金健米业：2010年净利或增90%，按平均市净率计每股价值5.91元

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     本文涉及的每股价值评估，是结合发文前一日市场估值水平和机构近期对公司业绩的预测做出的，若要了解每股价值最新评估，请在英策估值网（www.wistrategy.com）查看实时更新的数据。 

     湖南金健米业股份有限公司（600127），主营业务涉及食品（乳品）、药品、种业、房地产、城市基础建设、外贸和实业投资等。公司于1998年在上交所上市，实际控制人为中国农业银行。

     2009年，公司实现营业收入12.28亿元，同比增长2.27%，归属母公司净利润380万元，扭亏，每股收益0.007元。金健米业历年营业收入、净利润及通过英策财务模型对其2010年业绩进行的预测，如下列二图所示：

     （注：英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则，未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中的数据产生一些差异，特此说明。）

     数据显示，自2001年以来公司营业收入稳定增长，由2001年的4.09亿元提升至2009年的12.28亿元，但净利润方面多为微利或亏损。2008年，因综合毛利率过低导致亏损1.99亿元，2009年又重新实现盈利。

     毛利方面，数据显示金健米业上市前毛利率便已开始下跌，上市后便始终大幅低于行业平均水平，近年来差距基本在4—8个百分点。2008年，因油脂销售价格大幅下滑，同期大米原粮和小麦收购价格有不同幅度上涨，增加了生产成本，加上公司乳业受三聚氰氨事件冲击及房产行业持续萎靡而未启动新项目，终导致综合毛利率大幅下跌，2009年公司盈利能力虽有所恢复，毛利率由上年的11.82%上升至16.53%，但与行业平均水平20.36%相比，仍存在较大差距。其历年毛利率变化情况，如下图所示：

     营业费用控制方面，数据显示公司营业费用率长年低于行业平均水平，2009年为8.63%，比行业平均水平低将近3个百分点。其历年营业费用率变化情况，如下图所示：

     管理费用控制方面，数据显示公司管理费用率近年来略高于行业平均水平，2009年为5.57%，同期行业平均水平为4.28%。其历年管理费用率变化情况，如下图所示：

     在财务费用控制方面，数据显示近四年来公司财务费用率一直高于行业平均水平，差距在1个百分点左右，2009年为1.96%，同期行业平均值为0.97%。其历年财务费用率变化情况，如下图所示：

     对外投资方面，数据显示自2006年起公司对外投资占所有者权益比重整体呈降低趋势，2009年为12.25%。投资收益方面，除2007年公司取得投资收益2048万元外，其他年份投资收益占利润总额比重均很低，2009年该比重为4.06%。其历年对外投资占所有者权益比重和投资收益占利润总额比重变化情况，如下列二图所示：

     综合来看，较低的毛利率，加上无明显优势的三项费用控制水平，导致公司销售利润率在盈利年景始终落后于行业平均水平，2009年仅为1.11%，同期行业平均销售利润率为4.51%。其历年销售利润率变化情况，如下图所示：

     资本结构方面，数据显示在1998年IPO后，公司资产负债率从上年的70%大幅下降至23.62%，之后资产负债率又逐步上升，2009年达63.85%，同期行业平均水平为52.17%。其历年资产负债率变化情况，如下图所示：

     运营能力方面，数据显示公司存货周转率长期明显低于行业平均水平，2009年为2.02次，远低于同期行业平均值的5.71次，表明公司生产周期长，存货周转速度慢。其历年存货周转率变化情况，如下图所示：

     资本回报方面，在低销售利润率、低存货周转率和资本结构基本相同的条件下，公司净资产收益率连续10年明显低于行业平均水平。2009年，公司净资产收益率仅为0.69%，同期行业平均水平为9.24%。其历年净资产收益率变化情况，如下图所示：

     流动性方面，数据显示公司流动比率呈缓慢降低趋势，并已连续5年低于100%，2009年流动比率为87%，低于行业平均值的107%，存在一定短期偿债风险。其历年流动比率变化情况，如下图所示：

     2010年，金健米业确立坚持粮油食品精深加工的主业方向，坚持品牌经营定位，着力发展前景好和盈利能力强的产业，重点支持药业、种业、稻米深加工和面制品等产业。

     三季报披露，2010年1—9月份金健米业实现营业收入8.71亿元，同比增长14.43%，实现归属于母公司净利408.7万元，同比增长259%，每股收益0.0075元。

     采用英策咨询上市公司财务模型对金健米业2010年全年业绩进行的预测显示，公司2010年全年主营业务收入为13.46亿元，同比增长9.65%，净利为724.75万元，同比增长90.55%。按目前公司总发行股数5.4446亿股计算，预计2010年全年每股净收益为0.0133元（2009年EPS为0.007元），2010年末每股净资产为1.021元（2009年为1.008元）。英策估值网（www.wistrategy.com）依照11月17日收盘时行业平均市净率5.78倍的市场估值水平计算，金健米业每股价值为5.91元。

     以上内容不构成任何买卖建议，仅供参考。股市有风险，投资需谨慎。

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