http://s5/mw690/6da6940cge14c0bdace14&690fund）" TITLE="美国最时髦的金融混血儿————多资产类型基金（muti-asset fund）" />

昨天数据统计出来，PIMCO绝对回报基金，6月份客户撤资总计145亿美金。这数是继1993年96亿来最猛的庞然大物。

消息一公布，竞争对手Blackrock总管peter fisher半似幸灾乐祸地上Squawk Box早间节目，宣传其基金最新推出的年龄分层产品，点评句句冒血，

总结下来两句话，一，TIPS上有一大堆泡沫。二，对冲基金最近跟死了差不多。

TIPS，就是通涨保值债券，Bill gross 花了大笔的钱买TIPS，TIPS市场里10%都让他买走了。对此jeff gundlach嗤之以鼻，“TIPS除了和通胀挂挂钩别的便宜连荤腥都沾不上，而且有个风吹草动就日落万丈。”

谈到TIPS，统计学家喜欢，他们用这玩意儿测试人们对通胀期待值，用10年国债券利息剪去通涨保值债券利息，就是未来十年通胀期待值。

路透社跑的勤快，趁热打铁做出一张统计图来，阴影部分为金融危机时期。

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既然算起账来，专家就算比宏观账，从5月1日到6月28日，市场满目疮痍，REITS下滑了8%，新兴市场债券市场销量下滑了10%，美国国债券销量下滑6%。

历史学家统计过，最近100年来美国10年国债券平均利息是4.48%，除去70年代滞胀捣乱的10年，按照美国祖宗老法子投资，也就是“一心扑死债券不抬头”的投资传统，从1926到2012年间，债券投资者每年平均能捞5%。

当然这是理论了，当利率只在2%区间内晃悠怎么也晃不出3%时，金投资者也得泄劲。

市场满目疮痍，扔钱还是要听个响声。任何气候下都有英雄出没，油水总得见缝插针的捞起来。如今金融界出现了一种吃香新血统，多资产类别基金（multi-asset fund），CNBC的一听就撇嘴了，不就是对冲基金换个招牌么。所以自然它成了美国金融界的混血儿。

 多资产类别基金，首先没有对冲基金“偏执”，如今的对冲基金，早已将“对冲”之使命丢在脑后，很多激进投资者（activist investor）习惯了猛量进仓，飙举电至，尝到了转手万金，疾风扫落叶的甜头，短时间内谦和不下来，“别把鸡蛋放一个篮子里”俨然不复存在。

可多类别基金，就是名副其实的贤妻良母了，而且还极为稀缺，这两年间还算“红火”一些了，从2010年至今全球新增了100家多类别基金，全球多类别基金总资产达到了4600亿美金。您别嫌寒碜，钱不多的原因有3个。第一，金融师都对此概念爱答不理，因为既然是多类别基金，金融师精挑细选的成分就低了，很多大腕金融师根本使不上劲。第二，此类资产管理，没有正式学名，大众闻所未闻，而且极为善变，因为资金活动性强，抽身快，招式变得也快。再有，门槛高，基金芸芸，除去Guggenheim Multi-Asset Income基金之外，其余的都要求高额进门费。

而且它动静不大，姿态不少。下面是时下最时髦的三种多资产类别基金。

一，伸缩自如，飞檐走壁型(Flexibility)

这当属Franklin Income基金了，其被誉为“分散投资”的开山鼻祖，如今780亿的资产管理量，但自从将接班人换成Edward Perks后，投资维度明显“狭隘”了很多，从原来大江南北的进仓，到如今锁定证券、债券、可转换债券和房产信托四大主菜。不过业绩似乎是蒸蒸日上，前十年平均年回报率是7.6%，近三年蹿升到11.4%。

“活钱”是Franklin Income基金主要目标，近年来Edward Perks把股票市场投资比例从47%上调到62%。逗趣的是，以前Franklin Income基金重点目标是高息债券，这惯例从去年开始消释。问原因，废物管理公司(WasteManagement)

Franklin Income基金再为灵活，它还是一只卡在美国境内的“土鳖”，似乎对国外新兴市场有戒备之心，境外投资内定指标为25%，至今没破过18%的纪录。用morning star的评论，“做得再大也就是在自己家后院玩儿玩儿。”

相比之下，Thornburg Investment Income Builder基金就有鸿鹄之志。老总Brian McMahon韬略精深，来者不拒，全世界各个新兴市场跑断腿。各种资产种类积极分配。。。不过也有忌口的——————他不碰房产信托。很多投资者慕名而来，就为了听个银子响声：这两年不太景气，可依旧不下5.7%的年回报，近12年来，Thornburg Investment Income Builder基金平均回报10%。

Brian McMahon最得意之举就是当年西班牙电视公司因为欧债股票下跌，Blackrock乘风破浪一举清仓，将所有资产搁置于同一公司债券里，转身入手20%。尝到了甜头，他便开始对电信界猛宰，各国电信公司Vodafone (VOD.UK), Singapore Telecommunications (ST.Singapore), and Telefonica Brasil (VIVT4.Brazil)

 大体上而言，Thornburg Investment Income Builder基金的债券持仓量明显减小，继经济危机以来，此基金债券比重从47%缩减到15%。

   大树好乘凉，借着摩根大通银行的好光景，相比之下，JPMorgan Income Builder 基金(JNBAX)的投资范围就海了去了，股票债券金条房产一个不拉，千里纵横1700多种证券。去年回报率为4.9%，40%的资产存于美国境外，16%存于新兴市场。此基金也是多资产类别基金柔韧性最好的代表。他对公司实业股票深恶痛绝，现金股，比如Accenture (ACN)情有独钟。而切JPMorgan Income Builder 基金喜欢在犄角旮旯觅食，从危机后的非机构房地产证券（nonagency mortgage bonds）到意大利西班牙的灾难性国债，统统扫荡片甲不留。

二，风险躲避型(Risk Aversion)

是人都知道Ray Dalio有名的“风险躲避”策略（risk parity），如今啃了满嘴泥————神仙也架不住股票债券同时跌。

美国美国证券交易委员会（SEC）周三通过表决决定，批准解除对冲基金行业长达八十年的不准打广告的禁令。除了对冲基金外，美国证交会今天还准许私募股权投资公司打广告。从此以后对冲基金可大肆在电视上吆喝了。

Blackrock自然是不需要这福利了，Michael Fredericks说过，他们认死了“只要大兴土木,不愁客不上门”,Blackrock从来没演砸过，3年来平均年回报率惊人，11.8%，今年统计结果一下来，上一年度的投资组合风险系数不胜于50/50股市+债券组合。这不稀奇，因为Blackrock 的30%都抛掷在股票市场里，而其中的三分之二又买了S&P指数基金看跌期权里————可谓是对冲十足。

Michael Fredericks声称，Blackrock 忌口的不少，而且都是最近才查出来的。比如从上个月起，Blackrock就正式宣誓誓死不碰房产信托类衍生品，因为他们统计出来，REITS又贵而且波动性比股票还强；第二，他们对coach包出了名的情有独钟，对此大规模进仓，托Blackrock的福，Coach股票今年长窜了13%。

三，云淡风轻，粗茶淡饭型（Plain Vanilla ）

这一谱系之宗，就非MFS Diversified Income基金莫属了。此基金行走稳定，常年力挺3%，最近三年别开生面，平均年回报率高达11.3%。此基金保守，大体上美国境内操刀运作，而且限于5种资产品种，高息债券；以美元为主导的新兴市场债券；美国国债券；高值股票；房产信托；玩不出别的花样。就是老式的40%债券，60%的股票和房产信托，这般搭配。

采访到基金主管Jim Swanson时，先生说，这五大壮士之间联系千丝万缕，此消彼长，响和景从，长此以往，3%每年回报不成问题，客户也就知足了。