个股研究：中纺投资2010年净利或增213%，近期合理价14.74元

重要提示

本文中的每股价值评估，是根据11月22日收盘后的某一市场估值水平与机构近期对公司业绩的预测综合计算得出的，若要了解按照各种估值方法对公司每股价值进行的最新评估，请在英策估值网（www.wistrategy.com）查看实时更新的数据，在该网站也能查看到全部A股上市公司的最新估值。

 中纺投资发展股份有限公司（600061），主营纺织原材料、新材料、纺织品、特种纤维和跨行业新材料的生产与销售，公司于1997年在上交所上市。

2009年，公司实现营业总收入12.39亿元，同比增长0.04%，净利润0.044亿元，同比下降18.79%，每股收益0.01元。其历年营业收入和净利润变化情况及通过英策财务模型对其2010年业绩进行的预测，如下列二图所示：

     （注：英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则，未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中的数据产生一些差异，特此说明。）

数据显示，近年来公司营业收入基本稳定在12亿元左右，净利润波动较大，近十年来从未超过2000万元。

毛利方面，数据显示公司毛利率一直低于行业平均值，近8年来从未超过10%，2009年为7.9%，低于行业平均值6.7个百分点。其历年毛利率变化情况，如下图所示：

营业费用控制方面，数据显示近6年来公司营业费用率一直保持在1.5%左右，大幅低于行业平均水平，2009年为1.3%，低于行业平均水平2.74个百分点。这表明公司在营销成本控制方面较稳定，营销投入不大。其历年营业费用率变化情况，如下图所示：

管理费用控制方面，数据显示，在2007年之前，公司管理费用率长期明显低于行业平均水平，2007年后呈上升趋势，并已连续三年高于行业平均值，2009年为5.35%，同期行业平均水平为5.03%。这表明，公司边际管理成本有所升高，管理效率降低。其历年管理费用率变化情况，如下图所示：

财务费用控制方面，数据显示公司财务费用率长期明显低于行业平均水平，近5年来保持在0.5%以内，2009年为0.44%，同期行业平均财务费用率为2.15%，表明公司财务负担较轻。其历年财务费用率变化情况，如下图所示：

对外投资方面，数据显示公司对外投资规模不大，2009年对外投资占所有者权益比重为0.92%。投资收益方面，数据显示近十年来公司投资收益占利润总额比重波动大，2009年为11.16%。其历年投资净值占所有者权益比重及投资收益占利润总额比重变化情况，如下列二图所示：

营业外收入方面，2008年，公司营业外收支净额占利润总额比重为68.5%，2009年为41.80%，表明近两年来公司相当一部分盈利非来自主营业务，其历年营业外收支净额占利润总额比重变化情况，如下图所示：

总体而言，尽管公司三项费用率长期低于行业平均水平，但由于其毛利率也长期低于行业平均水平，导致销售利润率十一年来均低于行业平均水平，2009年为1.2%，比行业平均水平低3.88个百分点。其历年销售利润率变化情况，如下图所示：

资本结构方面，数据显示公司资产负债率长期低于行业平均水平，一直在50%以内，2009年更降到29.86%，低于行业平均资产负债率22个百分点。这表明，公司经营风格稳健，无债务偿付风险，但尚有较大发展空间。其历年资产负债率变化情况，如下图所示：

存货周转方面，数据显示近年来公司存货周转率明显高于行业平均水平，2009年为4.76次/年，高于行业平均水平1.43次，表明公司生产周期短，流动资产周转效率高，其历年存货周转率变化情况，如下图所示：

资本回报方面，在低销售利润率、低资产负债率和较高存货周转率共同作用下，公司净资产收益率一直低于行业平均水平，2009年为0.81%，同期行业平均水平为5.09%。其历年净资产收益率变化情况，如下图所示：

流动性方面，数据显示公司流动比率长期高于100%，2009年更突升至236%，大幅高于行业平均水平，一方面表明其短期债务支付风险低，另一方面证明其流动性过剩，存在较大发展空间，其历年流动比率变化情况，如下图所示：

利润分配方面，数据显示自2003年起公司从未进行过分红，对股东没有任何回馈。

2010年上半年公司实现营业收入7.94亿元，同比增长40.37%，实现净利润727.9万元，与去年同期净利润-719万元相比，大幅扭亏。

2010年前三季度，公司实现营业收入13.13亿元，同比增长49.54%，归属于母公司所有者净利904万元。

公司主营业务得大幅增长，主要因以下几点：

1、          确立调整推动的发展方针，加快调整步伐，经营状况得到改善；

2、          加大高强 PE 纤维及复合材料研发及市场开发，产品线得到丰富和延伸；

3、          对经营班子进行调整，激发员工积极性和创造力，综合管理水平提高；

4、          注重风险控制和规范运作，推进内控，关注规模扩大带来的影响，确保了企业运作的规范。

使用英策咨询上市公司财务模型对中纺投资2010年全年营业收入进行的预测显示，公司2010年全年主营业务收入为14.15亿元，增长14.21%，净利润为1390万元，增长213%。按公司目前总发行股数4.29亿股计算，预计其全年每股收益为0.03元（2009年为0.01元），2010年末每股净资产1.31元（2009年为1.28元）。

英策估值网（www.wistrategy.com）根据 11月22日收盘时市净率11.27倍的市场估值水平计算，公司每股价值为14.74元。

以上内容，不构成任何买卖建议，仅供参考。股市有风险，投资需谨慎。

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