中路股份：2010年净利或降47%，按市净率计每股价值为15.44元

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本文对中路股份的每股价值评估，是结合12月7日市场估值水平和机构对公司业绩预测做出的，若要了解公司每股价值最新评估，请登陆英策估值网（www.wistrategy.com）查看实时更新的数据。若要关注更多公司的实时估值情况，也请登陆该网站。

中路股份有限公司（600818），主营业务是生产与经营自行车及零部件、助力车、摩托车、手动轮椅车、电动轮椅车等各类特种车辆和与自行车相关的其他配套产品。公司同时为相关行业提供服务，并对上市公司和拟上市公司进行参股投资。目前，公司拥有年产自行车300万辆的生产能力，各类产品均已形成高、中、低档三个产品线，产品遍布全国各地，并远销欧、亚、非五十多个国家和地区，年销售额超过10亿元。公司于1993年11月在上交发行B股，于1994年1月在上交所发行A股。

数据显示，公司主营业务收入自2007年以来，连续三年下降，2009年为6.10 亿元，同比减少14.62%，归属于母公司所有者净利润0.41 亿元，同比增长186.7%。该年主营业务收入降低而净利润大幅增加的主要原因是，公司减持御银股份股票导致投资收益大幅增加所致。其历年营业收入和净利润变化情况及使用英策财务模型对其2010年业绩进行的预测，如下列二图所示：

（注：英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则，未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中数据产生一些差异，特此说明，后同。）

毛利率方面，数据显示，公司毛利率多年来一直与行业平均水平相当，并维持相对平稳的状态，近两年略微低于行业平均水平，2009年为9.44%，低于行业平均水平3.63个百分点，说明公司在生产经营环节上与行业平均水平相比稍处劣势。其历年毛利率变化情况，如下图所示：

营业费用方面，数据显示，2004年以前，公司营业费用率一直低于行业平均水平，从2005年开始略高于行业平均水平，并一直维持在5%左右，说明公司在营销方面一直保持着相对稳定的力度。其历年销售费用率变化情况，如下图所示：

管理费用方面，数据显示，除2001年远低于行业平均水平外，其他年份公司管理费用率一直与行业平均水平相当，近年来一直维持在7%左右，2009年为7.24%，而同期自行车行业平均管理费用率为7.31%。其管理费用率变化情况，如下图所示：

财务费用控制方面，数据显示，公司多年来财务费率一直较低，2002年以来更始终处于1.5%以下，虽然近两年有所上升，2009年为2.16%，但仍低于行业平水平3.8个百分点，处于相对较低的水平。其历年财务费用率变化情况，如下图所示：

对外投资方面，数据显示，自2001年以来，公司一直保持着一定的对外投资规模，且近三年来对外投资占所有者权益比重呈增长趋势，2009年为62.77%。投资收益方面，数据显示2008—2009年，公司投资收益占利润总额比重，也相应大幅增加，分别为390.87%和191.64%，说明公司利润的主要来源，是对外投资，主营业务的盈利能力极低。其历年投资占所有者权益比重和投资收益占利润总额比重变化情况，如下列二图所示：

销售利润率方面，由于公司在毛利率和费用率方面都与行业平均水平较为接近，因此销售利润率在一般年份也与行业平均水平相差不大，维持在5%以下的水平。2009年，由于公司减持御银股份股票使投资收益大幅增加，导致其销售利润率上升至8.18%，而同期行业整体处于亏损状态，平均销售利润率为-0.13%。其历年销售利润率变化情况，如下图所示：

资本结构方面，数据显示，近三年以来，公司资产负债率处于50%至60%之间，2009年为53.67%，远低于行业平均水平，表明公司财务状况处于相对安全的范围。其历年资产负债率变化情况，如下图所示：

存货周转方面，数据显示，近年来公司存货周转率和行业平均水平比较接近，基本维持在7次左右，2009年为7.53，同期行业平均水平为7.29次，两者基本相当，表明其在生产周期、生产率和资本效率等方面与行业平均水平大致相同。其历年存货周转率变化情况，如下图所示：

资本回报方面，数据显示，公司净资产收益率多年来一直略高于行业平均水平，2009年为12.11%，同期行业平均水平为0。其历年净资产收益率变化情况，如下图所示：

流动性方面，数据显示，自2006年开始，公司流动比率已连续四年低于100%，2009年为92.22%，行业同期平均水平为40.27%。尽管公司流动比率总体高于行业平均水平，但数据表明其在短期偿债能力方面存在一定风险。其历年流动比率变化情况，如下图所示：

利润分配方面，数据显示，多年来公司一直未分红，仅在2009年分红一次，分红比例为32.01%。

三季报披露，2010年前三季度公司实现主营业务收入4.95亿元，同比下降0.82%，实现净利润0.19亿元，同比下降71.32%，毛利率为13.51%，同比上年同期10.98%增长了2.53个百分点。

使用英策咨询上市公司财务模型对中路股份2010年全年业绩进行的预测显示，其2010年全年主营业务收入为6.45亿元，同比增长5.72%，净利润为0.22亿元，同比下降47.45%。按公司目前总发行股数29,223万股计算，预计2010年其全年每股收益为0.07元（2009年EPS为0.16元），每股净资产为1.15元（2009年为1.29元）。英策估值网（www.wistrategy.com）依照12月7日收盘时公司市净率13.38倍的市场估值水平计算，公司每股价值为15.44元。

以上内容，不构成任何买卖建议，仅供参考。股市有风险，投资需谨慎。

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