英策咨询

    内蒙古时代科技股份有限公司（000611），原主营业务为仪器仪表、国内外贸易、配送中心及对销和转口贸易等。2008年开始，公司准备由仪器仪表制造业转型为纺织氨纶及房地产开发。公司于1996年在上交所上市。

     2010年，全球经济逐步摆脱金融危机影响，国内继续实施纺织业振兴计划并提高退税率，氨纶市场需求回暖，产品价格在波动中总体上扬。公司全年实现营业收入3.48亿元，比上年增长23.21 %，实现净利润0.23亿元，较上年增长74.43%。其历年主营业务收入和净利润变化情况及通过英策财务模型对其2011年业绩进行的预测，如下列二图所示：

     （注：英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则，未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中的数据产生一些差异，特此说明，后同。）

     毛利方面，数据显示，转型前公司毛利率较高，整体在40%左右，近两年毛利率下降，2010年为26.52%，低于行业平均水平2.7个百分点。其历年毛利率变化情况，如下图所示：

     营业费用控制方面，数据显示公司营业费用率近两年大幅降低，2010年为8.79%，同期行业平均水平为7.28%。其历年营业费用率变化情况，如下图所示：

     管理费用控制方面，数据显示公司管理费用率近两年也明显下降，并低于行业平均水平，2010年为10.44%，同期行业平均水平10.75%。其历年管理费用率变化情况，如下图所示：

     财务费用方面，数据显示，开始转型后公司财务费用率连续两年下降到1%以下，其历年财务费用率变化情况，如下图所示：

     对外投资方面，数据显示公司近年来对外投资规模波动较大，三年来投资净值占所有者权益比重平均在30%以上。其历年对外投资占所有者权益比重变化情况，如下图所示：

     投资收益方面，数据显示2008—2010年，公司投资收益占利润总额比重分别为4.37%、1.61%和50.24%。

     销售利润率方面，数据显示近三年来公司销售利润率指标基本维持在10%附近，2010年为11.01%，上年同期为10.13%。其历年销售利润率变化情况，如下图所示：

     资本结构方面，数据显示，业务转型后公司资产负债率大幅下降，2010年该指标仅为18.82%，资本安全度高，其历年资产负债率变化情况，如下图所示：

     存货周转方面，数据显示2010年公司存货周转率为1.68次，上年同期为2.89次。较低的存货周转率表明，公司产品生产周期较长，存货管理能力较弱。其历年存货周转率变化情况，如下图所示：

     资本回报方面，数据显示，近年来公司净资产收益率呈下降趋势，2010年略有增长，为3.58%，上年同期为2.13%。其历年净资产收益率变化情况，如下图所示：

     流动性方面，数据显示公司流动比率近两年有所降低，2010年为245%，表明其现金充裕，短期偿债风险低。公司历年流动比率变化情况，如下图所示：

     分红方面，数据显示，近十年来公司未进行过任何分红。

     2010年，面对原材料价格不断上涨，公司加强成本管理，同时加快新纺织品种及氨纶品种的开发，以适应市场需要。同时，公司也策划了一次重大重组，计划通过资产置换收购浙江省绍兴县旭成置业有限公司股权，以获得后者经营两个房地产项目——旭成花园和古镇风情小区的权益。

     2011年5月，时代科技的重组在市场质疑中停止。公司5月6日公告称，因无法取得重组标的资产——浙江四海氨纶纤维有限公司的环保核查文件，以及由于绍兴县安昌镇政府有意收回标的公司两块建设用地，该公司因此暂停了该两项房地产项目建设，目前也未与安昌镇政府商定旭成置业的土地收回价格，终导致重组变得不可能。

     一季报显示，时代科技2011年前三个月营业收入4544.92万元，归属母公司所有者净利润327.42万元，每股收益0.01元。

     使用英策咨询上市公司财务模型对时代科技2011年全年业绩进行的预测显示，预计2011年其营业收入为3.95亿元，同比增加13.49%，净利润为0.35亿元，同比增长56.05%。按公司目前发行股数3.22亿股计算，预计其2011年每股收益为0.11元（按同样股数计算2010年EPS为0.07元，后同），年末每股净资产为2.07元（2010年为1.96元）。英策估值网依照6月9日收盘时市净率3.55倍的净资产估值水平计算，判断其每股净资产合理市场价值为7.35元。最新的每股估值计算数据，请参见英策估值网（www.wistrategy.com）每日更新的个股估值结果。

     6月9日，公司股价收报7.00元，跌3.71%。从技术面看，自5月6日公司股价向下大幅跳空后至今，短期内日K线形成一上升通道，但向前延长看，有下降旗形观感，未来走势有待进一步观察和确认。系统性风险方面，公司股票贝塔系数为0.99，表明股价涨跌受大盘影响较大。

     以上内容，不构成任何买卖建议，仅供参考。股市有风险，投资需谨慎。

     英策咨询研究员 潘虹