ST宝诚：2010年或继续亏损，若无法扭转经营颓势，难免退市命运

英策咨询

    宝诚投资股份有限公司（600892），主要从事电线和电缆的制造与销售，于1996年在上交所挂牌上市。

    电线电缆行业,是工业基础产业，产值占我国电工行业1/4，被称为国民经济的“动脉”与“神经”，也是近几年国家基建投资的重点。有数据显示，我国电线电缆需求每年保持15%的增长。近些年来，宝诚投资主营业务收入整体处于较高水平，2008年受金融危机影响有所萎缩，但随着宏观经济形势的好转，公司2009年实现主营业务收入1.3亿元，同比上年增长27.26%。

    虽然电线电缆行业产值不断增长，但受铜、铝和塑料等原材料价格高涨影响，整个行业生产成本亦持续攀升，加之我国电线电缆企业众多，重复投资十分严重，产能严重过剩，竞争无序，许多电线电缆企业处于亏损状态。近五年来，公司亏损情况尤为严重，2008年，虽因债务重组获得1400万账面收益并实现净利640万，但2009年仍亏损1100万元。其历年主营业务收入、净利润变化情况及使用英策财务模型对其2010年业绩进行的预测，如下列二图所示：

    (注：英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则，未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中数据产生一些差异，特此说明，后同。)

    毛利方面，由于铜、铝和塑料等原材料在电线电缆成本中占80%以上，而近些年原材料价格尤其是铜价的上涨，使产品成本大幅攀升，加之电线电缆行业为基础行业，产品增值空间小，公司毛利率一直低于电器行业平均水平，2009年为7.16%，比同期电器行业平均水平低10个百分点。其历年毛利率变化情况，如下图所示：

    营业费用控制方面，数据显示6年来公司营业费用率明显低于行业平均水平，2009年为3.6%，比同期行业平均水平低3个百分点。其历年营业费用率变化情况，如下图所示：

    管理费用控制方面，数据显示公司管理费用率水平长期高于行业平均值，2008年金融危机后公司大幅减产，导致边际管理费用率再度攀升，2009年为10.59%，高出同期电器行业平均水平5个百分点。其历年管理费用率变化情况，如下图所示：

    数据显示，近年来公司财务费用率一直控制在较低水平，保持在1%左右，2009年为1.13%，同期电器行业平均水平为0.53%。其历年财务费用率变化情况，如下图所示：

    受低毛利率和高管理费用率影响，公司一直处于亏损状态，销售利润率长期为负，2009年为-8.56%，同期电器行业平均水平为5.75%。其历年销售利润率变化情况，如下图所示：

    资本结构方面，因长期亏损，公司从2004年起便已资不抵债，2009年公司资产负债率达109%，同期电器行业平均水平为56%。其历年资产负债率变化情况，如下图所示：

    流动性方面，数据显示公司流动比率一直以来远低于同期行业平均水平，且长期在50%以下，反映公司流动资金严重不足，短期偿债风险极大。2009年，电器行业平均流动比率为144%，而同期宝诚投资只有39%。其历年流动比率变化情况，如下图所示：

    由于电线电缆行业进入门槛低，目前我国有将近7000家电线电缆生产企业，导致市场竞争激烈无序，加之电线电缆生产成本高居不下，该行业生存状况堪忧。相关部门透露，“十二五”期间，政府将大力加强电网建设，促进清洁能源发展，以满足社会发展需求，国家对电网投资将超过1.7万亿元，而我国电线电缆企业虽多，但真正能在重大项目上具投标能力的，仅50多家，宝诚投资如能抓住有利时机，积极调整产品结构，以其规模优势将产品发展重心转到技术含量高、附加值高和准入门槛高的特种电线电缆领域，并加大技术开发力度，重点发展特种及环保型电线电缆，以此作为新增长点，或能扭转经营颓势，避免退市。

    三季报披露，公司2010年前三季度实现营业收入1.49亿元，同比上年同期的0.76亿元，增长97%，同期亏损915万元，比上年同期多亏60万元，毛利率为3.88%，比上年同期的4.03%有所降低。

    使用英策咨询上市公司财务模型对宝诚投资2010年全业绩进行的预测显示，公司2010年全年主营业务收入为2.07亿元，同比增长60%，预计公司全年亏损1200万元，比上年多亏损近200万元。按公司目前发行股数6313万股计算，预计2010年其全年每股收益为-0.19元（2009年EPS为-0.16元），年末每股净资产为-0.69元（2009年为-0.49元）。

    以上内容，不构成任何买卖建议，仅供参考。股市有风险，投资需谨慎

英策咨询研究员 李飞翔