千帆到海，百舸争流

                                 ---浅谈中国基金专户子公司资管业务

2013年注定是我国大资管时代正式起航的一年，信托业务持续增长稳坐资产规模冠军，保险资管范围革命性扩展，银行开闸资管试点新纪元，券商发力集合理财计划，公募基金专户子公司资管业务开展的更是如火如荼。

基金公司成立子公司超六成

2012年10月31日，证监会发布修订后的《证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定》，基金公司可以正式通过子公司，获得投资于“未在证券交易所转让的股权、债权及其他财产权利”等专项资产管理计划的通道。长期拘泥于二级市场的公募基金，管理规模每况愈下，而子公司如此宽广的投资范畴， 为公募基金提供了进一步接轨投融资市场及更大程度分割财富管理蛋糕的可能性。自从2012年底以来，基金子公司因其得天独厚的业务优势，其数量已经迅速增加到目前的55家左右，按照总共已成立的88家基金公司计算，可以说超过六成的基金公司成立了专户子公司，截止2013年三季末规模前十名的基金公司统统设立了这一机构。

表1 部分基金子公司名单（注册资本高于5000万）

数据来源:汇鑫学院

数据日期：2013.12.12

从目前55家基金子公司股权结构看，全资子公司36家，合资18家，还有1家未明确公告股权结构。

图1 .55家基金子公司股权结构

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数据来源:汇鑫学院

数据日期：2013.12.12

在目前55家基金子公司里面，注册资金最高的为南方基金与兴业基金公司旗下的全资基金子公司，两家的注册资本金都高达到2亿元。此外，还有民生加银子公司，注册资本也高达1.25亿元。55家基金子公司总注册资本为23.6亿元，平均注册资本为4290万元，其中有28家子公司注册资本为刚刚满足2000万元的注册门槛。

图2.55家基金子公司注册资金状况

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数据来源:汇鑫学院

数据日期：2013.12.12

强大赚钱能力引发基金热及股权激励热

证监会数据显示，截至今年6月底，证监会已经核准设立38家基金子公司，管理账户368个，管理资产规模1500亿元，约占基金公司非公募业务的16%。而从6月至10月基金子公司整体规模大幅膨胀，不少基金子公司资产管理规模突破500亿元，规模的快速膨胀，也显示出基金子公司的强大赚钱能力，这让几乎所有的基金公司都瞄上这一领域。目前几乎所有基金公司都在申请这一业务，还有很多信托、保险机构积极申请公募基金牌照为下一步涉足基金子公司资管业务。这对于连续几年不景气规模日益下滑的基金市场无疑是一种利好。

跟以往公募基金一对多，一对一专户一个很大不同的是很多子公司试行了股权激励政策，目前万家、华富、广发、易方达、国泰、长信、东方和华安等8家的子公司实施了股权激励，其中股权激励比例最高的易方达子公司，达到60%，首家注册上海自贸区的华安子公司股权激励也达到49%。

专项资管计划与信托计划的对比

   尤其是在前段时间，银行试行了资管业务以来，无论是对信托券商还是基金子公司来讲，业务模式中占主要地位的通道业务都将意味着颠覆性的打击，由此趋势看来，基金子公司的专项资产管理计划与信托公司的集合资金信托计划业务竞争将更加接近巷战白热化，以目前信托的运作模式，两者有太多的相似之处。专项资管计划是将客户资产由专业投资者进行管理，它是证券公司和基金子公司针对高端客户开发的理财服务创新产品，投资产品约定的权益类、固定收益类以及其他另类资产。目前专项资产管理计划的运营模式等与信托非常相似。1.资管计划与信托计划两者都必须报备监管部门，只不过信托是银监会监管，资管计划是证监会监管；2.两者在资金监管、信息披露等方面都有相似的严格规定；

3.两者的认购方式相同，项目合同、说明书等类似；4.本质相同通道不同，都属于投融资平台，都可以横涉资本市场、货币市场、产业市场等多个领域，其中子公司的资管业务范围更为宽广一些。

牌照更为稀缺，二级市场调研能力更强

专项资产管理计划相对于集合资金信托计划而言目前牌照更为稀缺.信托计划全国有68家信托公司有发行资格，而设立基金子公司目前只有55家，而且正式开展业务的不过20家左右，所有相对信托而言资源平台稀缺性更加明显。

其次，基金子公司依靠公募基金平台相对于信托而言在尤其是在二级市场方面投研能力具有先天优势，在宏观经济研究、行业研究等方面尤其也有较强竞争力，在这样的大团队指引下选择可投资项目，能有效的增加对融资方的议价能力。

  产品发行更为灵活，收益更有优势

在产品发行方面，相对目前日异约束的信托计划，例如集合信托计划与资管计划的往往都是起点都是100万，100万起点的一般称为小额，300万及以上的为大额，而集合信托计划有最多50人的小额限制，相比较而言，专项资管计划几乎是小额畅打，因为它有高达200个名额小额限制。就收益而言，目前资管计划一般比信托计划高1%左右；期限往往更短，比如说近期金元惠理推出了6+3个月的保障房项目，而建信资本更是推出了3个月FOT项目，可以说基金专项资产管理计划是证监会提倡的金融创新趋势结果。

可以说在中国大资管浪潮中，模式创新与金融混业经营势不可挡，而基金子公司的资管业务运作灵活，收益较高，小额不受限制、专业管理等优势，可以说2014年基金子公司专项资管与信托平分（类）固定收益类天下、在与二级市场挂钩的固定加浮动收益类称霸、在其他金融机构需要跨界合作时担当载体重任都是必然的趋势。