特发信息：净利或与09年持平，按市净率计每股价值为10.02元

英策咨询

重要提示

    本文中的公司每股价值，是结合2月1日市场估值水平及最接近该日期的机构预测数据计算得出的。最新的每股估值计算数据，请参见英策估值网每日更新的个股估值结果。

    深圳市特发信息股份有限公司（000070），是专注于光纤、光缆及光通讯设备开发、生产和销售的国家级高科技企业，公司于2000年在深交所上市。

    近三年来，为应对国际金融危机，中国政府加大电信基础建设投入，三大运营商的3G网络建设、国家电网建设和FTTX建设全面展开，给纤缆行业带来高景气机遇。面对市场光纤和光缆需求量的迅速增加，公司克服光纤紧缺、主要原材料价格上涨和产能瓶颈等因难，主营业务连续增长，2009年实现主营业务收入8.71亿元，同比增长24%。

    虽然纤缆产品主要原材料价格不断上涨，但公司从市场拓展、供应链保障和研发支持等多方面挖潜，推动核心业务由“制造”向“智造”转型，推进新产品、新市场和新业务（简称“三新”），不仅降低了边际成本，保障了盈利水平，也培育了可持续发展能力。2009年，公司实现净利润0.41亿元，增长16.61%。其历年主营业务收入、净利润变化情况及使用英策财务模型对其2010年业绩进行的预测，如下列二图所示：

    (注：英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则，未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中数据产生一些差异，特此说明，后同。)

    毛利方面，数据显示公司毛利率长期明显低于行业平均水平，原因是其产品多用于基础设施建设，附加值不大。2009年，公司毛利率为14.55%，比同期行业平均水平低11个百分点。其历年毛利率变化情况，如下图所示：

    营销费用方面，数据显示公司营业费用率近年来明显低于行业平均水平，且呈下降趋势，这一方面是因为大客户稳定，另一方面是因为近几年营业收入增长较快，规模效应导致边际营业费用率下降。2009年，公司营业费用率为4%，同期行业平均水平为9%。其历年营业费用率变化情况，如下图所示：

    管理费用控制方面，数据显示公司管理费用率整体下降，自2007年起低于行业平均水平。2009年，公司管理费用率为5.79%，同期行业平均水平为7.39%。其历年管理费用率变化情况，如下图所示：

    财务费用控制方面，由于公司自有资金充裕，较少举债，近四年来财务费用率一直为负值，表明利息收入大于利息支出，利息净收入为公司带来一定利润贡献。2009年，受外币借款汇兑净收益减少影响，公司财务费用率有所提高，为-0.18%，同期行业平均财务费用率为0.75%。其历年财务费用率变化情况，如下图所示：

    对外投资方面，数据显示近年来公司对外投资占所有者权益比重基本维持在10%左右，但受投资回报不确定因素及各报告期内利润水平差异影响，投资收益对利润的贡献度波动较大。2009年，公司取得565万元投资收益，占利润总额比重为13.26%。

    销售利润率方面，尽管公司三项费用率长期低于行业平均水平，但由于毛利率与行业平均水平差距较大，导致销售利润率整体低于行业平均水平，2009年为5%，同期行业平均水平为7%。其历年销售利润率变化情况，如下图所示：

    资本结构方面，数据显示公司2000年上市后资产负债率大幅下降，2002年后从未超过40%，2009为40%，同期行业平均资产负债率超过50%。这一方面表明公司资本金充足，资本安全度高，另一方面也说明公司存在相当大发展潜力，资本效率未得到充分发挥。其历年资产负债率变化情况，如下图所示：

    存货周转方面，数据显示公司存货周转率长期较低，2009年为3.32次，同期行业平均水平为5.95次，表明公司生产周期长，流动资金使用效率低。其历年存货周转率变化情况，如下图所示：

    资本回报方面，受累于偏低的存货周转率和资产负债率，公司净资产收益率与同期行业平均水平相比存在一定差距。2009年，公司净资产收益率5.89%，同期行业平均水平为8.71%。其历年净资产收益率变化情况，如下图所示：

    流动性方面，数据显示历年来公司流动比率在200%以上，2009年为212%，同期行业平均水平为76%。如此高的流动比率，再次说明公司资金使用效率低，安全性过剩，有较大发展潜能未得到发挥。其历年流动比率变化情况，如下图所示：

    利润分配方面，数据显示自2002年以来公司从未进行过分配，而近三年行业平均分红比例在25%左右。其历年分红比例变化情况，如下图所示：

    2010年，全球经济进入“后金融危机”时代，我国经济整体回升明显，在政府3G、FTTX 和智能电网建设及三网融合试点启动等多重利好因素推动下，公司各产品线抓住市场机会，主业实现较大增长，但在完成对特发信息光纤有限公司的收购及光缆分公司增资扩产后，三项费用率急剧冲高，给2010年的业绩突破，带来较大挑战。

    2010年三季报披露，前三季度公司实现营业收入7.74亿元，同比上年同期的6.07亿元，增长27.5%，净利润3180万元，比上年同期的3082万元略有增长，同期毛利率为15.09%，略高于上年同期的14.75%。

    使用英策咨询上市公司财务模型对特发信息2010年全年业绩进行的预测显示，公司2010年全年主营业务收入为10.76亿元，同比增长23.5%，净利润为0.42亿元，与上年的0.41亿元基本持平。按公司目前发行股数25000万股计算，预计2010年其全年每股收益为0.17元（2009年EPS为0.17元），年末每股净资产为2.97元（2009年为2.81元）。 英策估值网（www.wistrategy.com）依照2月1日收盘时公司市净率3.37倍的市场估值水平计算，其每股价值为10.02元。

    以上内容，不构成任何买卖建议，仅供参考。股市有风险，投资需谨慎。

英策咨询研究员 李飞祥