如果地球上主要经济体都相互货币隔离，资本流动受管制，那么各经济体长期高等级债券的利率会各不相同，因为各经济体的通膨率和货币供求关系都不一样。

如果进一步假设有个经济体H很自由，资本可以自由进入其它经济体，那么这个经济体H的利率会出现什么情况呢？

由于H居民可以自由投资其它经济体，也就是可以享受地球上最高的无风险收益率，于是H经济体的利率自然会和地球上的最高无风险利率挂钩，表现出来就是作为无期限债券的股票估值经常处于全球最低水平之列，这个经济体H就类似香港。

相对于日美资金，香港资金进入大陆投资相对容易，香港上市公司大部分在内地经营业务，发行债券的利率和内地接近。另外，许多香港资金其实是大陆居民的资金，对于这些资金，机会成本其实是大陆的无风险收益率。

近几年，香港高等级债券的利率基本上和中国大陆的利率挂钩，股票最低估值也相近，2014年之前香港的估值甚至略高，现在又反过来比大陆低，短期的波动并不需要理性的理由，拉长时间看，香港市场的无风险收益率不应该高于主要经济体中利率最高的中国大陆。

香港人民是幸福的，总能吃到最甜的那颗葡萄。