模塑科技：2010年净利或增55%，按市净率计算合理价值为7.29元

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本文对模塑科技的每股价值评估，是结合12月3日市场估值水平和机构对公司业绩预测做出的，若要了解公司每股价值最新评估，请登陆英策估值网（www.wistrategy.com）查看实时更新的数据。若要关注更多公司的实时估值情况，也请登陆该网站。

江南模塑科技股份有限公司(000700)，于1997年2月在深交所挂牌交易，公司主营汽车零部件、塑料制品、模具、塑钢门窗和模塑高科技产品的制造与销售。同时，公司也是华晨宝马、北京奔驰、上海通用、上海大众和武汉神龙等汽车厂家的保险杠、防擦条供应商。

2009年，公司实现营业收入17.27亿元，同比增长20.28%，净利润0.26亿元，同比下降40.67%。其历年营业收入和净利润变化情况及使用英策财务模型对其2010年业绩进行的预测，如下列二图所示：

  
(注：英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则，未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中数据产生一些差异，特此说明，后同。)

数据显示，2005年以来，公司主营业务收入快速增长，2008年尽管受雪灾、地震、油价上涨和金融危机影响，汽车市场超高速增长开始刹车，对汽车零部件需求有所下降，但2009年又恢复增长，并达到营业收入历史最高值。

净利润方面，数据显示，2008和2009年公司净利润连续两年下降，主要原因是：（1）整车市场价格战蚕食了零部件企业利润，公司零部件销售价格大幅下降；(2)原材料价格大幅上扬，人力资源成本上升，电力燃料价格上涨，给企业生产成本带来巨大压力；（3）为提高企业自主创新能力，公司加大了研发投入力度。

毛利方面，数据显示，公司综合毛利率长期明显高于行业平均水平，2009年为25.74%，比行业平均水平高出近10个百分点。其历年毛利率变化情况，如下图所示：

 费用控制方面，七年来公司管理费用率一直高于行业平均水平，开发费用增加致使差距越拉越大，说明公司尚未充分实现规模经济效益，管理效率较低。2009年，公司管理费用率为7.16%，比行业平均水平高2.94个百分点，其历年管理费用率变化情况，如下图所示：

 营业费用控制方面，数据显示公司营业费用率长期大幅低于行业平均水平，近四年来更呈连续下降趋势，2009年为1.97%，比行业平均水平低将近4个百分点。其历年营业费用率变化情况，如下图所示：

财务费用控制方面，数据显示公司财务费用率也长期明显高于行业平均水平，2009年为3.75%，比行业平均水平高3.25个百分点。其历年财务费用率变化情况，如下图所示：

对外投资方面，数据显示公司长年专注主业发展，历年来对外投资规模不大，更无有意义的投资收益。

销售利润率方面，2005年以前，公司销售利润率一直大幅高于行业平均水平，2000年，其销售利润率与汽车制造行业的平均水平相差25个百分点以上。近年来，由于汽车行业竞争愈演愈烈，零部件制造商的利润空间被逐渐压缩，公司销售利润率已与行业平均水平接近，2009年为7.87%，仅比行业平均水平高2.84个百分点，其历年销售净利率变化情况，如下图所示：

资本结构方面，数据显示近年来公司资产负债率快速提高，已连续三年超过70%警戒线，表明公司采取了较为激进的高负债经营政策，面临一定偿债风险。2009年，其资产负债率为72.56%，比行业平均水平高出8.68个百分点，其历年资产负债率变化情况，如下图所示：

存货周转方面，数据显示，近三年来公司存货周转率明显低于行业平均水平，2009年约为2次，同期行业平均水平为7次，反映公司资产周转速度较行业平均慢，生产周期较长，其历年存货周转率变化情况，如下图所示：

资本回报方面，近7年来，除2008年受金融危机影响，全行业净资产收益率骤降至5%，略低于公司当年净资产收益率外，其他年份公司净资产收益率均低于行业平均水平。2009年，其净资产收益率为2.77%，比行业平均水平低10.23个百分点。其历年净资产收益率变化情况，如下图所示：

流动性方面，数据显示，近7年来公司流动比率一直低于100%，2009年为75%，同期行业平均水平为100%，表明公司在短期债务偿债方面，存在一定风险。其历年流动比率变化情况，如下图所示：

2010年，公司成功进入华晨宝马、北京奔驰等中高级轿车的配套体系，并大力开拓目标市场，增加营销渠道，扩大市场份额，提升了企业主营业务的盈利能力。前三个季度，公司实现营业总收入13.95亿元，同比增长37.32%，净利润为0.48亿元，同比增长48.05%。

使用英策咨询上市公司财务模型对模塑科技2010年全年业绩进行的预测显示，其全年主营业务收入为18.82亿元，同比增长8.98%，净利润为0.41亿元，同比增长55.35%。按公司目前总发行股数30,904万股计算，预计2010年其全年每股收益为0.13元（2009年EPS为0.08元），2010年末每股净资产为2.46元（2009年为2.33元）。英策估值网（www.wistrategy.com）根据12月3日收盘时公司市净率2.97倍的市场估值水平计算，公司每股价值为7.29元。

以上内容不构成任何买卖建议，仅供参考。股市有风险，投资需谨慎。

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