青海华鼎：预计2010年净利增75%，按市净率计每股价值12.44元

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重要提示

本文中的公司每股价值，是结合2月21日市场估值水平及最接近该日期的机构预测数据计算得出的。最新的每股估值计算数据，请参见英策估值网每日更新的个股估值结果。

青海华鼎实业股份有限公司（600243），主导产品有数控重型卧式车床系列产品、轧辊车床系列产品、铁路专用车床系列产品、立/卧式加工中心系列产品、仿形铣床系列产品、数控铣床系列产品、普通升降台铣床系列产品、万能工具铣床系列产品及精密传动关键零部件、航空航天齿轮和食品机械等。公司于2000年11月在上交所上市。

2009年，公司实现主营务业收入9.55亿元，同比减少7.45%，实现归属母公司净利1512万元，同比减少47.46%，每股收益0.06元。其历年营业收入和净利润变化情况及通过英策财务模型对其2010年业绩进行的预测，如下列二图所示：

（注：英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则，未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中的数据产生一些差异，特此说明。）

数据显示，公司营业收入近十年来稳定增长。2009年，由于大批出口导向型企业受金融危机影响大幅减产，设备采购减少，以及冶金和船舶制造等下游客户所在行业不景气，车床订单减少，加上工程机械（推土机类）市场萎缩，公司生产的推土机变速箱市场下滑，齿轮箱业务收入明显下降，导致公司全年营业收入上市以来首次下降。

毛利方面，数据显示2003年以来公司毛利率始终低于行业平均水平约1个百分点，2009年为21.46%，同期行业平均水平为22.34%。其历年毛利率变化情况，如下图所示：

营业费用控制方面，由于业务扩张导致市场拓展成本增加，2005—2007年公司营业费用率明显高于行业平均水平，该指标近两年有所下降，2009年为4.49%，同期行业平均水平为4.45%。其历年营业费用率变化情况，如下图所示：

管理费用率方面，数据显示公司管理费用率多年来始终高于行业平均水平，2009年营业收入下降，管理费用率大幅上升，从2008年的10%上升到13.14%，同期行业平均水平仅为6.47%。其历年管理费用率变化情况，如下图所示：

财务费用控制方面，数据显示近三年来公司财务费用率明显高于行业平均值，2009年为2.13%，同期行业平均水平为1.2%。其历年财务费用率变化情况，如下图所示：

对外投资方面，数据显示公司历年对外投资占所有者权益比重极低，投资收益占利润总额比重业很小，对利润贡献微不足道。

营业外收支方面，数据显示近三年来公司营业外收支净额占利润总额比重相对较大，主要是由于政府补助大幅增加所致。2009年，公司营业外收支净额占利润总额比重高达91.35%，对利润贡献极大。其历年营业外收支净额占利润总额比重变化情况，如下图所示：

较低的毛利率加之较高的三项费用率，使得青海华鼎的销售利润率连续七年来低于行业平均水平。2009年，公司销售利润率为2.04%，大幅落后于行业平均水平的10.6%，表明公司主营业务盈利能力极低。其历年销售利润率变化情况，如下图所示：

资本结构方面，数据显示自2000年IPO后，公司资产负债率曾一度下降至40%，随后逐年提高，2007和2008年达到60%，2009年又下降至52.84%，处于较安全状态，同期行业平均水平为60.68%。其历年资产负债率变化情况，如下图所示：

运营能力方面，数据显示尽管公司存货周转率整体呈上升趋势，但仍与行业平均水平有较大差距。2009年，公司存货周转率为2.09次，同期行业平均的2.89次，表明公司产品生产周期较长。其历年存货周转率变化情况，如下图所示：

资本回报方面，数据显示公司净资产收益率长期低于行业平均水平，2009年仅为2.02%，同期行业平均水平为16.38%，表明公司资本盈利能力较弱。其历年净资产收益率变化情况，如下图所示：

流动性方面，数据显示公司流动比率相对较高，10年来从未低过140%，2009年为163%，高于行业平均的127%，不存在短期偿债风险。其历年流动比率变化情况，如下图所示：

2010年，在政府刺激经济的投资活动发挥作用及较为宽松的货币政策影响下，全国路桥建设和大型土木工程建设规模迅速增加，促进了机械行业的恢复和发展，也带动了公司业绩的增长。

三季报披露，公司2010年1—9月份实现营业收入7.59亿元，同比增长13.2%，实现归属于母公司净利润2232万元，同比增长57.69%，每股收益0.09元。

采用英策咨询上市公司财务模型对青海华鼎2010年全年业绩进行的预测显示，公司2010年全年主营业务收入为10.5亿元，同比增长9.93%，净利润2640万元，同比增长74.63%。按目前总股数2.3685亿股计算，公司全年每股收益为0.11元（2009年EPS为0.06元），2010年末每股净资产为3.27元（2009年为3.16元）。英策估值网（www.wistrategy.com）依照2月21日收盘时市净率3.8倍的市场估值水平计算，公司每股价值为12.44元。

以上内容，不构成任何买卖建议，仅供参考。股市有风险，投资需谨慎。

英策咨询研究员 陈明义