英策咨询

深圳市实益达科技股份有限公司（002137），专业从事PCBA控制板贴装业务并贴牌生产少量DVD、机顶盒和MP3等整机产品，公司于2009年在深交所中小板上市。

2010年，公司实现营业收入13.3亿元，同比上升115.84%，实现净利润0.26亿元，同比增长329%，每股收益0.10元。

数据显示，七年来公司营业收入存在一定波动性，2010年，随着全球经济回暖，在遭受金融危机重创后电子制造服务业（EMS）呈现恢复性增长态势。2010年，公司营业收入结束了连续两年的下降，大幅上升，并超过2007年最好水平。净利润方面，在经过2008和2009年连续两年大幅下跌后，2010年也恢复增长。其历年主营业务收入和净利润变化情况及通过英策咨询财务模型对其2010年业绩进行的预测，如下列二图所示：

（注：英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则，未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中的数据产生一些差异，特此说明，后同。）

毛利方面，数据显示历年来公司毛利率一直低于行业平均水平，2007年起更呈下降趋势，2010年仅为6.82%，比上年低0.37个百分点，并大幅低于行业平均水平（2009年行业平均毛利率在20%以上）。其历年毛利率变化情况，如下图所示：

营业费用方面，数据显示公司营业费用率始终较低，从未超过1%，2010年为0.86%，2009年行业平均值在4%以上。其历年营业费用率变化情况，如下图所示：

管理费用控制方面，数据显示近年来公司管理费用率一直明显低于行业平均水平，2010年为3.44%，上年行业平均值在10%以上，表明公司管理效率较高，其历年管理费用率变化情况，如下图所示：

财务费用控制方面，数据显示公司综合财务费用率一直低于行业平均水平，2009和2010年，公司财务费用率连续两年为负，2010年为-0.16%，主要系公司存入3亿元人民币保证金用于美元贷款和开证，因人民币对美元升值产生汇兑收益导致财务收入大于财务支出所致。其历年财务费用率变化情况，如下图所示：

对外投资方面，历年来，公司对外投资占所有者权益比重一直较低，2010年仅为1.21%，由此产生的投资收益也不大，2010年为零。

营业外收支方面，数据显示历年来公司营业外收支净额占利润总额比重一直在5%以内，2010年上升为4.08%，其历年营业外收支净额占利润总额比重变化情况，如下图所示：

销售利润率方面，数据显示近四年来公司销售利润率始终低于行业平均水平，且持续下降。2010年，在毛利率持续下降情况下，公司严格控制三项费用，加之营业外收入有所增加，导致销售利润率略有上升，为1.8%，比上年同期提高0.5个百分点。其历年销售利润率变化情况，如下图所示：

资本结构方面，数据显示近年来公司资产负债率波动较大，但从未超过65%，2010年为61.72%，比上年同期高27个百分点，偿债风险处于较安全范围。其历年资产负债率变化情况，如下图所示：

存货周转方面，数据显示历年来公司存货周转率一直高于行业平均水平，2010年为7.14次，比上年同期增加1.6次，表明公司生产周期较短，流动资金使用效率较高。其历年存货周转率变化情况，如下图所示：

投资回报方面，数据显示，近四年来公司净资产收益率略高于行业平均水平，2010年为5.3%，与上年相比有所提升。其历年净资产收益率变化情况，如下图所示：

流动性方面，数据显示公司流动比率虽然波动较大，但一直维持在100%以上，2010年为120%，短期债务支付风险不大。其历年流动比率变化情况，如下图所示：

今后几年，电子制造服务业的发展将具备如下特点：

（1）作为应用领域最广的行业，电子产品具有广阔市场容量，新技术、新产品将不断涌现；

（2）因业务模式愈趋成熟，整个行业进入低毛利阶段，对成本控制力和综管水平要求更高，也驱动企业的技术创新和模式创新，兼具上述两方面能力的企业，方能在未来产业分工体系中生存；

（3）传统产品和技术的生命周期衰退，并迫使终端制造商和电子制造服务企业对业务模式和产品结构做出迅速调整，否则将在竞争中面临不利局面；

（4 ）经历金融危机考验后面临复苏，我国电子业正向产业链上游和高端推进，中国制造迫切需要从廉价向高质高价转变。

在这样的环境中，实益达一方面需进行模式转型，另一方面要调整产品结构，面临强大挑战。估计公司产品将向更专业、更精细的方向发展。

使用英策咨询上市公司财务模型对实益达2011年全年业绩进行的预测显示，其2011年营业收入为15.22亿元，同比增加14.42%，净利润为0.32亿元，同比增长23.6%。按公司目前发行2.6亿股计算，预计其全年每股收益为0.10元（按同样股数计2010年EPS为0.024元），年末每股净资产为2.03元。英策估值网（www.wistrategy.com）依照3月9日收盘时公司市净率5.93倍的市场估值水平计算，其每股价值为12.02元。以上评估的公司每股价值，是结合最近市场估值水平及最接近该日期的机构预测数据计算得出的，最新的每股估值计算数据，请参见英策估值网每日更新的个股估值结果。

以上内容，不构成任何买卖建议，仅供参考。股市有风险，投资需谨慎。

英策咨询研究员 潘虹