宁波富邦：2010年净利或增224%，按市净率计公司每股价值9.62元

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    本文对宁波富邦的每股价值评估，是结合昨日收盘后最新市场估值水平和机构对公司业绩预测做出的，若要了解公司每股价值最新评估，请登陆英策估值网（www.wistrategy.com）查看实时更新的数据。若要关注更多公司的实时估值情况，也请登陆该网站。

    宁波富邦精业集团有限公司（600768），主要从事有色金属复合材料、新型合金材料、铝及铝合金板、带、箔和铝型材及制品的制造、加工等业务，公司于1996年在上交所上市。

    在华东地区，宁波富邦属于规模较大的工业铝、铝合金板带材和铝型材专业加工压延企业，在浙江省铝压延加工行业中居领先地位。2008年以前，国内、外铝市场高速增长，2007年宁波富邦实现主营业务收入近9亿元，创历史最高。全球金融危机爆发后，行业形势逆转，铝市需求低迷，铝价大幅下挫，加之成本压力增加，公司主营业务收入连续下降，2009年降至5亿元，同比上年减少近30%。

    因扩张过度，至金融危机来临时，整个行业已处于产能过剩状况。2008年，铝企大幅减产，铝行业普遍亏损，宁波富邦亏损近0.6亿元。2009年，随着全球经济回暖，公司经营状况稍有起色，并因在股票投资方面获利使该年实现净利润0.02亿元。其历年主营业务收入、净利润变化情况及使用英策财务模型对其2010年业绩进行的预测，如下列二图所示：

    (注：英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则，未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中数据产生一些差异，特此说明，后同。)

    毛利方面，由于近年来全球有色金属价格整体下跌，行业平均毛利率下降趋势明显。数据显示，公司毛利率水平多年来一直明显低于行业平均水平，2008年仅为2.47%，比同期行业平均水平低近10个百分点，表明公司制造水平在同行中处于劣势。2009年，公司毛利率大幅上升，达9.43%，接近同期有色金属行业平均水平9.8%。其历年毛利率变化情况，如下图所示：

    营销投入方面，数据显示公司营业费用率长期维持在0.5%左右，明显低于行业平均营业费用率，2009年公司营业费用率为0.51%，同期行业平均水平为1.21%。其历年营业费用率变化情况，如下图所示：

    管理费用控制方面，数据显示公司管理费用率长期较低，因2008年金融危机发生后大幅减产，导致边际管理费用率呈上升之势，2009年为4.5%，同期行业平均水平为3.8%。其历年管理费用率变化情况，如下图所示：

    因经营状况堪忧，2008年又出现巨大亏空，为扭转颓势，公司近两年扩大举债规模，导致财务费用率上升，2009年为4.18%，同期行业平均水平为1.62%。其历年财务费用率变化情况，如下图所示：

    对外投资方面，数据显示，公司历年维持较大对外投资规模，且三年来其对外投资占所有者权益比重不断上升，2009年达63.4%。从某种意义上说，提前作出的投资布局，为公司在金融危机发生后避免连续亏损发挥了关键作用。2009年，公司取得投资收益249万元，而净利润却仅有218万元，投资收益对于业绩的正面贡献十分明显。其历年对外投资占所有者权益比重及投资收益占利润总额比重变化情况，如下列二图所示：

    持续下降的毛利率和偏高的财务费用率，使公司销售利润率近年来一直处于极低水平。2009年，公司销售利润率仅为0.37%，虽然整个有色金属行业尚未从经济危机中恢复过来，但平均销售利润率依然达3.57%，公司与行业平均水平相比，差距十分明显。其历年销售利润率变化情况，如下图所示：

    资本结构方面，数据显示公司资产负债率一直远高于行业平均水平，2009年高达77%，比同期有色金属行业平均资产负债率高25个百分点。长期高负债经营，一方面承受较大偿债压力和财务费用负担，也对持续经营不利。其历年资产负债率变化情况，如下图所示：

    存货周转方面，数据显示公司存货周转率历年来均高于行业平均水平，说明在流动资产周转效率和生产周期方面，公司在同行中存在一定优势。2009年，公司存货周转率为5.65次/年，高出同期行业平均水平近2次。其历年存货周转率变化情况，如下图所示：

    资本回报方面，受不断下降的销售利润率影响，公司净资产收益率一直处于低水平，与行业平均值差距甚大。2009年，公司净资产收益率为1.64%，同期行业平均水平为4.2%，表明宁波富邦资本盈利能力差，抗风险能力低。其历年净资产收益率变化情况，如下图所示：

    流动性方面，数据显示公司流动比率长期以来徘徊在50%左右，2009年为58%，而行业平均水平同期均在100%以上。显然，一直以来公司现金相对短缺，存在着较大的短期偿债风险。其历年流动比率变化情况，如下图所示：

    利润分配方面，数据显示公司已连续三年未分红，而2008年和2009年，沪深有色金属行业上市公司平均分红比例分别为87.95%和55.87%，相比之下宁波富邦对股东无任何回报。其历年分红比例变化情况，如下图所示：

    2010年，随着国内经济形势的好转，铝板带和型材市场有一定回升，公司销售量有所提高。但是，受能源价格上涨和铝价波动等因素影响，铝市依然不稳，公司主营业务盈利能力未见起色，增收不增利。面对经营环境的不利变化，宁波富邦如能调整生产结构及营销策略，改善资本结构，并加强内部管理，加大优势产品销售力度，或能使公司经营状况有所好转。

    三季报披露，公司2010年前三个季度实现营业收入5.41亿元，同比上年同期3.71亿元，增长45.82%，净利润684万元，比上年同期102万元，增长570%。净利润的增长，主要系公司将一笔1000万元的房屋拆迁补偿金纳入2010年上半年损益的缘故，若扣除这笔非经常性收益，公司前三季将发生亏损。同期，公司毛利率为8.6%，相比上年同期为10.2%。

    使用英策咨询上市公司财务模型对宁波富邦2010年全年业绩进行的预测显示,公司2010年全年主营业务收入为7.34亿元，同比增长41.15%，净利润为0.07亿元，同比增长224%。按公司目前总发行股数13375万股计算，预计2010年其全年每股收益为0.05元（2009年EPS为0.02元），年末每股净资产为0.98元（2009年为1.00元）。英策估值网（www.wistrategy.com）依照12月23日收盘时市净率9.80倍的市场估值水平计算，公司每股价值为9.62元。

    以上内容，不构成任何买卖建议，仅供参考。股市有风险，投资需谨慎

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