1、计划赶不上变化

在年初，我制定了2014年年收益10%的投资目标，但没想到债券市场近1个月异常火爆，成功继承了股票市场的投机基因，波动率比蓝筹股有过之而无不及，使我轻松在这一个月内完成了全年收益目标，并顺利清仓大部分固定收益品种，转向主投6%收益率的货币基金，这也使我有了更多时间和空间去思考未来的收益保障。

2、对利率市场走势的看法

随着利率市场化的推进，我认为在未来几年市场无风险利率和信用利差都会上升，当然，什么时候能完成利率市场化、最高无风险利率和最高信用利差能到多少都不得而知，但从世界各国利率市场化历史和我国影子银行收益率来看，目前可能还离得有点远。

3、利率市场化所带来的投资机会

从世界各国利率市场化推进历史看，利率市场化完成之后，市场无风险利率均会大幅下滑，利率市场化最大的投资机会，莫过于能在市场利率从高到低的过程中，锁定长期高收益。如果有高收益的永续债券，应该是比较好的选择，可惜，在中国这个高利率阶段，没有企业会去发行固定票面利率的永续债券（武汉地铁所发的是伪永续债），于是，我将目光转向了大蓝筹股。

4、对股票债性的理解

债券最重要的三个属性是期限、票面利率和交易净价。股票如果不考虑经营波动风险，尤其是经营稳定的大蓝筹股，其永续债的特性很强，股票的市净率可以类比债券的交易净价，净资产收益率*分红比例可以类比债券的票面利率，股息率可以类比债券到期收益率，而股票的期限是不定期的。

5、最可能替代永续债的蓝筹股类型

我认为至少需满足以下几个特点：

（1）经营业绩稳定。能源、机场、电力、铁路等

（2）高股息率。股息率=ROE*每股净资产*分红率/每股价格，较高的ROE，较高的分红率和较低的市净率都是高股息率的重要因素。

（3）低市盈率。

（4）适中的债务规模。

综合以上特点，目前比较符合的有：

中国神华：主体等级AAA，股息率6.7%（考虑股票和债券利息税收差异因素，相当于8%的AAA债），其煤电路港航一体化的经营战略和煤化工、煤制油等煤炭深化工业务充分保障了经营稳定性。未来可能还有一定的增长。

长江电力：主体等级AAA，股息率5.5%（考虑股票和债券利息税收差异因素，相当于6.53%的AAA债），三峡发电站，稳定现金奶牛，未来股息率保持年复合5%增长可能性较高。

大秦铁路：主体等级AAA，股息率6%（考虑股票和债券利息税收差异因素，相当于7.1%的AAA债），运煤线路，稳定现金奶。

还有白云机场、宁沪高速、两桶油等，不一一赘述。

6.关于改革

本届政府改革的决心有目共睹，改革之风逐步吹向全国，改革既是强政治、更是强经济、提高社会生产效率、优化资源配置的本源，利率市场化改革正是其中的一部分。我们要相信政府改革的决心，传播正能量，更加有信心的迎接美好的明天。同时，也要在这改革浪潮中，顺势而为，做好资产配置。

7、关于播种

1979年8月6日，49岁的巴菲特写了一篇文章发表在《福布斯》杂志上：《当市场达成共识一片欢腾时，你就要支付更高的买入价格》，大意是按照股票现在卖出的市场价格水平买入，将会让投资者获得大幅超过债券的长期投资收益率。高利率时代给了我们绝佳的投资机会，目前我国的蓝筹股应该是世界上最便宜的资产，跟随改革之风，播下希望的种子，正当其时。但未来是无法预测的，同时也要做好资产配置，循序渐进。