云南盐化：2010年净利预增35%，依市净率计每股价值为13.56元

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    本文对云南盐化的每股价值评估，是结合今日开盘后最新市场估值水平和机构对公司业绩预测做出的，若要了解公司每股价值最新评估，请登陆英策估值网（www.wistrategy.com）查看实时更新的数据。若要关注更多公司的实时估值情况，也请登陆该网站。

    云南盐化股份有限公司（002053），主要业务为盐类产品及氯碱化工产品的生产与销售，公司于2006年6月在深交所上市，实际控制人为云天化集团（国有独资）。

    2009年，公司实现营业收入14.72亿元，同比增长8.48%，实现归属母公司净利润2112万元，同比扭亏，每股收益0.11元。其历年营业收入和净利润变化情况及通过英策财务模型对其2010年业绩进行的预测，如下列二图所示：

    （注：英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则，未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中的数据产生一些差异，特此说明。）

    营业收入方面，2007年公司营业收入突破15亿元大关，2008年受南方雪灾、枯水期限电及市场需求萎缩等影响，全年生产负荷较低，烧碱、聚氯乙烯、电石产品产销量下降，营业收入下降至13.57亿元。净利润方面，2008年公司亏损5610万元，主要是毛利率下降及费用率上升所致。

    毛利方面，由于公司所处细分市场准入要求高，因此毛利率历年来均高于行业平均水平。近年来由于竞争加剧，导致毛利率有所降低， 2009年为23.41%，但仍高于行业同期平均毛利率20.37%的水平。其历年毛利率变化情况，如下图所示：

    营业费用控制方面，数据显示公司营业费用率近三年来连续低于行业平均水平，2009年为8.94%，低于行业平均值11.44%约2.5个百分点，表明公司近年来在营销方面投入相对较低。其历年营业费用率变化情况，如下图所示：

    管理费用率方面，数据显示公司管理费用率历年来高于行业平均水平。2008年，由于停工时间长，导致管理费用率急增至12.23%，单位管理成本较高。2009年，公司管理费用率为8.56%，同期行业平均水平为4.28%。其历年管理费用率变化情况，如下图所示：

    财务费用控制方面，数据显示，自2006年以来，公司财务费用率便一直高于行业平均水平，2009年为3.41%，同期行业平均值为0.97%。其历年财务费用率变化情况，如下图所示：

    对外投资方面，数据显示公司历年来对外投资占所有者权益比重较低，2009年仅为1.74%，其历年对外投资占所有者权益比重变化情况，如下图所示：

    投资收益方面，数据显示历年来公司投资收益甚少，长年几乎为零，2009年投资收益占利润总额比重为-5.34%。

    2009年，因政府补助增加，使公司营业外收支净额占利润总额比重达36.21%，成为当年对盈利贡献的重要来源。

    总体来看，由于毛利率下降及管理费用率和财务费用率上升，公司历年销售利润率呈下降趋势，2009年为1.41%，同期行业平均销售利润率为4.53%。其历年销售利润率变化情况，如下图所示：

    资本结构方面，2006年IPO后，公司资产负债率下降至49.23%，2009年为51.74%，低于行业平均值52.13%的水平，处于安全合理状态。其历年资产负债率变化情况，如下图所示：

    运营能力方面，数据显示公司存货周转率历年来整体呈逐步提高趋势，2009年为7.69次，高于同期行业平均的5.68次，其历年存货周转率变化情况，如下图所示：

    资本回报方面，数据显示，IPO之前公司净资产收益率始终高于行业平均水平，IPO后，由于资本金得到充实，净资产收益率大幅下降，2008-2009年已连续两年低于行业平均水平，2009年仅为2.22%，而同期行业平均水平为9.29%，表明公司资本效率较低。其历年净资产收益率变化情况，如下图所示：

    流动性方面，数据显示公司流动比率自2005年以来便一直低于行业平均水平，且始终处于80%以下的较低状态，存在一定短期偿债风险。2009年，公司流动比率仅为63%，低于行业平均的107%。其历年流动比率变化情况，如下图所示：

    利润分配方面，数据显示2003-2007年，云南盐化每年都给股东进行了分红，近两年因业绩大幅下降而停止了分红。

    未来几年，我国制盐工业将继续保持稳定发展，烧碱与ＰＶＣ行业则与国民经济整体发展趋势密切相关。云南盐化未来发展总体向好，但国内氯碱行业和制盐行业产能的快速增长，也使公司面临日趋激烈的竞争。

    三季报披露，2010年1—9月份云南盐化实现营业收入11.5亿元，同比增长13.95%，实现归属母公司净利润432万元，同比增长16.4%，每股收益0.023元。

    采用英策咨询上市公司财务模型对云南盐化2010年全年业绩进行的预测显示，预计公司2010年全年主营业务收入为16.46亿元，同比增长11.82%，净利润为2866万元，同比增长35.72%。按目前公司总发行股数1.8585亿股计算，2010年其全年每股净收益为0.154元（2009年EPS为0.114元），年末每股净资产为5.28元（2009年为5.13元）。英策估值网（www.wistrategy.com）依照今日开盘不久公司市净率2.57倍的市场估值水平计算，公司每股价值为13.56元。
    以上内容，不构成任何买卖建议，仅供参考。股市有风险，投资需谨慎。

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