东方金钰：2010年净利或增330%，按市净率计每股价值31.8元

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     本文对东方金钰的每股价值评估，是结合12月9日市场估值水平和机构对公司业绩预测做出的，若要了解公司每股价值最新评估，请登陆英策估值网（www.wistrategy.com）查看实时更新的数据。若要关注更多公司的实时估值情况，也请登陆该网站。

     湖北东方金钰股份有限公司（600086），主营业务为宝石及珠宝饰品的加工销售及翡翠原材料批发销售，兼营文化旅游和工艺品、文化办公用品、体育用品及金属材料的批发、零售与代购代销。公司成立于1993年4月，1997年5月在上海证券交易所上市，是中国翡翠行业第一家上市公司。

     2009年，在全球金融危机冲击下，公司调整战略，拓宽市场，贴近消费者需求设计新产品，实现了营业收入和利润双增长。2009年，公司实现总收入11.15亿元，同比增长52.34%，实现净利润0.18亿元，同比增长80%。其历年营业收入和净利润变化情况及使用英策财务模型对其2010年业绩进行的预测，如下列二图所示：

     (注：英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则，未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中的数据产生一些差异，特此说明。)

     数据显示，2002至2004年，由于市场形势发生重大变化，公司的教育产业市场份额逐年缩小，主营业务收入呈下滑态势，2004年降至历史低点。2005年，通过资产置换和资源整合，主营业务转型为翡翠玉石、黄金、铂金和钻石等珠宝类产品的开发与销售，并在全国设立商场专柜和专卖店，抢占中低端市场，2006年开始主营业务收入快速增长，2009年首次突破10亿元大关。

     净利润方面，2003—2004年，由于教育产业盈利有限，加之计提大额资产减值准备，造成公司连续两年亏损，险遭退市。2005年起，公司已连续5年实现盈利，但盈利水平尚不高。

     毛利方面，数据显示，2005年业务转型后公司毛利率曾一度高达近60%，但近四年来由于原材料价格持续上，且上涨幅度高于营业收入上升幅度，导致主营业务成本率连年增加，综合毛利率急速下滑，2009已降至8.13%的水平，其历年毛利率变化情况，如下图所示：

     管理费用控制方面，数据显示近四年来公司管理费用率呈稳定下降趋势，2009年为1.95%，规模效益开始显现，边际管理费用下降。其历年管理费用率变化情况，如下图所示：

     营业费用控制方面，数据显示2007至2008年，其子公司深圳东方金钰珠宝获奥运会纪念品特许经营许可，连续两年销售额大幅上升，同时奥运特许权使用费也大幅增加，导致平均营业费用率高达10%。2009年，公司再获广州亚运会项目特许权，但使用费比奥运会大幅降低，因而在营业收入继续上升的同时，营业费用率大幅下降至0.75%的较正常水平。其历年营业费用率变化情况，如下图所示：

     财务费用方面，数据显示前几年公司财务费用率整体较高，近四年来呈逐年下降趋势，2009年为3.19%。其历年财务费用率变化情况，如下图所示：

     对外投资方面，数据显示近年来公司对外投资规模不大，2008年因处置交易性金融资产导致亏损1420万元，2009年因出售交易性金融资产产生的投资收益不大，仅占利润总额的5%。

     销售利润率方面，数据显示近年来公司销售利润率基本维持在5%以下，2009年为2.57%。

资本结构方面，数据显示公司资产负债率已连续四年上升，2009年为68.02%，接近70%的警戒线，存在一定偿债风险。其历年资产负债率变化情况，如下图所示：

     资本回报方面，数据显示，在低销售利润率情况下，公司近年来净资产收益率一直低于7%，2009年为3.25%，资本盈利能力较低。其历年净资产收益率变化情况，如下图所示：

     流动性方面，数据显示公司流动比率波动较大，但总体维持在100%以上水平，2009年高达535%，表明公司现金较充裕，这在一定程度上降低了资产负债率较高带来的风险。其历年流动比率变化情况，如下图所示：

     继获得2008年奥运会贵金属纪念品特许经营许可后，公司又获2010年广州亚运会特许产品经营许可和2011年世界大学生运动会特许产品经营许可。通过多次服务于世界级体育赛事，其自主开发设计的黄金贵金属纪念品，已成为珠宝行业的“明星产品”，在消费者中树立了一定的美誉度和忠诚度，为公司发展扩张奠定了一定基础。

     三季报披露，2010年前三季度公司实现营业收入13.62亿元，同比增长67.19%，实现净利润0.42亿元，同比增长213.25%。

     使用英策咨询上市公司财务模型对东方金钰2010年全年业绩进行的预测显示，其全年主营业务收入为20.04亿元，同比增长79%，净利润0.52亿元，同比增长333%。按公司目前总发行股数3.52亿股计算，预计2010年其全年每股净收益为0.15元（2009年EPS为0.03元），年末每股净资产为1.21元（2009年为1.06元）。

     英策咨询网（www.wistrategy.com）依照12月9日收盘时市净率27.83倍的市场估值水平计算，公司每股价值为31.76元。

     以上内容，不构成任何买卖建议，仅供参考。股市有风险，投资需谨慎。

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