江苏宏宝：2010年净利或增10倍，平均市净率计每股价值9.91元

重要提示

    本文对江苏宏宝的每股价值评估，是结合12月1日市场估值水平和机构对公司业绩预测做出的，若要了解公司每股价值最新评估，请登陆英策估值网（www.wistrategy.com）查看实时更新的数据。若要关注更多公司的实时估值情况，也请登陆该网站。

   江苏宏宝五金股份有限公司（002071），于2001年12月正式成立，主要从事各种款式的钳、扳手、木工工具、组套工具、园林工具、餐具刀、各种剪刀及锻压件的生产与销售。公司2006年10月在深交所上市，实际控制人为朱玉宝。

    2009年，公司实现营业收入3.05亿元，同比下降12.15%，实现归属母公司净利186万元，扭亏并实现每股收益0.02元。其历年营业收入和净利润变化情况及通过英策财务模型对其2010年业绩进行的预测，如下列二图所示：

    （注：英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则，未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中的数据产生一些差异，特此说明。）

    数据显示，公司营业收入尽管在2008年达最高值3.47亿元，但当年因毛利率大幅下滑，首次发生亏损848万元，2009年勉强扭亏。

    毛利方面，数据显示，在2006年上市前，公司毛利率一直维持在20%以上，略高于行业平均值。自2007年7月起，五金工具出口退税率下调至8%，直接降低了公司出口产品毛利率；2008年，因主要材料价格大幅波动进一步拉低毛利率，终导致连续两年公司毛利率大幅下降。2009年，公司毛利率回升至13.83%，同期行业平均毛利率为22.33%。其历年毛利率变化情况，如下图所示：

    营业费用控制方面，数据显示公司营业费用率历年均低于行业平均水平，尽管近三年有所上升，2009年为2.88%，仍低于行业平均水平约1.5个百分点。其历年营业费用率变化情况，如下图所示：

    管理费用控制方面，数据显示公司管理费用率连续三年高于行业平均水平，2009年为7.13%，同期行业平均值为6.59%。其历年管理费用率变化情况，如下图所示：

    财务费用控制方面，数据显示公司财务费用率长期高于行业平均水平，2009年为1.71%，同期行业平均财务费用率为1.21%，表明公司资金使用成本相对较高。其历年财务费用率变化情况，如下图所示：

    对外投资方面，数据显示公司历年对外投资规模不大，唯其投资的上海新朋实业于2009年在深交所上市（新朋股份002328），导致其持有账面成本700万元的200万股，以公允价值计变为可供出售金融资产5310万元，其当年对外投资占所有者权益比重大幅提高。投资收益方面，数据显示其历年投资收益占利润总额比重不大，2009年为7%。其历年投资净值占所有者权益比重及投资收益占利润总额比重变化情况，如下列二图所示：

    营业外收支方面，数据显示公司2007及2009年营业外收支净额占利润总额比重较大，主要是由于相应年份公司盈利较少，故占比提高。其历年营业外收支净额占利润总额比重变化情况，如下图所示：

    总体而言，由于近三年来毛利率明显低于行业平均水平，加之三项费用率总体偏高，导致公司销售利润率显著落后于行业平均水平，2009年为1.34%，大幅低于行业平均水平的10.61%。其历年销售利润率变化情况，如下图所示：

    资本结构方面，数据显示公司2006年资产负债率大幅下降，主要是由于公司IPO募集大量资金，补充了自有资本率；2009年，公司资产负债率为39.97%，大幅低于行业平均水平的60.72%。这表明，公司自有资金充足，无债务偿付风险，业务拓展上有相当大发展空间。其历年资产负债率变化情况，如下图所示：

    存货周转方面，数据显示近年来公司存货周转率有所提高，2009年为2.95次/年，略高于行业平均水平2.89次。其历年存货周转率变化情况，如下图所示：

    资本回报方面，自上市以来，在低资产负债率和低销售利润率等因素共同作用下，2006年以来公司净资产收益率一直低于行业平均水平，2009年仅为0.52%，同期行业平均净资产收益率为16.02%。其历年净资产收益率变化情况，如下图所示：

    流动性方面，数据显示近四年来公司流动比率始终高于行业平均值，2009年为150%，高于行业平均值的127%，表明其短期债务支付风险较低，现金充裕。其历年流动比率变化情况，如下图所示：

    利润分配方面，数据显示公司在2006—2007年进行了大比例分红，分配比例超过100%，其历年分红比例变化情况，如下图所示：

    2010年7月，江苏宏宝以资本公积金向全体股东每10股转增5股，总股本由1.2268亿股增至1.8402亿股。

    2010年前三季度，公司实现营业收入2.92亿元，同比增长39.44%，归属母公司所有者净利1577万元，EPS0.086元。

    2010年10月，江苏宏宝股东大会通过关于设立子公司的议案，与江苏港洋实业公司和张家港市金科创业投资公司等5个股东出资1.75亿元，设立江苏宏宝光电有限公司（江苏宏宝占53%股权），届时合资公司将形成年产300MW太阳能晶体硅片及100MW组件生产能力。

    使用英策咨询上市公司财务模型对江苏宏宝2010年全年营业收入进行的预测显示，公司2010年全年主营业务收入为3.98亿元，增长30.32%，净利润为2162万元，增长1061%。按公司目前总发行股数1.8402亿股计算，预计其全年每股收益为0.12元（2009年为0.02元），2010年末每股净资产2.05元（2009年为2.9元）。英策估值网（www.wistrategy.com）依照12月1日收盘时行业平均市净率4.83倍的市场估值水平计算，公司每股价值为9.91元。

    以上内容，不构成任何买卖建议，仅供参考。股市有风险，投资需谨慎。

英策咨询