每股价值为10.47元；依照市净率3.16倍的市场估值水平计算，其每股价值为13.31元。最新的每股估值计算结果，参见英策估值网（www.wistrategy.com）实时更新的个股估值信息。

     从技术面看，自5月6日公司10送3除权后，股价便处于震荡下降状态，大部分技术指标均显示下行趋势（MACD背离），近期股价大幅反弹机会不大。

     以上内容，不构成任何买卖建议，仅供参考。股市有风险，投资需谨慎。

     英策咨询研究员 潘虹