中国平安2021年报（重点）

菜头日记

来自专栏菜头的投资分享

菜头的读者里面，持有平安的人应该不少，所以关于平安的年报，得重点解读一下。

当然，如果你没有持有中国平安的股票，平安的年报也是非常值得阅读的，中国平安的年报是上市公司最复杂的年报之一。正因如此，平安公司每年都花费了大量的注释来解读相关的财务指标。

因此，仔细读平安的年报，非常有利于学习财报分析的相关知识。相反，茅台的年报属于A股最简单和最容易理解的年报，对于初学者来讲，也是非常值得阅读的。

截止到我写这篇文章的时候，平安还没有把简体中文版的年报发出来，我还在朋友圈开玩笑说：

不管怎么说，业绩还是可以的。再说菜头阅读繁体中文也没啥障碍，下面是正文，当然，我就转换成简体中文来写了。

先说重点：

实现归属于母公司股东的营运利润为1479.61亿元，同比增长6.1%；归属于母公司股东净利润为1016.18亿元，同比下降29%，主要受公司对华夏幸福相关投资资产进行减值计提等调整的影响。

华夏幸福一家公司就计提了432亿的损失，按照之前公布的风险敞口，未来基本上没有太多计提空间了，如果扣除掉华夏幸福对运营利润的影响（73亿），那么真实的运营净利润就会超过1500亿元。

关于股民调侃的平安就是一家房地产公司，真实情况如下：

自有物业部分为1215亿的公允价值，占平安总资产的比例非常低，然后整体股权投资：

平安有3.9万亿的资管，会平均分配到每个行业，股权投资只是小部分，大头是债券，债券只要公司不违约就是旱涝保收的，华夏幸福的问题是公司破产了，债券违约，这个才是大头。

说平安是一家房地产公司，是严重的误解。

人寿保险代理人数量为60万，代理人渠道人均首年保费同比增长超过22%，减员增效的效果非常明显，这个菜头和在平安公司的朋友打听到的内部信息是一致的：

至2021年末，净投资收益率为4.6%，总投资收益率为4.0%。低于近几年的均值，我之前预测的平安的集团每股内含价值为78元，我用计算器按了下，实际是76块多，少了1块多钱，草率了。

平安银行资产质量正在向好，之前有单独分析过平安银行的财报，这里就不赘述了。

科技投入增长9.8%，陆金所增收增利，金融壹账通亏损幅度收窄，继续深化大健康布局。

派发全年股息每股现金人民币2.38元，同比增长8.2%，按照昨天的收盘价（45.5元）计算，当前股息率为5.23%，大家可以用计算器乘一下，自己可以收到多钱钱？

上面点，大致是平安财报的重点信息（PS：不要问我为什么是8点，因为我保存的黑体数字只有8个………），下面说说菜头对平安未来的预期：

总结&预期：

平安从21年股价全年回撤40%，2022年到目前为止跌幅为9.74%，两年累计跌幅超过50%。即便算上华夏幸福的大额计提，按会计利润看，也只跌了不到30%。如果按营运利润，净资产和企业内含价值看，是同比继续增长。当然，从基本面来讲，新业务价值和剩余边际都有所下跌。所以这也是平安的估值持续下移的主要原因。但股价的下跌远远大于利润的下跌幅度。

如果按照利润定价的原则，假设2022年不再有更多的损失计提，那么中国平安的会计利润和公司的经营利润应该不相上下，如果经营利润在2021年的基础上增长10%，那么2022年的会计利润就会达到1600亿元，按照10倍的市盈率计算，公司的市值也应该为1.6万亿，相当于当前市值的翻倍。

如果按照企业的清算价值，即企业的内含价值，【包含调整后净收益和手中保单的可转卖价值】，同样假设在2021年（13956亿内含价值）的基础上增长10%，也应该能达到约1.5万亿以上。

按照自由现金流折现（DCF）的定价方式，假设2022年新业务能够起底回升，保守计算未来10年的新业务价值为4000亿，那么当前合理市值就应该为2万亿。

当然，大家还可以按照股息定价的方式计算，这个就见仁见智了，有人觉得茅台的股息还可以，也有人连长江电力的股息也看不上，这个菜头就不计算了。

鉴于上面这些分析和数据，菜头个人认为，平安未来最大的不确定性在于转型的速度（目前向好）和投资端收益（主要由资本市场景气度和债券利率决定）的影响，这也是目前大家对于平安的主要分歧所在。

结合上面这些相关的信息，菜头维持专栏里面平安CAGR 10%的设置不变，按照2022年保守运营利润1500亿计算，对应当前的动态市盈率为5.6倍。

因此，菜头把中国平安的合理价位由2021年的68元上调到2022年的81元，理想买点由原来的51元上调到61元。

以上仅为菜头个人的思考和总结，不构成任何投资建议，请每个人对自己的钱包负责，谨慎投资。

更多公司的信息，由于月底是上市公司年报发布的集中时期，有些公司来不及一一分享，合理价位和理想买点的分析，我会陆陆续续在专栏里更新，请购买专栏的童鞋及时关注最近几周表格的变化。

下面这篇文章，是菜头花了整整一年的时间总结出来的，A股有哪些公司值得长期投资？重磅干货[1]

如何系统地学习股票投资？

其中，一个是选股思路，一个是抄作业的方法，渔和鱼都有了；通过筛选，找到好行业、好公司和好价格的股票。

投资有一个非常重要的原则就是，不懂的公司不投。[2]

写在最后

1、投资上有什么疑惑，可以关注公众号“菜头日记”直接在文章下面留言，能力范围内的，菜头会用心解答。

2、留言的时候，不要问”有什么股票推荐的，菜头不荐股，请直接留下完整问题，菜头会集中时间解答。

以上为菜头的个人思考和总结，不构成任何操作建议，请结合自身的实际情况，获取属于你自个儿那份成长和认知。